USDT 因 MiCA 法規而備受關注，但其他穩定幣能否把握機會推翻這位霸主？
現時，加密貨幣生態圈離不開穩定幣。穩定幣連繫傳統穩定法幣與波動大的數碼資產，方便借貸、交易和匯款。它們最初只是專門的金融工具，現已成為全球數百萬人不可或缺的一環。
不過，監管轉變的浪潮正洶湧而至。隨著美國及歐盟 MiCA（市場加密資產法規）的加強監管，穩定幣市場正進入前所未有的新局面。
隨著 MiCA 將於 2024 年 12 月全面落實，代表新的責任時代來臨。發行商要在歐盟經營，必須取得授權並符合嚴格的財務安全及透明度要求。雖然這使加密資產更趨正規，但同時迫使老牌玩家要適應變革，否則只能放棄有利可圖的市場。
市值最大的穩定幣 USDT，由 Tether 發行，正身處風眼。多年以來，USDT 一直穩坐霸主寶座，市值逾 1,370 億美元，每日交易更超過 680 億美元。然而，面對監管障礙日益嚴峻，像 USDC 和 RLUSD 等對手正迎頭趕上。
這些對手能否成功取代 Tether？還是 USDT 能度過難關，繼續保持領先？
USDT 的困境：監管與市場壓力夾擊
USDT 的成功不容置疑。長久以來，它都是交易者於加密貨幣波動時的可靠錨點。每日交易量可與 Visa 等巨頭相提並論，其流動性支撐全球大量加密交易。但其壟斷地位正受到嚴重威脅。
MiCA 與歐盟市場
MiCA 為歐洲穩定幣引入更嚴格監管。要繼續在歐盟營運，發行商需證明其代幣有足夠儲備支持，保障消費者，並設有清晰的匯報機制。不過，Tether 未能完全符合這些要求。
到 2025 年初，因未符合法規，USDT 已被 Bitstamp、Kraken 等歐洲大型交易所下架。
歐洲央行顧問 Christina Segal-Knowles 早前接受路透訪問時說：「歐盟已不再是穩定幣的無政府狀態，發行商要守規矩，否則就必須退出。」
因未獲得 MiCA 授權，Tether 市值自新法例生效以來據報已下跌 70 億美元。
美國審查
美國方面，Tether 亦因儲備透明度問題面對法律挑戰。
2021 年，該公司因其代幣並非始終完全有儲備支持，與 CFTC 和解並繳付 4,100 萬美元罰款。雖然事後 Tether 提高了資訊披露，但外界認為透明度仍未足夠。
SEC 主席 Gary Gensler 一再強調穩定幣風險，指「許多穩定幣其實當作未註冊證券經營，削弱投資者保障」。
Gensler 即將離任，新一屆被視為「親加密」的特朗普政府會如何看待 Tether 問題，外間暫時未有共識。
公眾觀感與信任
由 CEO Paolo Ardoino 領導的 Tether 管理層，一直大力為公司作辯護。
Ardoino 強調 2024 年公司盈利達 15 億美元，並積極投資比特幣挖礦及人工智能等新科技。
他稱：「我們不只發穩定幣，更是推動金融生態創新的公司。」儘管如此，因缺乏獨立第三方審計，市場仍有不少質疑。
市場份額下滑
多重壓力令 USDT 霸主地位有所動搖。
儘管仍為市場一哥，但其份額由 2021 年的 75% 跌至 2025 年初的 60%。這份額流失為競爭對手帶來上位空間。
新貴崛起：能否推翻 USDT？
隨著 Tether 受監管及市場壓力所困，其他穩定幣品牌正乘勢而起。這些競爭者強調透明度、合規與策略合作等優勢。
USD Coin（USDC）
由 Circle 發行的 USDC，定位為合規交易首選穩定幣。雖然 450 億美元市值仍不及 USDT，但其每日交易額達 43 億美元，顯示採用率不斷提升。
Circle 積極配合 MiCA 和美國監管。
它將儲備存放於經審計銀行帳戶，並定期由 Grant Thornton 認證。
CEO Jeremy Allaire 表示：「透明度是我們的核心價值，務求用戶和監管機構都能完全信任。」USDC 與 Visa 等傳統金融機構的合作，也進一步鞏固其地位。
Ripple 的 RLUSD
Ripple 於 2024 年 12 月推出 RLUSD 穩定幣，支援美元儲備並運行於 XRP Ledger 上，成為行業焦點。
憑公司在跨境支付的豐富經驗，RLUSD 短時間支持市值已達 5,300 萬美元，每日交易超過 7,300 萬美元。
Ripple 亦十分重視監管合規，已取得紐約金融服務署（NYDFS）等機構授權。
Ripple CEO Brad Garlinghouse 在達沃斯世界經濟論壇表示：「我們不但合規，更為行業定下規範！ 」
FDUSD 及其他穩定幣
一些細規模玩家如 FDUSD 著重跨鏈互通等特色，深受去中心化金融（DeFi）用戶青睞。雖然 FUSD 市值僅 17 億美元，但創新功能正服務加密生態系統的新興細分市場。
FUSD 創辦人 Eva Song 表示：「我們不想爭霸 USDT 或 USDC，只希望為特定場景提供互補方案。」
其他如 DAI、GUSD 等穩定幣，則分別提供去中心化治理與美國監管合規特點。
前路如何：推翻 USDT 可能嗎？
穩定幣市場命運，取決於信任與適應力的微妙平衡。
即使面對不少挑戰，USDT 仍有本身優勢：廣泛應用及龐大流動性令多數平台及交易者無法割捨。
著名加密分析師 Nicholas Merten 指：「Tether 靠網絡效應維持韌性，即使用戶抱怨透明度，仍離不開這個生態。」
然而形勢或正改變。隨 MiCA 和其他地區類似規管，把合規透明及消費者保護提升至新高度，穩定幣格局正在變動。
USDC 倚賴高度透明，將有望把握機遇。Ripple 的 RLUSD 則藉支付網絡及嚴格合規，有力在新局中突圍。
然而，要顛覆 USDT 絕非易事。
若 Tether 不改策略，考慮到其全球覆蓋和流動性，分析師估計，最快也要五到七年後才有其他穩定幣有力超越。監管壓力亦可能使穩定幣市場分裂成多個區域，各地偏好不同發行商。
結語：穩定幣爭霸戰
創新與監管推動下，穩定幣市場正處重要轉捩點。曾經所向披靡的 USDT，如今要面對 MiCA 嚴格要求，以及重建監管者和用戶的信心。
USDC、RLUSD 等後來者善用透明度與策略合作，正努力搶佔市場份額。
未來數年市場如何發展，仍充滿不確定。USDT 能否適應新環境，鞏固霸主地位？還是加密行業日漸成熟，新領頭羊將應運而生，滿足市場與監管雙重要求？隨著穩定幣繼續於國際金融發揮關鍵作用，「霸主之爭」肯定會愈演愈烈。