全球最大穩定幣發行商Tether Operations Limited於2025年第二季僅購入70億美元美國國債，較首季的650億美元大幅減少八成九。國債購買急劇放緩之際，公司正多元化其投資組合，同時維持總資產1625億美元支持其USDT穩定幣。
重點資訊：
- Tether於2025年第一季購買650億美元美國國債，第二季大幅降至70億美元
- 公司現持有1,055億美元直接美國國債及244億美元間接相關資產
- USDT穩定幣發行總量達1,571億枚，超額儲備達54.7億美元
國債大舉購入戛然而止
這間總部位於百慕達的公司於週四發布2025年第二季審核報告，顯示其直接持有的國債資產為1,055億美元，另間接持有244億美元，主要透過隔夜逆回購協議及非美國國債。行政總裁Paolo Ardoino於社交媒體X公布相關數據，並強調公司超額儲備達54.7億美元，高於全部已發行代幣所需支持。
Tether於2024年底，在歐盟《加密資產市場規例》實施後開始加速增持美國國債。於2024年第四季購入330億美元國債，隨後於2025年首季急增至650億美元。第二季急劇放慢，反映公司儲備管理方針出現根本轉變。
報告指出Tether第二季非美國國債持有減少約170億美元。其他現金等價物投資（如回購協議及貨幣市場基金）變動不大，升跌均少於10億美元。
法規合規推動投資決策
穩定幣監管成為Tether國債購入策略的主要推動力。美國提出的GENIUS法案規定，發行穩定幣公司必須以國債為主要儲備資產，這為多元化資產組合的公司帶來潛在合規挑戰。
儘管新法案會帶來營運限制，Tether公開表示支持有關立法。
公司的政策游說行動顯示其有信心達到監管要求，然而近期的購入趨勢變化，亦令人關注公司長遠的合規策略。
監管環境迫使穩定幣發行企業重新考慮儲備構成。歐洲MiCA規例要求有明確資產支持標準，擬議中的美國法例則傾向國債資產。這種雙重監管壓力令全球穩定幣營運商面臨複雜的合規環境。
替代投資比重提升
雖然國債購入減慢，Tether於第二季積極擴展替代投資組合。公司增加比特幣及黃金儲備，同時對逾120間公司進行未披露的企業投資。現有國債的利息收入為多元化投資提供資金。
轉向替代資產反映加密貨幣及貴金屬配置的機構趨勢。
Tether購入黃金旨在對抗通脹風險，而比特幣投資則展現對數字資產市場的持續信心，儘管監管未明。
企業投資細節未完全公佈，以往報告指重點包括區塊鏈、人工智能及金融科技服務。這標誌Tether從一貫以國債為中心的保守策略，轉至更積極多元化。
認識穩定幣儲備管理
穩定幣透過以流動資產（主要為現金及現金等價物）全額抵押，維持與美元的掛鈎。美國國債因流動性高、安全性強及監管認受性高而成為首選儲備資產。隔夜逆回購協議可保持靈活流動性同時獲得額外收益。
GENIUS法案將把許多穩定幣發行商已自願遵行的國債要求正式法定化。
行業慣常標準要求80%至100%以國債作支持，其餘儲備以現金或現金等價物持有。MiCA針對歐洲市場作出類似但細節不同的要求。
儲備審核報告為資產支持提供季度透明度。獨立會計師事務所核證總儲備等同或高於市面流通代幣，確保長期全額抵押。
市場影響與未來展望
已發行USDT代幣總量與直接國債持有量相差500億美元，若監管要求收緊，會為合規帶來難題。目前經回購協議持有的間接國債，或未必完全符合國債支持的監管定義，可能需作結構調整。
Tether減少國債配置，亦反映固定收益市場機構資金流的變化。加息雖提升國債收益，但監管不明促使穩定幣企業推動多元化策略。
公司轉向替代資產，展現對儲備組合靈活性的信心。惟新法案一旦落實，有機會迫使Tether削減非國債持倉，考驗現有多元化策略的合規性。
結語
Tether單季國債購入金額由650億美元驟減至70億美元，顯示其儲備管理方向隨監管變化調整。公司現擁有總資產1,625億美元，在替代投資持續增長下，明顯正尋求合規與多元化之間平衡，同時繼續穩坐穩定幣發行龍頭地位。