美國證券及交易委員會（SEC）再次延遲針對5隻Solana (SOL)交易所買賣基金（ETF）的裁決，外界關注的Fidelity、VanEck、Bitwise、21Shares及Canary Capital等發行產品，再一次被拉長審批時限。這次延遲印證了SEC對比特幣及以太幣以外加密資產產品的一貫審慎立場，為短期內Solana ETF獲批再添疑雲。
今輪監管延遲波及多隻擬議中的Solana ETF，包括：21Shares Core Solana ETF、Bitwise Solana ETF、VanEck Solana ETF、Canary Solana Trust，以及Fidelity Solana Fund。原定2025年3至5月決定的個別基金現已大多延遲至下半年。
最新一輪延期發生於5月19日裁決期限前夕，當日SEC應對21Shares、Bitwise、VanEck及Canary的申請作出裁決，但決定啟動正式的公眾參與程序，讓外界提供意見並進一步押後最終判斷。
另一邊廂，Fidelity於四月較後時間遞交的Solana基金則審查期順延至7月8日，SEC強調需「有充足時間審視建議的規則更改及相關問題」。
這些程序性措施雖非直接拒絕，但往往顯示監管方猶豫，意味產品面世前需反覆拉鋸、歷時更長。
公眾諮詢期：監管常見阻力
SEC開放公眾意見屬延長審查的標準步驟，亦反映機構對部分重要議題尚未有定論。監管機構聲明此次行動「不代表已就申請案作出結論」，而是希望廣泛蒐集業界及利益相關者意見。
這策略曾被用於多個涉及加密資產的ETF提案，尤以XRP、萊特幣及狗狗幣等為甚，結果幾乎全部延遲或遭拒。即使備受關注的Grayscale Solana Trust亦長期困於監管僵局。
公眾諮詢期間，市場參與者、法律專家、業界協會及關注人士可就建議中的ETF發表意見。SEC將特別評估有關市場操縱風險、流動性憂慮，以及Solana區塊鏈的託管及估值基礎設施評價。
Polymarket批准預測：多重延遲令信心降溫
監管程序的遲緩早已引起關注加密ETF發展的市場人士注意。在知名加密預測平台Polymarket，上線Solana ETF可否於7月31日前獲批的賠率已急跌至僅16%；而押後至2025年12月前獲批的機會卻仍高達85%，反映市場認為延遲屬程序性多於實質否決。
然而，SEC對比特幣以外資產，甚至以太幣的審查態度依舊保守，短線投資氣氛受壓。
比特幣ETF後新局面
Solana ETF監管延遲，正值SEC於2024年1月，在經歷Grayscale官司敗訴後，才勉強批出多隻現貨比特幣ETF。雖然象徵美國加密投資政策出現轉捩點，但遠未為其他資產開綠燈。
與SEC普遍不標榜比特幣是證券不同，絕大多數其他加密資產（包括Solana）在監管機構眼中或被視作未註冊證券。這一分類為追蹤該類資產的ETF產品帶來法律和合規障礙，特別當相關市場缺乏SEC視為充足的投資人保障或價格發現機制時更難入場。
委員會主席Gary Gensler多次重申比特幣ETF獲批「不應被解讀為」其他資產會獲予相同待遇。
Solana監管地位法律模糊
Solana地位未明也是核心難題。美國法律下，SEC過去曾暗示SOL可能屬於證券範疇，惟尚無明確裁決。這種灰色地帶令任何想推SOL ETF的資產管理公司均難以操作。
ETF發行機構必須證明底層資產在有規模的受監管市場交易，SEC便以此準則判斷市場操控風險是否可控。但Solana主要仍在離岸或未受監管的交易所成交，要符合這一要求極為困難。
此外，SEC現時對Coinbase、Binance等加密平台訴訟中，亦多番引用不同代幣或為證券，對相關ETF申請氣氛形成寒蟬效應。
比特幣穩佔主導，以太坊次之？
雖然山寨幣ETF進度遲緩，主流機構資金仍集中於比特幣，以太坊則排第二。SEC迄未批出任何現貨以太坊ETF，坊間BlackRock、Fidelity等多宗申請仍處審核階段，最快今年內才有結果，並可能左右SEC日後對Solana等Layer 1通證的取態。
不過，以太坊根基更深，去中心化基礎設施及與受監管金融（包括期貨和CME產品）的結合較為完整。相比之下，Solana於監管眼中依舊較小眾和具科技試驗性質。
市場反應：抗壓還是無感？
ETF遇阻早有預期，未見拖累Solana現貨市場。SOL過去24小時上升2.7%，報約$169，印證即使監管不明朗價格仍穩定。
有分析認為，Solana價格對ETF消息無甚反應，說明利好已納入估值，或投資者選擇忽略美國監管風險，專注生態發展。
另有觀點指出，國際市場對Solana敞口需求上升，特別是加拿大、瑞士及阿聯酋等監管較開放地區有更多數碼資產產品上市。這股離岸熱潮正支撐SOL需求，即使美國ETF遲遲未批亦無阻力。
政治風向：親加密言論多，監管程序照舊
美國2024至2025選舉年，立法機構親加密聲音增加，愈來愈多政界呼籲擁抱區塊鏈創新，但SEC作為獨立機構並未因此轉軚。監管程序依然遵從現行法律及體制慣性，而非受選舉承諾左右。
打算推動如《21世紀金融創新及科技法案（FIT21）》等全面加密立法的方案，或許終將為山寨幣監管帶來明朗憧憬，但眼前難以即時改變ETF審批節奏。
短期內，基金發行機構只能繼續適應冗長且不明朗的SEC復審過程，迎接不斷重複的延遲。
結語
SEC一再延遲Solana ETF申請，反映美國加密監管既複雜又保守。雖然機構興趣增強，Solana市場表現理想，但法律含糊及程序因素依然主導ETF命運。
市場或已逐步接受這種新常態，但更廣泛來說，除非立法或司法為監管定下清晰方向，否則比特幣以外ETF難望短期內取得突破。
在此之前，Solana要進入受監管投資產品市場機會有限，ETF相關話題將繼續停留於程序延遲、公眾參與及不確定的時間表之間。