在12月，機構投資者從 Bitcoin 交易所交易基金（ETF）撤出資金，同時把資本轉向新推出的山寨幣產品，顯示加密貨幣市場倉位可能出現結構性轉變。雖然美國ETF行業在2025年錄得1.4萬億美元創紀錄資金流入，但加密貨幣基金在年末出現明顯分化。
發生了什麼事：ETF 資金輪動
BlackRock 的 IBIT 在 2025 年吸引了 254 億美元資金流入，儘管其回報為負 9.6%，是前十大資金流入領先者中唯一錄得虧損的產品。Bloomberg Intelligence 高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 形容這股資金為「嬰兒潮世代在上演 HODL 教學」。
在比特幣自 10 月高位回落 30% 之後，該基金走勢逆轉。IBIT 自 12 月 24 日為止，連續五週錄得淨流出，合共 27 億美元。
Ethereum ETF 走勢相近，12 月連續七個交易日錄得淨流出，金額達 6.85 億美元。截至 12 月 24 日，比特幣 ETF 共流出 6.29 億美元，而以太幣產品則流失 5.12 億美元。
美國現貨 XRP ETF 於 11 月 13 日上市，連續 28 個交易日錄得淨流入—這在任何加密貨幣 ETF 首發中前所未見。累計資金流入達 11.4 億美元，期間沒有一日出現淨流出；不過其每日 1,000 萬至 5,000 萬美元的流入，仍明顯低於比特幣 ETF 早期單日 5 億美元以上的規模。
Solana ETF 在 SOL 價格自 10 月高位下跌 53% 的情況下，仍吸引了 7.5 億美元資金。不過與 XRP 產品不同，Solana 基金在 11 月下旬及 12 月初出現多日淨流出。
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為何重要：市場倉位調整
更廣泛的 ETF 市場在 2025 年達成歷史性「三冠王」：資金流入創新高、新產品發行數量超過 1,100 隻，以及 57.9 萬億美元的交易量。美國上一次同時在三項指標創紀錄，已是 2021 年。
這種前例也隱含風險。2021 年出現三冠王後，標普 500 指數在 2022 年於 聯準會（Federal Reserve）加息周期中暴跌 19%。Balchunas 警告說：「今年對 ETF 來說幾乎完美，因此你反而要為可能的修正作好準備。」
XRP 與 SEC 的訴訟在 8 月以 1.25 億美元和解作結，並被歸類為非證券。一些分析師認為，XRP ETF 持續錄得資金流入更多源於監管明朗，而非價格表現，因為 XRP 價格仍較 7 月高位低約 50%。
懷疑者則指出，新上市山寨幣 ETF 的持續資金流入，可能只是發行初期常見的「蜜月效應」。
儘管機構需求創新高，XRP 與 SOL 價格在 12 月依然下跌——一些市場人士將此脫節歸因於年底獲利了結及大戶拋壓，抵消了 ETF 帶來的買盤。
隨著數十隻加密貨幣 ETF 申請等待 SEC 審批，預期 2026 年將有更多山寨幣產品面世。加密貨幣 ETF 內部的資金輪動顯示，機構投資者愈趨篩選標的，開始從比特幣與以太幣走向具較高監管明確性的資產。
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