由矽谷銀行（Silicon Valley Bank，下稱 SVB）與支付公司 Sphere Labs 合作撰寫的新報告指出， 與美元掛鈎的穩定幣在未來三年內，可能從新興市場銀行體系中「抽走」逾一萬億美元存款。
重點內容：
- SVB 與 Sphere Labs 指出，在高通脹經濟體中，穩定幣或會令貨幣及資本危機「加速上演」。
- 作者主張將合規審查前移至網絡結算層，在付款「落實入帳」前先完成。
- Sphere 本身經營相關基建，報告內容未必等同 SVB 官方立場。
穩定幣推動「美元化」風險
Sphere Labs 行政總裁 Arnold Lee 以及 SVB 加密資產總監 Anthony Vassallo 已於 9 月 22 日發表是次報告。 他們指出，穩定幣本身不會直接觸發主權債務危機，但卻會大幅加快危機前夕本地貨幣兌換美元的進程。
早前的媒體報道 將報告形容為警示：一旦本地貨幣信心動搖，在穩定幣加持之下，資本外流的速度和力度都可能遠較以往為高。
報告將風險分為兩層：
第一層是「慢性」壓力，或在數月至數年間累積——儲戶逐步把本地銀行存款兌換為「數碼美元」穩定幣，
中央銀行對本地利率與流動性的控制力隨之削弱。
第二層則是「急性」衝擊，只需數小時便可發生——一旦穩定幣脫鉤、發行方出事，或銀行體系遭受衝擊，
資金可在決策者反應之前迅速撤離。
報告指，穩定幣整體市值在 2025 年由 2,050 億美元增至約 3,070 億美元； 同期美國 M2 貨幣供應量僅增長 4%。引述 渣打銀行（Standard Chartered） 預測， 新興市場持有的穩定幣規模或會由目前約 1,730 億美元，升至 2028 年的 1.2 萬億美元。 以阿根廷為例，穩定幣已佔披索加密交易量的 94%。
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穩定幣合規框架爭議
Lee 與 Vassallo 指出，目前包括美國《GENIUS 法案》及歐盟 MiCA 制度在內的監管安排， 主要集中在穩定幣發行環節（即「鑄造」時點）監管發行人。
他們建議，應把合規檢查由應用層「下移」至網絡和結算層，確保一筆付款在「最終結算」之前， 已通過 KYC、制裁名單及其他合規審查；換言之，由底層基建確保整個支付鏈條都受監管要求約束。
報告亦指出，單純「封殺」穩定幣往往適得其反：
一方面，禁令會把需求推向更難監察、更難徵稅的地下或灰色市場；
另一方面，如要在基建層賦予「攔截交易」權力，必須設有正當程序、申訴及覆核機制，以減低濫權風險。
需要留意的是，Sphere 同時營運名為 SphereNet 的結算網絡，其定位正是「合規原生」（compliance‑native）， 報告中的建議與其商業模式存在明顯契合，但作者亦強調內容不一定代表 SVB 官方觀點。
SVB 與 USDC 的「驚險一刻」
SVB 對相關風險並非紙上談兵。
2023 年，當該行突然倒閉時，穩定幣發行商 Circle 有 33 億美元
USD Coin（(USDC)）儲備金存放於 SVB，
事件一度令 USDC 脫離一美元掛鉤，直至美國監管機構承諾全數保障存款後才恢復平穩，
市場對「銀行風險外溢至穩定幣」的關注急升。
聯邦儲備局監管副主席 Michelle Bowman 於 9 月 18 日 發表 有關 SVB 倒閉的獨立檢討初步結果。報告歸咎於：
- 大量未實現債券虧損；
- 高達 94% 為「未受保」的大額存款基礎；
- 以及對貼現窗口融資準備不足。
檢討未發現社交媒體在擠提中扮演關鍵觸發角色，但事件已成為監管機構審視 「數碼資產與傳統銀行風險交疊」的重要案例。
