目前流通中的 Bitcoin (BTC) 中，將近一半——約 931 萬枚，佔總供應量約 46%——正處於未實現虧損狀態，這一比例是自 2022 年熊市以來的最高水平，根據鏈上數據顯示。
發生了什麼事：水下供應激增
社群分析師 Maartunn 在 X 上指出比特幣「處於虧損的供應量」（Bitcoin Supply In Loss）指標顯著攀升，而這一變化始於該資產在 2025 年 10 月 6 日觸及 126,210 美元高位之後。依據 UTXO 已實現價格分佈（UTXO Realized Price Distribution），這部分虧損供應主要集中在兩個價位區間——8 萬至 9.5 萬美元，以及 10.5 萬至 12 萬美元之間。
「很大一部分持有者正在等待在成本價附近或小幅獲利時賣出。」Maartunn 指出。
撰文當下，比特幣交易價格約為 68,600 美元，較歷史高位回落約 45%。在 2 月初，交易所淨流量急轉為大幅負值——2 月 3 日約 4.5 億美元的淨流入，伴隨價格在 2 月 6 日跌向 65,000 美元；隨後在 2 月 6 日至 7 日，出現逾 2.5 億美元的淨流出，價格隨之企穩。
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為何重要：上方壓力正在累積
這批集中在高位的供應，代表在較高價格區間潛在的巨大賣壓牆——在這些區間買入的持幣者，一旦價格回到成本附近，往往傾向選擇離場。「這些上方供應必須被市場消化，並重新分配到更強勢的持幣者手中，底部才能更穩固地形成。」Maartunn 解釋。
過往熊市在時間節奏上提供的參考其實有限。
2021-2022 周期中，比特幣自高位至低點的跌幅約為 77%，歷時約 12 個月；而 2017-2018 這一輪回調則擴大至約 84%，持續約 13 個月。社群上也有不少猜測，認為本輪可能見到 32,000 至 49,000 美元的底部區間，但這類推演多是基於對前幾輪周期走勢的圖形比對——在機構參與度、ETF 資金流與宏觀經濟環境自 2022 年起已發生根本變化的背景下，這種方法並沒有真正的預測可靠性。
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