花旗為以太幣發佈了新的價格目標，預計今年底以太幣將跌至4,300美元，較目前4,515美元有下跌空間。這間華爾街銀行巨頭提出了一個相當大的波動範圍，悲觀情境下最低會跌到2,200美元，樂觀情境則可見到6,400美元。
重點一覽：
- 花旗預期年底以太幣將跌至4,300美元，悲觀時或見2,200美元，樂觀則有機會升至6,400美元。
- 第二層網絡增長帶來估值挑戰，花旗假設只有30%活動會反映到以太坊主網，現價高於模型估值。
- ETF資金淨流雖有推動，但料難超越比特幣的流入規模。
第二層網絡帶來估值難題
花旗分析師指出，以太幣的網絡活動是價值的主要驅動力，但第二層技術發展使情況變得更複雜。近期增長多來自於這些外掛的子網絡，令現時有多少價值會回流至主網層充滿不確定性。
花旗模型假設只有30%的第二層活動能貢獻以太幣整體估值。
這一假設令目前市價高於該行基於活動量的估算值。分析師解釋，這種溢價與資金流入強勁，以及對通證化應用和穩定幣使用量增加的期待有關。
第二層解決方案屬於以太坊主網上的鏈外系統或獨立區塊鏈，能比主網更快更廉價地處理交易，但也使傳統估值模型面對挑戰。這類技術容許交易更高效和成本更低，同時理論上仍依靠主網結構保證安全性。
ETF表現與市場動態
以太幣相關的ETF資金流入，雖然總額不如比特幣，但每投入一美元帶來的價格影響更大。花旗預期這些流入仍會受限，因為以太幣市值較小，且在零售投資者圈子中知名度較低。
該行分析認為，以太幣ETF受結構性限制，難以達到比特幣機構採納率同等規模。
以太坊的生態圈較複雜，市場認知度亦較低，或會繼續影響主流投資人的興趣。但現時資金流動明顯更有效地推動價格，反映有經驗投資者集中買入。
花旗評估現時整體市場僅為風險資產提供溫和的支撐。隨著美股S&P 500指數已逼近該行目標6,600點，分析師預計大型風險偏好上行空間有限。這種總體環境亦限制以太幣突破現時模型預測的因素。
加密貨幣市場術語釋疑
多個技術概念構成花旗對以太幣估值挑戰的分析基礎。網絡活動是指在以太坊鏈上處理的交易量及頻率，歷來被視為需求和價值的指標。
渠道傳導率衡量外掛網絡的經濟活動有多少會傳導至主鏈價值。以太坊第二層網路即使處理大量交易，也未必能同比例促進主網通證的價值。市值則是以現價乘以流通量計算的全部通證美元總值。
通證化是將現實世界資產以區塊鏈方式數碼化的過程，穩定幣則是與美元等參考資產掛勾、維持穩定價值的加密貨幣。
總結觀點
花旗的預測反映在技術急速演化及市場變動下，估值以太坊具有相當複雜性。該行提出的廣泛價格區間反映很高的不確定性，並點出第二層增長成為傳統估值方式需關注的主要變數。