比特幣（BTC）在自 6 萬多美元急挫後反彈至約 69,000 美元，短線價格走勢雖已趨於穩定，但鏈上與衍生性商品數據顯示，市場更像是進入了晚期修正階段，而不是新一輪升勢的早期階段。
根據 Glassnode，市場已出現跡象顯示，強迫性拋售及過度投機的部位大致被清洗。
不過，分析師警告，要出現具持久性的復甦，必須有重新增強的現貨需求，而不只是槓桿或衍生品部位的穩定。
包括 14 日 RSI 在內的動能指標，已從嚴重超賣區回升，顯示賣壓正在緩解。
然而，Glassnode 指出，現貨市場情緒依然偏保守，累積成交量差值依然深度負值，反映賣方攻勢仍然主導，而不是長期穩健的買盤累積。
槓桿去化，衍生品轉趨防禦
報告點出的其中一個最明顯結構性變化，是期貨與選擇權市場的槓桿全面退潮。
比特幣期貨未平倉合約已跌破其統計下緣區間，反映整體平倉潮與投機意願降溫。
資金費率明顯回落，顯示交易員已不願再支付高溢價去加槓桿做多。
選擇權市場同樣強化了這種防禦姿態。
未平倉量下滑、波動率溢價收斂、下跌偏斜顯著上升，顯示對下行保護的需求升溫。
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這些指標說明，在最近這波修正後，交易員更重視風險管理，而不是單邊方向性的押注。
這種轉變很關鍵，因為本輪周期先前多次上漲，往往是由槓桿擴張推動。
如今這個引擎幾乎被關閉，價格發現越來越依賴現貨市場的真實需求，而非衍生品帶動的動能。
鏈上壓力顯示正處過渡，而非徹底投降
鏈上數據顯示，目前處於壓力環境，正在逐步往穩定狀態過渡。
以實體調整後的轉帳量大幅攀升，活躍地址數增加，顯示網絡參與度與資金流動性提高。
然而，已實現市值成長率急轉為負，說明淨資金正流出，而非持續再投入。
目前超過一半的比特幣流通供給處於未實現虧損狀態，而淨未實現盈虧指標則深陷負值區間。
已實現虧損依然主導鏈上活動，這種型態在歷史上多與晚期修正環境相關，而非全新一輪崩跌的開端。
與此同時，「熱錢」占比下滑，意味著短線、反應快速的投機投資者比重降低。
這種較為穩定的持幣結構有助於抑制波動，但在缺乏願意投入資金的新買家情況下，也壓抑了向上加速的空間。
現貨需求成為關鍵決定因素
雖然美國現貨比特幣 ETF 的資金淨流出已大幅放緩，但整體仍為負值，且 ETF 持有人獲利空間被壓縮。
交易量明顯放大，但 Glassnode 認為，這更多是「反應式」而非「建設性」的活動，以重新調整部位為主，而不是長期布局的累積買盤。
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