過去四年，有一個宏觀訊號一向可靠地領先於 Bitcoin (BTC) 價格上升。當全球 M2 貨幣供應擴張，資金便湧入風險資產，而比特幣獲得了超比例的資金分配。
這種相關性如今已經瓦解，而且每一週偏離程度都在擴大。
流動性與價格之間的缺口
2026 年，隨着美國以外的央行維持寬鬆政策立場，全球 M2 仍持續擴張。但比特幣並沒有跟上。
相比交易員在 2020 至 2024 週期中幾乎機械式用作入市觸發的流動性訊號，這項資產如今明顯跑輸。愈來愈多宏觀分析師認為，關鍵解釋在於美元走強。
當美元兌其他主要貨幣升值時，以美元計算的全球 M2 數字會在機械上上升，但並不代表風險胃納真正提升。原本會追逐比特幣等資產的資金，轉而回流至以美元計價的工具，抵消了流動性訊號的作用。
延伸閱讀： XRP 再度成為市場焦點
訊號與其來源
CryptoRank 在 4 月 30 日 發佈 的分析，將這種背馳視為結構性風險，而非短暫雜訊。報告指出，舊有的比特幣操作手冊，建立在一條簡單邏輯之上：M2 擴張會轉化為加密貨幣資金流入。
這套邏輯假設美元保持穩定作為背景條件。美元走強已在本輪週期中拆除了這個前提，結果是比特幣價格停滯不前。
債務結構進一步加劇了情況。主要經濟體主權債水平不斷上升，吸收了原本可能流向風險資產的資金，令貨幣渠道與財政渠道形成雙重逆風。
延伸閱讀： Bittensor 正在打造去中心化 AI 算力市場
背景
比特幣與全球 M2 的相關性，於 2020 年流動性暴增後成為廣為引用的分析框架。當時資產價格在約 14 個月內，從約 1 萬美元升至接近 7 萬美元。這個關係在 2022 和 2023 年大致維持：每當聯準局收緊後 M2 再度回升，比特幣都會出現明顯反彈。
2024 年 1 月，美國核准現貨比特幣 ETF，為市場新增了一層需求，短暫令比特幣從純粹的宏觀驅動中脫鉤，因為機構資金流入在某種程度上獨立於全球流動性狀況。現時的背馳顯示，無論 ETF 需求動能還是 M2 訊號都未成為主導，比特幣暫時失去清晰的宏觀錨點。
延伸閱讀： Arbitrum 的 Ethereum 二層領先優勢是真實存在的
之後會怎樣發展
盯着 M2 訊號的交易員，如今面臨抉擇：是更新自己的分析框架，還是等待美元走強退場。如果聯準局在 2026 年稍後時間釋出減息訊號，美元升值或會逆轉，從而恢復歷史上 M2 傳導至比特幣的機制。
若美元強勢持續，比特幣的宏觀投資論點將更倚重 ETF 資金流入、企業金庫持幣，以及 2024 年 4 月減半帶來的供給面變化。ARK 21Shares 比特幣 ETF 在 4 月 29 日錄得 4,120 萬美元淨流入，顯示即使宏觀訊號愈趨混沌，機構需求仍然存在。
下篇閱讀： Twenty One Capital 以打造全球最大比特幣公司為目標正式成立