在 12 月期間，機構投資者自 Bitcoin 相關的交易所買賣基金（ETF）撤出資金，同時把資本轉往新推出的山寨幣產品，顯示加密貨幣市場布局可能正出現轉變。美國 ETF 行業在 2025 年錄得 1.4 兆美元的歷史新高資金流入，但加密貨幣基金在年底時表現分歧。
發生了什麼事：ETF 輪動
BlackRock 的 IBIT 在 2025 年吸納 254 億美元資金，儘管其錄得負 9.6% 回報，是前十大資金流入領先者中唯一錄得虧損的產品。Bloomberg Intelligence 高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 形容這波資金流入是「嬰兒潮一代示範 HODL」。
比特幣自 10 月高位回落 30% 後，該基金走勢逆轉。直至 12 月 24 日，IBIT 已連續五周錄得淨流出，合共 27 億美元。
Ethereum ETF 亦出現類似走勢，在 12 月連續七日錄得淨流出，合共 6.85 億美元。至 12 月 24 日止，比特幣 ETF 淨流出 6.29 億美元，而以太幣產品則流失 5.12 億美元。
美國現貨 XRP ETF 於 11 月 13 日推出，並連續 28 個交易日錄得資金淨流入——這一紀錄在所有加密貨幣 ETF 首發中前所未見。累計資金流入達 11.4 億美元，期間毫無單日淨流出，不過其每日 1,000 萬至 5,000 萬美元的流入規模，仍低於比特幣 ETF 早期單日逾 5 億美元的表現。
Solana ETF 在 SOL 自 10 月高位下跌 53% 之際，仍吸納 7.5 億美元資金。不同於 XRP 產品，Solana 基金在 11 月底和 12 月初出現多個單日淨流出。
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為何重要：市場布局
更廣泛的 ETF 市場在 2025 年達成歷史性的「三冠王」：年度資金流入創新高、新上市產品超過 1,100 檔，以及 57.9 兆美元的交易量。美國上一次同時在這三項指標創紀錄，是在 2021 年。
這一前例亦帶來風險。2021 年三冠王之後，在 聯邦儲備局（Federal Reserve） 升息的背景下，標普 500 指數於 2022 年重挫 19%。Balchunas 警告指，「由於今年對 ETF 來說幾乎完美，你反而要做好心理準備。」
XRP 與 SEC 的訴訟在 8 月以 1.25 億美元和解落幕，並將 XRP 定性為非證券。一些分析師認為，XRP ETF 持續獲得資金流入，與其說是價格表現，不如說是受惠於監管明朗，因為 XRP 價格仍較 7 月高位低 50%。
懷疑者指出，新山寨幣 ETF 持續錄得資金流入，可能反映上市初期常見的「蜜月效應」。
儘管機構需求創新高，XRP 與 SOL 價格在 12 月仍雙雙下跌——有觀點認為，這是年底獲利了結及巨鯨派發，抵銷 ETF 買盤所致。
目前仍有數十宗加密貨幣 ETF 申請等待 SEC 審批，預期 2026 年會有更多山寨幣產品上市。加密貨幣 ETF 內部的資金輪動顯示，機構投資者正變得更為挑剔，不再只聚焦於 Bitcoin 和 Ethereum，而是轉向具備較高監管清晰度的資產。
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