灰度投資（Grayscale Investments）周一宣布，成為全美首間推出具質押功能的現貨加密貨幣交易所產品（ETP）的公司，並且引入一種新結構，讓投資者可以通過現有經紀帳戶賺取收益。此等產品涵蓋以太坊及Solana，標誌著受規管基金處理權益證明（PoS）資產方式的轉變。
重要資訊：
- 灰度的以太坊信託ETF（ETHE、ETH）及Solana信託（GSOL）現已提供質押收益，獎勵將累積於基金資產淨值內，而非分開派發。
- 目前約3,600萬枚以太幣（即總供應量約30%）已鎖定於質押合約中，而以太坊於9月的質押排隊數量亦超過解鎖申請。
- 該結構依賴機構託管人及專業驗證人，出於贖回流動需求，只會部分質押，令實際收益維持約2%。
新產品鎖定追求收益投資者
公司旗下的以太坊信託ETF及Solana信託，讓投資者在持有現貨價格的同時，可透過第三方託管及驗證人網絡產生質押回報。灰度行政總裁Peter Mintzberg 形容這次推出是「領先市場的創新」，並指出公司管理着350億美元數碼資產。這些產品有別於傳統現貨ETF，原因是能夠獲取只對直接持幣人開放的網絡獎勵。
質押獎勵會在每個基金的資產淨值中累積，而不會即時派發給股東。灰度表示，此方法有助保持稅務效率，並為以太坊及Solana區塊鏈網絡安全作出貢獻。公司亦將以被動方式質押，將資產委託予機構級驗證人處理。
實際操作涉及如Coinbase Custody及BitGo等託管機構，這些會再分配資金予專業驗證人如Kiln及Figment。
這些驗證人負責處理交易，賺取的獎勵會回流基金。由於以太坊贖回需等待期，發行人一般只會將部分資產質押，以維持贖回所需流動性，故實際收益約為2%。
灰度的Solana信託如欲晉升為ETP上市，尚需監管部門批准。若成功，便會與以太坊基金一樣，成為首批美國零售投資者可質押的Solana現貨ETP產品。
以太坊及Solana獲機構關注
區塊鏈數據顯示，以太坊質押參與度令其代幣供應更為緊張。網絡統計指出，9月質押排隊超過解鎖申請，反映機構及長線持有者信心。現時約3,600萬枚以太幣鎖定於質押合約，等同總供應量約30%，進一步減少流通量，有助維持價格穩定。
智能合約應用及鏈上交易活動愈趨活躍，加強以太坊作為去中心化金融及資產代幣化基礎設施的角色。Solana則吸引不少機構投資者關注，比特幣以外亦有其他選擇，惟監管明確性相比以太坊相關產品仍較低。
2024年Marquette大學副教授David Krause的研究指出，質押可提升ETF回報及網絡安全。
Krause強調加強投資者保障及資訊透明度的重要。他分析了如被動驗證人參與及獎勵累積於基金淨值等機制，這些均已納入灰度旗下產品。
市場分析師估算，以太坊目前質押年息約為3%。若再加幣價潛在升幅，此收益或吸引既追求現金流亦看好增長的投資者。分析指出，比特幣ETF僅提供價格敞口，具質押的產品則透過參與網絡結構帶來回報，兩者有本質差別。
結語
追蹤資金是否流入具質押功能的ETP，可評估這類收益產品能否令以太坊及Solana由投機資產轉為主流組合中的收益來源。此舉或吸引重視收益多元化的投資者，尤其在傳統債券孳息維持競爭力時更為明顯。市場人士將關注質押功能會否改變資產配置決策，抑或仍以價格表現為主。