比特幣的哈希帶指標於11月底閃現出歷史級的礦工投降訊號，當時網絡算力較歷史高位大幅下跌大約15%，暗示在比特幣自10月高位下挫35%後，不再盈利的礦工正在關閉設備並退出經營。
這個指標追蹤比特幣哈希率的30日及60日移動平均線，當較短期的平均線下穿長期平均線時，就會觸發警號。過往此信號常常預示價格周期底部及強勁買入機會。
11月21日，比特幣跌至81,000美元，其後於信號出現後回升到約90,000美元，重複了過去「礦工壓力先於價格回穩」的典型走勢。哈希帶黃金交叉代表挖礦對大量參與者來說變得無利可圖，被迫關機及或出售比特幣儲備以支付營運成本。這種情況使拋壓加劇，往往標誌著投降期的尾聲，其後網絡傾向穩定，價格獲得支持。
當前哈希價格（即每秒每太赫算力的每日預期收益）根據Luxor Technology數據暴跌至每百萬億算力38.2美元，創五年新低。
其後，相關數據進一步跌至約每百萬億算力34至36美元，為歷史新低。雖然網絡難度接近歷史高位，比特幣現價則較10月創下的126,000美元歷史高點低約三成。面對利潤收縮，主要礦企如Core Scientific、Riot Platforms、Marathon Digital、Hut 8和IREN皆加快轉型，積極投入人工智能及高性能運算基建，分散收入來源。
事件回顧
哈希帶指標透過比特幣哈希率兩組移動平均線來識別礦工投降期。當30日簡單移動平均下穿60日線，即表示因無法盈利，礦場關機，算力下跌。此時網絡哈希率仍受壓，礦工持續投降。直到30日移動平均線重新上穿60日線，投降階段才結束。
最近這輪下跌，使比特幣由10月高位126,000美元暴跌三成五至11月21日低見81,000美元。儘管如此，網絡七日移動均值的算力仍逾1.1 ZH/s，仍處歷史高位。11月初，挖礦難度創下156萬億歷史新高，較上一次調整高出6.3%，令礦工每單位算力所得獎勵進一步減少。
過往多次證明哈希帶可信度高。2021年5月中國封礦時此信號出現，比特幣由高位跌五成見30,000美元，其後顯著反彈。亦曾於2022年6月及11月FTX崩盤時閃現，礦工投降過後都出現持續回升。當然亦有「假信號」，如2025年5月及7月曾出現下行趨勢未見大型底部，但此類例子遠比準確底部信號罕見。
哈希價格暴跌反映多重因素壓力下礦工經營艱難。2024年4月減半將區塊獎勵由6.25 BTC減至3.125 BTC，立即令收入減半，同時網絡競爭依然劇烈。作為區塊獎勵以外的補充收入，交易手續費跌至多年度低位，現約每虛擬byte為4 satoshis。10月起價格回落令不少礦工失去盈利緩衝，被迫考慮是否繼續營運。
為應對利潤收窄，礦企大規模加速轉型投向AI及HPC基建。Core Scientific重組後變身為AI基礎設施供應商，與雲端公司CoreWeave簽訂12年、35億美元托管大單。IREN則與微軟簽約97億美元、與Dell簽58億美元，Riot Platforms暫停600MW比特幣擴建計劃將其改為AI數據中心銷售。這些轉型充分利用礦工掌握的電力調度、熱力管理及高能耗設施優勢，把設施配置至GPU密集型AI應用。
為什麼重要
哈希帶信號過往的高準確度，令長線比特幣投資者格外關注以確認調整市中合適的入市時機。根據創辦人Charles Edwards，自2013年以來此指標共發出14次買入信號，約有64%在每次購後首次礦工投降即沽出都能實現盈利，表現超越簡單持有比特幣策略，惟過往回測不能保證未來表現。
哈希帶成效建基於礦工賣壓形成後逐步回穩的邏輯。當挖礦變為虧損，經營者面臨電費和設備成本壓力，或需沽出所持比特幣應付營運開支，進一步加劇拋壓和價格下跌。待虧損礦工退出網絡，約兩週後難度下調，餘下礦工環境轉佳，賣壓亦緩和，讓市場自行消化壓力，有利價格穩定。
現時市場復甦速度仍有變數。鏈上數據顯示，最近調整期內礦工於48小時沽出30,000 BTC，創下2025年最快拋售潮之一。但2025年2月以來，礦工每日資金流出普遍下降，由23,000 BTC減至11月僅3,672 BTC，反映不少礦工寧願繼續持幣觀望。交易所儲備跌至七年低點共250萬BTC，顯示資金流向冷錢包而非準備出售。
全行業轉型AI基建，可能對比特幣網絡安全和去中心化有長遠影響。如大型礦企持續將資本及能源資源轉投AI行業，可能令比特幣網絡算力增長減慢，難度調節周期拉長，甚至加劇中心化。短期則有利小型礦工享受更低競爭，但分析師警告若長期走資離場，或改變行業格局，規模堪比2021年中國封礦。
進軍AI亦為礦工帶來更穩定的商業模式。AI算力合約多屬長期固定價格，相比受價格波動及難度調整影響下比特幣開採更具可預期性。成功轉型礦企股價2025年大升100-600%，投資者大力認同多元化策略。Core Scientific因合作CoreWeave大漲，IREN則借微軟及Dell消息勁升。
總結
哈希帶信號於比特幣暴跌35%後出現，正值「礦工壓力先於穩定」的熟悉週期。根據記錄，耐心於投降期吸納者一向獲得回報，但復甦節奏或需數週甚至數月。現時比特幣由81,000美元回升至90,000美元，顯示有初步購買力回流，但須待30日哈希率重新上穿60日線兼價格動力持續改善才能確立。
現時哈希價格五年新低，只剩效能最高新一代ASIC（如Bitmain S21系列）據Hashrate Index數據仍可維持48-58%利潤，舊設備已經利潤大減甚至虧蝕。此情況促使大型礦企加快汰舊換新，資本集中於實力玩家手中。
access to low-cost electricity, typically below $0.05 per kilowatt-hour.
獲取低成本電力，通常每千瓦時低於0.05美元。
The broader mining industry's pivot to AI infrastructure marks a potential inflection point where Bitcoin mining becomes one revenue stream among several rather than the sole business model. Companies that successfully diversify may prove more resilient during future bear markets, while those remaining pure-play miners face heightened exposure to Bitcoin price volatility and difficulty fluctuations. The transition requires substantial capital for GPU acquisitions, networking infrastructure upgrades, and operational expertise in cloud services—barriers that favor larger, well-funded operations over smaller participants.
整個礦業界轉向AI基礎設施，標誌住一個潛在的轉捩點，比特幣挖礦將會變成眾多收入來源之一，而唔再係唯一的業務模式。成功多元化的公司，喺未來熊市期間，有可能更加有韌性；反之，堅持單一挖礦業務嘅公司，就更加容易受比特幣價格波動同難度改變影響。呢一個轉型需要大量資本，例如購入GPU、升級網絡基礎設施，以及雲端服務營運嘅專業知識—呢啲門檻都令資金雄厚的大型企業比起細規模參與者更加有優勢。
Whether the current Hash Ribbon signal marks a definitive cyclical bottom or a temporary pause in a longer correction remains uncertain. Bitcoin still trades 30% below its October highs, with resistance levels at $95,000, $100,000, and the psychological $126,000 all-time high. Support appears to be forming near $80,000-82,000, where U.S. spot Bitcoin ETFs hold average cost basis positions. The outcome will depend on macroeconomic conditions including Federal Reserve policy, regulatory developments under the Trump administration's crypto-friendly stance, and institutional capital flows through spot ETF products.
現時嘅Hash Ribbon訊號究竟係標誌住一個明確嘅周期性底部，定只係一個長期調整中嘅短暫暫停，仲未有定論。比特幣價格依然比十月高位低大約三成，而阻力位分別係95,000美元、100,000美元同心理關口126,000美元歷史新高。80,000至82,000美元附近似乎正形成支持區域，美國現貨比特幣ETF平均成本基準都喺呢個位置。結果會取決於包括聯儲局政策、特朗普政府下偏向支持加密貨幣嘅監管動向，以及透過現貨ETF產品嘅機構資金流等宏觀經濟因素。
For miners, the path forward involves balancing Bitcoin mining operations with AI infrastructure opportunities while managing the capital requirements and operational challenges of serving hyperscale technology clients. The industry's transformation from cryptocurrency-focused enterprises to diversified digital infrastructure providers may define the next phase of Bitcoin mining's evolution, with long-term network security implications that will unfold over years rather than quarters.
對於礦工嚟講，未來路向在於平衡比特幣挖礦業務同AI基礎設施嘅新機會，同時應對服務超大規模科技客戶所需嘅資本要求同營運挑戰。行業由專注加密貨幣轉型成多元化數碼基礎設施供應商，可能會成為比特幣挖礦發展下一階段嘅重要標誌，而對網絡安全嘅長遠影響，將會係以年計，而非季度計算。
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