經濟學家 Jeremy Siegel 指出，美國30年期通脹保值國庫券（TIPS）實際回報現接近3.35厘，令股票相對債券的優勢收窄至約1.65個百分點。
重要觀點：
- 席格爾稱，30年期通脹保值美債實際孳息升至現水平，是20至30年未見。
- 他認為，加息對利潤率偏薄的企業衝擊，遠大於盈利能力極強的大型科網股。
- 他希望聯儲局今年再加息兩次，12月更不排除一次過加半厘。
席格爾的債券運算
身兼賓夕法尼亞大學華頓商學院金融學榮休教授及資產管理公司 WisdomTree 首席經濟學家的席格爾，在電視訪問中表示，30年期TIPS的實際孳息，已是過去二三十年罕見水平。這類債券會在通脹之上，支付固定的實際回報。
以他的估算，若股市估值約為20倍市盈率，即隱含實際回報率約5%。在30年TIPS約3.35厘的前提下，投資股票相對債券，只剩約1.65厘的額外補償。雖然風險溢價收窄，但他強調，股票整體仍略勝債券。
傳統國庫券孳息同樣急升。10年期美債孳息周四一度摸高至5.33厘，創2002年以來新高，其後回落至約5.24厘。30年期孳息亦升至2002年後高位。持續通脹、龐大財政赤字下的發債需求，以及堅挺增長，均令市場維持對高息環境的預期。
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「七雄」利潤厚 頂得住高息？
據報席格爾估算，由大型科網股帶領的「Magnificent 7」（華爾街俗稱「七雄」）毛利率高達五至七成；相比之下，非科企普遍只有7%至10%。在高利率環境下，融資成本佔用的利潤比例，對這批利潤率偏低企業的壓力自然更大。他認為，這亦解釋了年中以來市場由「七雄」向更廣泛股份輪動的勢頭，為何在下半年顯著放緩。
市場數據公司 FactSet 統計顯示，標普500成份股中，9月份約有75%股份價格下跌，反映廣泛股份正承受壓力。
席格爾看聯儲局路線
席格爾又指，聯儲局今年仍需再加息兩次，而聯儲局官員點陣圖目前只預示一次。他據報建議，主席 Kevin Warsh 可以選擇跳過10月27至28日、即中期選舉前六日的議息會議，改於12月一次過加息0.5厘。
不過，聯儲局領導層近期口風偏向耐性觀望。副主席 Philip Jefferson 周四表示，在9月中剛把聯邦基金目標區間上調四分一厘至3.75厘至4厘後，決策者可能需要更多時間，判斷下一步行動。利率期貨顯示，市場對10月加息的預期已由本周稍早約70%，降至約25%。
席格爾一直緊貼股債風險溢價的變化。今年6月初，他曾估算實際孳息約為2厘，而股票相對債券仍有約2.5至3厘的超額回報。到了9月28日，他在每週評論中指出，10年期實際孳息已升近2.8厘，僅三星期內便抽高約40個基點，令債券成為更具吸引力、可與股票正面競爭的資產。
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