隨著 91 宗加密貨幣 ETF 申請正由 SEC 審查，再加上 3 月 17 日的一項里程碑式裁決將 16 種代幣歸類為數位商品，以及數十億美元機構資本尋找新進場管道，新一波交易所買賣基金勢必改變華爾街交易數位資產的方式——從單一代幣質押產品，到多資產籃子及槓桿型工具。
重點整理：
- SEC 與 CFTC 在 2026 年 3 月 17 日的聯合裁決，將 16 項加密資產歸類為數位商品，為 Solana (SOL)、XRP (XRP)、Litecoin (LTC)、Dogecoin (DOGE) 等現貨 ETF 核准掃清法律障礙
- Bloomberg Intelligence 分析師在 SEC 於 2025 年 9 月通過通用上市標準後，將 Solana、Litecoin 與 XRP ETF 的核准機率上調至 100%
- 支援質押的 ETF 現已提供約 3–7% 年化報酬，讓加密基金從單純的價格押注，轉變為可產生收益、可與債券競爭的投資工具
新加密貨幣 ETF 將如何重塑市場
先例已經非常清楚。Bitcoin (BTC) ETF 在 2025 年就吸引 超過 340 億美元淨流入。
BlackRock 的 IBIT 成為史上最快達到 500 億美元資產規模的 ETF。這檔產品目前管理約 600 億美元。
Bitcoin ETF 的成功證明，傳統投資人偏好透過熟悉的券商帳戶取得加密資產曝險。把這種模式擴展到替代幣，意味著可觸及的市場規模大幅放大。
Ethereum (ETH) ETF 在 2025 年吸引 127 億美元流入，較前一年成長 138%。全球加密貨幣交易所買賣產品合計吸收 467 億美元。這些數字遠遠超出多數分析師在 2024 年 1 月第一批現貨 BTC 基金推出時的預期。
在 SEC 主席 Paul Atkins（於 2025 年 4 月獲確認）上任後，監管環境出現戲劇性轉向。他的前任 Gary Gensler 幾乎擋下所有替代幣 ETF 申請案。Atkins 透過三項互相關聯的政策調整，將核准時程由 240 天壓縮至約 75 天。
針對 BTC ETF 資金流入的學術研究顯示，每一次需求衝擊都會帶來約 1.2% 的持續價格漲幅，並在第 3 到第 4 日達到高峰。若這種模式在替代幣 ETF 上重現，一次集中核准浪潮可能同時在多種代幣上引爆短期行情。
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1. Solana 現貨與質押 ETF
Solana 在 ETF 競逐中掀起 所有替代幣中最激烈的一場，吸引 VanEck、Bitwise、Grayscale、Franklin Templeton、Fidelity、Canary Capital、21Shares、CoinShares、Invesco 等發行人合共 23 宗申請。
首批產品於 2025 年 10 月 28 日上市。Bitwise 的 BSOL 首日成交量達 5,600 萬美元——是 2025 年表現最強勁的 ETF 首發。
該基金在數週內資產規模突破 4.97 億美元，在開局期間吸納約 98% 的 Solana ETF 資金流入。Grayscale 的 GSOL 同日上市，首日流入 6,900 萬美元。VanEck 的 VSOL 則於 11 月 17 日跟進，費用率 0.30%，並豁免至 2026 年 2 月。
區隔 Solana ETF 與較早期加密基金的關鍵在於「質押」。幾乎所有 SOL ETF 從第一天起就納入鏈上質押，提供約 6–7% 年化報酬。Bitwise 的 BSOL 透過其 Helius 驗證者將 100% 持倉參與質押，報告淨獎勵率達 7.20%。
相較於 Ethereum 僅約 3–3.5% 的質押報酬，吸引力不言自明。JPMorgan 起初預估 首年流入僅 15 億美元，但實際需求走勢顯示，產品可能超出該數字。Bloomberg 分析師在 2025 年 2 月將 SOL 核准機率自 70% 上調，並在 9 月通用上市標準生效後視為接近 100%。
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2. Litecoin ETF
Litecoin 在整個 2025 年都保持 所有替代幣中最高的 ETF 核准機率。Bloomberg 分析師一開始就給予 90% 機率。
理由相當直接：Litecoin 是一種使用工作量證明共識機制的 Bitcoin 分叉幣。SEC 從未將其歸類為證券，且已存在由 CFTC 監管的期貨產品。
Canary Capital 的 LTCC 於 2025 年 10 月 28 日在 Nasdaq上市，成為美國首檔、也是唯一一檔 Litecoin 現貨 ETF。相較於 Solana，其早期資金流入較為溫和，反映出 LTC 在機構投資人之間的追蹤度較低。
儘管如此，Litecoin ETF 仍具重要先例意義。
它證明只要滿足商品分類與具備期貨歷史，SEC 會核准 Bitcoin 以外的工作量證明替代幣 ETF。
包括 Grayscale 與 Bitwise 在內的其他發行人，亦已遞交競爭產品申請。若有多檔 LTC ETF 於 2026 年同時上市，費用戰可能隨之爆發。
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3. XRP ETF
與多數競爭對手相比，XRP 在 ETF 核准路徑上走得更長。Ripple 與 SEC 的訴訟自 2020 年 12 月提起後，多年來一直是其主要法律障礙。
情況在 2025 年 3 月 SEC 撤回上訴後出現轉折。案件最終於 2025 年 8 月 7 日以 5,000 萬美元和解正式畫下句點。
法院將「次級市場 XRP 交易不屬證券交易」的裁決永久化。數週內，SEC 的通用上市標準即為現貨產品鋪路。
Canary Capital 的 XRPC 於 2025 年 11 月 13 日掛牌，首日成交量 5,900 萬美元——在約 900 檔新產品中，創下 2025 年所有新 ETF 的最高首日成交紀錄。Franklin Templeton 的 EZRP 隨後推出，費用率僅 0.19%，寫下現貨加密 ETF 史上最低紀錄。
到 2026 年 3 月，市場上已有七檔 XRP 現貨 ETF 上線。
累計資金流入達到 14.4 億美元，持有約 7.72 億枚 XRP，約為流通供給的 1.17%。
但仍須留意一個警訊：XRP 吸引大量資金之際，其價格仍約在 1.40 美元附近，相較 2025 年 1 月價位下跌約 43%。ETF 資金流入並不必然等同於現貨價格上升。
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4. Dogecoin ETF
Dogecoin 邁向 ETF 地位的道路，受惠於 2025 年 2 月一份關鍵的 SEC 聲明，指明迷因幣交易不構成證券交易，這一決定實質上為 DOGE 奠定商品屬性基礎。相關聲明 大幅改善其監管前景。
REX-Osprey 的 DOJE 於 2025 年 9 月 18 日推出，成為史上首檔 Dogecoin ETF。該基金採用合成衍生品結構，而非直接持有 DOGE。
Bitwise、Grayscale 與 21Shares 則皆在推動純現貨產品。Bloomberg 分析師在 2025 年 2 月將 DOGE 核准機率自 75% 上調至 90%，並在 9 月通用上市標準生效後視為幾近確定。
其中，21Shares 的申請案以其與 House of Doge——Dogecoin Foundation 的企業分支——之合作最為突出。
這項合作為不少人眼中的「玩笑貨幣」增添機構可信度。
迷因幣 ETF 能否吸引嚴肅的機構資金，抑或仍以散戶為主，將是 2026 年最值得關注的市場實驗之一。
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5. BlackRock 以太坊質押 ETF（ETHB）
加密 ETF 結構上最大的變化，是質押機制的導入。BlackRock 的 iShares Ethereum Staking Trust，代號 ETHB，於 2026 年 3 月 12 日在 Nasdaq 上市。
該基金會將其持有 ETH 的 70–95% 透過 Coinbase Prime 進行質押，並按月將 82% 的質押獎勵分配給基金持有人。
ETHB 與 BlackRock 既有、資產約 110 億美元但不參與質押的 ETHA 為不同產品。新基金填補了投資人早先指出的一項缺口：ARK Invest 的 Cathie Wood 曾公開表示，監管機關當初不允許質押，是以太坊 ETF 起初表現偏弱的原因之一。
ETH 質押目前約提供 3–3.5% 的年化報酬率。
這使得質押型 ETF 的吸引力足以與投資級債券相抗衡，並從根本上改變加密基金的價值命題——由單純的價格投機，轉變為具收益特性的替代資產。
以收益為導向的投資組合， 養老基金和捐贈基金此前對加密資產配置毫無框架，如今則擁有一種熟悉的工具。收益元素打開了先前只做現貨產品無法打開的大門。
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6. Avalanche 現貨 ETF
Avalanche (AVAX) 已經吸引多份帶有進取質押條款的申請。VanEck、Bitwise（代號 BAVA，費用 0.34%）及 Grayscale（代號 GAVX）都提交了現貨產品的申請。
三者皆計劃質押最高達持倉的 70%。2026 年 3 月 17 日 AVAX 被歸類為商品，移除了最後一項主要法律障礙。
2025 年底美國政府為期 43 天的停擺，導致所有審批進度延誤。不過，彭博情報現時對基於 AVAX 的產品給出 90% 或以上的通過機會。
Avalanche 對發行人的吸引力，在於其子網架構以及在機構應用中的日益增長使用。
該網絡每秒可處理逾 4,500 筆交易，且具備亞秒級最終確認時間——這些指標讓它對於需要高吞吐量的金融產品頗具吸引力。
若證監會在通用上市框架下維持現時的審批速度，三項申請最快有望在 2026 年第二季獲批。
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7. Polkadot ETF
Polkadot (DOT) ETF 在質押方面的進取程度，較大多數競爭對手更甚。Grayscale 的申請文件建議最多質押 85% 的 DOT 持倉。
這種進取做法伴隨一項但書。申請書指出，Polkadot 28 天解綁期構成流動性風險，意味著投資者若在市場拋售期間想贖回，可能面臨延遲。
21Shares 已為其 Polkadot ETF提交了五份 S-1 修訂文件。兩項申請同樣受到政府停擺的延誤影響。彭博情報對 DOT 通過的機率同樣給出 90% 或以上。
Polkadot 的平行鏈架構，容許專用區塊鏈在其生態系統內運作。對 ETF 發行人而言，該網絡的治理模式——由 DOT 持有人投票決定協議升級——為其他單一資產基金所缺乏的治理維度增添了價值。
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8. 多資產籃子 ETF
對希望廣泛接觸加密資產、而不想挑選單一代幣的投資者而言，籃子 ETF 是 2025–2026 年最具吸引力的創新。
Grayscale 的 Digital Large Cap Fund（代號 GDLC）在 2025 年 9 月 19 日上市時，成為首隻多資產加密 ETP。它追蹤五種資產：BTC 佔 72%、ETH 佔 17%、XRP 佔 5%、SOL 佔 4%，以及 Cardano (ADA) 佔 1%。
Hashdex 的 Nasdaq Crypto Index ETF 在 2025 年底前由兩種資產擴展至七種，新增 ADA 和 Chainlink (LINK) 等資產。其資產管理規模達到 12 億美元。
產品管線仍在持續增長。關鍵申請包括：
- Bitwise 把其現有 13 億美元規模的 10 Crypto Index Fund（BITW）轉換為 ETF 形式
- Canary Capital 申請一隻「American-Made Crypto ETF」，追蹤八種以美國為基地的數碼資產
- ARK Invest 申請兩隻追蹤 CoinDesk 20 指數的 ETF
這類籃子產品，有望成為機構資產配置者進入加密市場的預設入口，讓他們在不承擔單一資產集中風險的情況下獲得敞口。其邏輯與令標普 500 指數基金成為被動股票投資主流工具的邏輯相呼應。
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9. 槓桿及反向加密 ETF
ProShares 在槓桿加密 ETF 領域處於主導地位，擁有 12 隻與加密掛鈎的 ETF，合共資產超過 15 億美元。主要產品包括 Ultra Bitcoin ETF（BITU，提供每日 2 倍槓桿敞口）、UltraShort Bitcoin（SBIT，提供負 2 倍敞口），以及較新的 Ultra Solana（SLON）和 Ultra XRP（UXRP）。
SLON 和 UXRP 均於 2025 年 7 月 15 日推出。Teucrium 的 2 倍做多每日 XRP ETF（XXRP）則獨立吸納了 3.06 億美元資產。
然而，證監會在 2025 年 12 月畫下明確界線。該機構向五家發行人——ProShares、Direxion、Tidal Financial、Volatility Shares 及 GraniteShares——發出警告信，指其擬議中的 3 倍和 5 倍產品違反了第 18f-4 條規則對風險價值（VaR）的上限。
目前美國並無 3 倍或 5 倍加密 ETF。槓桿上限定於 2 倍。
儘管如此，涵蓋 BTC、ETH、SOL 和 XRP 的各類 2 倍產品，仍為主動交易者提供了充足的投機工具。這些工具並非為長線持有而設——每日複利效應會隨時間導致追蹤誤差——但對短期方向性押注而言相當有效。
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10. Cardano 與 Hedera —— 下一波浪潮
在頂級資產之外，有兩種資產被視為下一輪 ETF 核准中最有可能出線的候選者。
Hedera (HBAR) 已經有現貨產品在市。Canary Capital 的 HBR ETF 於 2025 年 10 月 28 日上市，吸納了 9,300 萬美元流入，持有 5.49 億枚 HBAR。
Cardano 則面對較長的時間表。CME 於 2026 年 2 月 9 日推出 ADA 期貨，意味著符合通用上市標準六個月資格門檻的時間，要到 2026 年 8 月 9 日才會到來。Grayscale、VanEck、Bitwise 等均已提交申請。彭博對其通過機率給出 75%。
其他尚有申請中的代幣包括：
- Stellar (XLM)、Tezos (XTZ) 及 Aptos (APT) —— 目前皆已被歸類為數碼商品
- SEI、Tron、SUI 及 MOVE 代幣 —— 惟其獲批時間表可能延至 2026 年末甚至 2027 年
REX-Osprey 於 2025 年 10 月 3 日提交說明書，申請 21 隻單一資產及質押 ETF，涵蓋 AAVE、ADA、AVAX、DOT、SEI、TRX 和 UNI。這是新通用上市框架下規模最大的多加密資產 ETF 註冊案。
彭博的 Eric Balchunas 已警告，鑑於目前管線中有 126 項或更多申請，隨著市場飽和，預料在 2026 年底或 2027 年會出現產品清盤潮。
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結語
2025–2026 年的加密 ETF 擴張，不只是券商介面上多了幾個新代碼，而是一套結構性工程：搭建起 13.5 兆美元美國 ETF 市場與數碼資產生態之間的受規管通道。16 個代幣獲商品分類、通用上市標準大幅縮短審批時間、以及融入帶來收益的質押機制，三者結合，創造了促進機構資本持續流入的條件。
Balchunas 在 2025 年 11 月預測，未來六個月內將有超過 100 隻新加密 ETF 上市。競爭態勢已迅速升溫——費用戰、質押優化及產品差異化迫使發行人持續創新，否則就有被整合的風險。CLARITY 法案已在眾議院通過，正於參議院審議中，有望把上述分類寫入永久成文法。
對投資者與建設者而言，問題已不再是加密 ETF 會否重塑市場，而是這場轉變會以多快的速度展開。
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