比特幣 (BTC) 已進入一個結構性區間，與其說像常見的周期中期回調，不如說更接近 2018 和 2022 年早期熊市的市場狀態。根據最新 CryptoQuant 報告，該報告分析了加密貨幣的綜合市場指數（Combined Market Index），該指數近日由 10 月時接近 0.5 的均衡水平，下跌至約 0.2 的低位區間。
發生了甚麼事：關鍵指標顯示結構性轉變
CryptoQuant 的比特幣綜合市場指數（BCMI）綜合 了估值指標（如 MVRV）、獲利能力指標（例如 NUPL）、透過 SOPR 觀察的花費行為，以及更廣泛的情緒衡量，組成單一綜合讀數。
這個指數從 10 月約 0.5 的水平下跌——該區域一般被解讀為多空力量大致均衡——至約 0.2 的低位區間，而沒有出現健康調整中常見的那種「擴張後重置」走勢。
這種走勢與以往周期中期降溫階段有所不同，反而愈來愈像是向「風險趨避」環境過渡的模式。
歷史數據顯示，在 2019 年以及 2022–2023 熊市階段，BCMI 約在 0.10–0.15 區間時曾出現周期底部。
目前讀數仍高於那些「投降」水平，這意味著，儘管比特幣或已在一個偏熊的框架內運行，但全面性投降階段尚未真正到來。
以週線圖來看，BTC 已失守 70,000 美元水平，並回落至 60,000 多美元區間。60,000–62,000 美元區域現已成為關鍵支撐位，與先前盤整階段及歷來吸引需求的高流動性交易區相吻合。
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為何重要：真正「投降」門檻或仍未到
BCMI 跌入約 0.2 的低位區間，反映多項負面信號正在匯聚——未實現利潤收縮、實現虧損上升、情緒惡化，以及估值持續被壓縮。除非該指數企穩並重新回到 0.4–0.5 區域，否則依 CryptoQuant 分析，市場結構性疲弱持續的概率仍然偏高。
近期價格下跌同時伴隨放大的交易量，分析師通常將此與拋壓或被動去槓桿聯繫在一起，而非溫和的獲利了結。
比特幣短期走勢依然與流動性環境、機構資金流向，以及更廣泛的影響風險資產的宏觀經濟情緒緊密相關。