美國股票市場的空頭倉位急增，正在重塑分析師對 Bitcoin (BTC) 在全球市場中長期角色的看法。
重點摘要：
- 美國股票空倉上升更多反映對沖需求，而非單純大舉看淡；對沖基金總槓桿率接近 293%。
- 有分析指，若環境轉趨寬鬆，比特幣或可由「科技相關資產」轉變為獨立的流動性去處。
- 比特幣鏈上活動急降，活躍地址在兩星期內下跌近 40%。
華爾街避險操作重塑比特幣走勢
研究機構 CryptoQuant 的貢獻者 XWIN Japan 在一份市場更新中指出，美股空倉急增並不代表市場轉向極度悲觀。
相反，對沖基金似乎在維持多頭倉位的同時，加大防守性空頭部位。
該機構指出，對沖基金總槓桿率已升至約 293%，標普 500 指數的空頭曝險創新高，「回補天數」指標亦處於高位。這些壓力多集中於少數與 AI 相關的超大型科技股，而基本面較弱的板塊則成為做空主戰場。
這種佈局之所以與比特幣相關，是因為歷史上比特幣在市場恐慌時往往緊隨股票走勢。2020 年新冠疫情引發的拋售中，BTC 沒有像「避險資產」一樣獨自企穩，而是與股票同步急挫。
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XWIN：比特幣正走向「混合資產」定位
這種關係自 2025 年開始出現變化。當標普 500 在相對狹窄的區間內橫行時，比特幣波動幅度更大，主要受到 ETF 需求、槓桿活動及加密原生資金流推動。
該報告認為，比特幣或正轉型為一種「混合資產」：一方面仍受宏觀流動性驅動，另一方面卻愈來愈具備自主走勢。
XWIN 指出，如果未來出現聯儲局放鬆貨幣政策、美元走弱，以及 ETF 資金再度流入，比特幣可能會成為「次級流動性目的地，而非單純與科技股高度相關的資產」。高盛本月另一份報告亦強調了類似背景：對沖基金在進入第二季時，對半導體板塊的曝險創下新高。
鏈上活動降溫 交易員關注 78,000 美元水平
比特幣在目前橫行整理期間，網絡活動明顯降溫。分析師 Ali Martinez 指出，過去兩星期活躍地址數量大跌近 40%，由約 821,000 個降至約 494,000 個。
他表示，在橫行市中活動縮減，通常代表短線投機者暫時退場，而長線持有者繼續鎖定籌碼。同一時期的鏈上數據亦顯示，大額持幣地址在分散派發超過 18,000 枚 BTC。
Martinez 補充，衍生品交易員正押注突破走勢，資金費率近期觸及 0.4%，為兩個多月來高位。他將主要阻力區定於 78,000 美元附近，支持位則在 76,000 美元一帶，若能有效向上突破，或為衝擊 85,000 美元打開空間。
週末期間，比特幣一度跌穿 74,000 美元，隨後在美伊停火談判取得進展的消息帶動下，回升至 77,000 美元以上。之後價格又回落數百美元，再度跌回 77,000 美元下方，按年計算累計跌幅接近 30%。
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