Bittensor (TAO) 本週飆破 305 美元，創下 2026 年新高，帶動一眾 AI 主題山寨幣大漲，引發新一輪爭論：去中心化人工智能代幣究竟是一個可持續的投資主題，還是只是又一次敘事驅動的炒作，在經歷 2025 年 75% 暴跌後的板塊中短暫回光？
TAO 的突破
這輪行情在 3 月 20 日啟動，當日 TAO 單日急升 17%，起因是 Nvidia 行政總裁 Jensen Huang（黃仁勳） 在公司 GTC 2026 主題演講中，讚揚去中心化 AI 訓練模型。
黃仁勳將其 AI 硬件收入預測上調至 2027 年累計 1 兆美元，而當 Chamath Palihapitiya 在 All-In Podcast 上提到 Bittensor 近期技術突破時，Nvidia 掌門人更將其與 Folding@home 作有利對比。
該項技術突破是 Covenant-72B，一個擁有 720 億參數的語言模型，完全在去中心化的通用硬件上預訓練，由逾 70 位全球貢獻者共同完成。
隨後發佈在 arXiv 的相關論文確認，這是有紀錄以來規模最大的去中心化大型語言模型預訓練運行，在 MMLU 基準測試中取得 67.1 分。
TAO 早在 2 月 11 日已自約 143 美元低位開始回升，漲至 310 美元意味著五週內累計升幅約 117%。
其後代幣回吐至 265 至 280 美元區間，市值約 27 億美元。
真正爆紅的時刻出現在 3 月 24 日，當時擁有 110 萬名 X 追隨者的 All-In Podcast 聯合主持 Jason Calacanis 發文「$tao > $btc」，觸及數十萬瀏覽，再次點燃加密社群對價格的討論。
此番言論之所以份外有分量，是因為 Calacanis 在 2018 年比特幣交投於約 3,700 美元時，曾預言 Bitcoin (BTC) 有 60 至 70% 機會歸零。
他的立場轉變不只停留在口頭上。2025 年 9 月，他與 Mark Jeffrey 及 Rob Greer 共同創立 Stillcore Capital，這是一隻專注投資 TAO 及 Bittensor 子網代幣的基金。
延伸閱讀： Bitcoin Holders Quietly Stack $23B Worth Of BTC In 30 Days
板塊單日暴漲 42%
這次並非只有 Bittensor 單獨上漲。3 月 21 日，更廣義的 AI 加密板塊在單日內大漲約 42%，成為今年以來最猛烈的一次板塊單日升幅。
截至 3 月 24 日，AI 主題代幣總市值約為 209 億美元。
若採用更寬鬆定義，把 AI agent 和 DePIN 鄰近項目計算在內，整體數字接近 280 億美元。無論如何，該板塊距離 2024 年底約 555 億美元的高位仍然只剩約一半。
這個背景極為關鍵——2025 年的回調非常慘烈。
AI 代幣整體在 2025 年蒸發了約 75% 市值，其中十大代幣中有八隻跌幅超過 70%。其成因更多是結構性問題，而非單純周期調整。
DeepSeek AI 作為中心化競爭對手崛起，直接挑戰去中心化 AI 項目的實用性敘事。
聯儲局的鷹派立場壓抑了風險胃納；同時，Ocean Protocol 劇烈且公開的退出 ASI Alliance，削弱了市場對板塊治理的信心。
延伸閱讀： Billion-Dollar Trades Before Iran Announcement Trigger Calls For SEC Investigation
為何 Bittensor 與眾不同
在一眾 AI 山寨幣中，Bittensor 吸引了最多機構關注，而原因並不只在於價格走勢。Grayscale 於 2025 年 12 月下旬遞交申請，擬在美國推出首隻 Bittensor 交易所交易產品，代號 GTAO，這亦是其首個針對去中心化 AI 的機構級押注。
網絡在 2025 年 12 月迎來首次減半，將每日排放量由約 7,200 枚降至約 3,600 枚 TAO。
由於逾 76% 流通供應已被質押，可流通籌碼相對稀薄。這種稀缺動態放大了價格上行動能，同樣亦加劇下行風險。
Bittensor 的子網生態已增長至 128 條活躍子網，較 2025 年初的 65 條幾乎翻倍。這些子網涵蓋 AI 推理、醫藥分子發現、深偽檢測及氣候建模等領域。
截至 2025 年 9 月，前十大子網合計估值達 5.5 億美元。
衍生品數據亦凸顯了三月行情期間的機構胃納。TAO 期貨未平倉合約由 3 月 4 日的 1.319 億美元幾乎增至 3 月 17 日的 3.611 億美元。Deutsche Digital Assets 亦在 SIX Swiss Exchange 推出質押版 TAO 交易所交易產品，為歐洲機構資本開闢新的進場渠道。
延伸閱讀： Hyperliquid Hits 44% Of All Perp DEX Volume
NEAR Protocol 與「鏈抽象」敘事
NEAR Protocol (NEAR) 近年強調自身作為「為 AI 而建」區塊鏈的定位，並善用聯合創辦人 Illia Polosukhin 作為「Attention Is All You Need」Transformer 奠基論文作者之一的光環。NEAR 目前交投於約 1.29 美元，市值約 16.3 億美元。
3 月 3 日，NEAR 推出名為 Confidential Intents 的新功能，能加密交易意圖以防止搶跑交易（frontrunning）。
這次上線促使 NEAR 在一週內價格上漲 41%，即使當時整體加密市場的恐懼與貪婪指數仍深陷「極度恐懼」區域。
NEAR Intents 累計處理超過 60 億美元的跨鏈交易量，涵蓋 120 多種資產。該協議亦在 Google Cloud 的分片測試環境中實現每秒 100 萬筆交易的吞吐量。
用戶數據同樣不俗：到 2025 年年中，每月活躍用戶達 4,600 萬人，DeFi 總鎖倉價值約 2.18 億美元。
然而，NEAR 仍較 20.44 美元的歷史高位回落 94%。網絡活動與代幣價格之間的巨大落差，要麼意味著深度低估，要麼反映市場已在後熱潮時代，結構性地下調了對 Layer 1 公鏈的估值標準。
延伸閱讀： Circle Wants The EU To Let Stablecoins Settle Trades
Render Network 與 GPU 需求故事
Render Network (RENDER) 佔據的定位與大部分 AI 代幣不同，它運營一個去中心化 GPU 算力市集。RENDER 現價約 1.68 美元，市值約 8.73 億美元。
該網絡在 2025 年單年就渲染了 2,200 萬幀畫面，佔其 6,700 萬幀歷史總量的 35%。
Render 已從純粹視覺渲染擴展至企業級 AI 算力，透過 Dispersed 計算子網引入 Nvidia H200 及 AMD MI300X 節點。
根據 Messari 數據，在去中心化網絡上租用 GPU 的成本，較 Amazon Web Services 便宜約 18 至 30 倍，這為 Render 帶來了超越單純敘事的具體價值主張。但截至目前，透過「燒毀與鑄造平衡模型」（Burn-and-Mint Equilibrium）因工作支付而被銷毀的 RENDER 僅約 842,757 枚，與代幣市值相比仍屬溫和。
需求敘事與實際經濟吞吐量之間的落差，是 Render 投資邏輯中的核心張力。RENDER 價格距歷史高位回落約 82%，反映市場對其執行風險的定價仍高於對潛力的獎賞。
延伸閱讀： A $30M Pharma Company Just Bought $147M Of One Crypto Token
ASI Alliance 分裂之後
Fetch.ai (FET) 現價約 0.22 美元，市值接近 5 億美元，是 AI 加密板塊中最具爭議的代幣之一。
該代幣現時代表 Artificial Superintelligence Alliance（ASI，人工超智能聯盟），這是 Fetch.ai、SingularityNET 及 Ocean Protocol 的合併項目，第一階段於 2024 年 7 月完成。
但該聯盟在 2025 年 10 月出現裂痕，Ocean Protocol 因不獲授權的代幣兌換爭議而選擇退出。
指控相當嚴重：Ocean 聲稱約 6.61 億枚 OCEAN 被兌換成 2.86 億枚 FET，且大量代幣隨後被轉入中心化交易所。餘下的成員——Fetch.ai、SingularityNET 與 CUDOS——則持續推進建設。
Fetch.ai 推出 ASI:One，一個 AI agent 平台，VentureBeat 形容其企圖成為「agent 時代的搜尋引擎」。
Agentverse 目前註冊 agent 已超過 200 萬個。2026 年 1 月，與 Visa 的 AI agent 支付整合被視為一個真正的里程碑。
FET 價格較 3.45 美元的歷史高位回落 94%。
其相對強弱指數（RSI）約在 34 左右，顯示即便三月曾反彈，動能仍然偏弱。治理爭議與合併帶來的代幣攤薄，持續壓抑市場情緒。
延伸閱讀： Polymarket Bans Insider Trading
Virtuals Protocol 與 Agent「發射台」模式
Virtuals Protocol (VIRTUAL) 則開創了另一條路徑，主打為 AI agent 項目提供「發射台」與基礎設施的模式。 AI 加密領域推出一個為代幣化 AI 代理而設的啟動平台。該代幣目前約在 0.72 美元水平交易，市值接近 5 億美元。
這個協議讓用戶即使沒有技術背景，也可以建立、代幣化並將多模態 AI 代理變現。
單在 2024 年 11 月一個月內，就有超過 21,000 個代理代幣在平台上發行，當時 AI 代理熱潮達到高峰。
Virtuals 已由 Base 擴展至 Ethereum (ETH)、Solana (SOL) 和 Ronin。其代幣經濟設計包括回購銷毀機制，旨在產生通縮壓力。但該代幣價格仍較 2025 年 1 月高位低約 85%，反映 AI 代理敘事在最初狂熱過後迅速冷卻。
這個協議的長期價值有賴於：代幣化 AI 代理能否持續產生實際經濟活動，抑或這種啟動平台模式只會重演 ICO 時代那種代幣氾濫與稀釋問題。
Also Read: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996
ElizaOS 與一個警示故事
在光譜的另一端是 ElizaOS (ELIZAOS)（前稱 ai16z），代表了本輪 AI 代理周期中的警示案例。這個由 AI 代理主導的風投 DAO 曾在 2025 年 1 月高峰時估值達到 26.6 億美元，如今已幾乎崩潰至迷你市值水平。
在 Andreessen Horowitz 要求其停止使用 a16z 名稱後，該項目進行了品牌重塑。
從 AI16Z 轉換至 ELIZAOS 的 1 比 6 代幣置換，將代幣總供應擴大至 110 億枚，進一步攤薄了現有持有人。該代幣現價約 0.001 美元，市值約 700 萬美元。
ElizaOS 的故事說明，一旦敘事動能消散，而又沒有實際收入或網絡活動去支撐估值，會發生甚麼事。它為當前 TAO 的上漲提供了一個反面案例，也提醒市場：掛上 AI 標籤的代幣，在風險層面並非可以互相替代。
Also Read: Strategy Opens $44B In New ATM Capacity
看淡者同樣有強而有力的論點
並非所有人都相信 3 月的反彈具有持久意義。美國銀行的全球基金經理調查顯示，現時有 45% 的基金經理將 AI 泡沫視為市場最大的尾部風險，而在數個月前這一比例只有 11%。
更廣義的 AI 行業在 2025 年大約花費了 4,000 億美元，卻只產生約 600 億美元收入；高盛 CEO David Solomon 稱這種比例難以為繼。Jeff Bezos 形容目前環境是一個工業級泡沫。Sam Altman 本人也警告，人們會過度投資並因此虧損。Tether CEO Paolo Ardoino 更點名指出，AI 行業的調整是 2026 年比特幣面臨的最大風險。
就 AI 加密領域而言，價值承接問題依然懸而未決。Coinbase 機構研究部門承認，在這個板塊中梳理價值如何累積非常困難，並質疑與 AI 相關的代幣能否真正走出單純投機的範疇。
一篇經同行評審、分析 891 隻基於 Ethereum 的代幣的論文發現，自 2017 年以來，代幣平均實用性使用量下降了 90%，同一時間投機交易卻激增。
Bittensor 則面臨特定的中心化批評。其 OpenTensor Foundation 在權威證明（PoA）共識之下仍是唯一區塊驗證者。
前 10 大子網驗證者大約控制了 67% 的權益權重。網絡在 2024 年 7 月因一宗 800 萬美元黑客事件而被完全暫停，令外界質疑其去中心化 AI 敘事背後所聲稱的抗壓性。
Also Read: Core Scientific Raises $1B From JPMorgan, Morgan Stanley For AI Pivot
AI 資本與加密 AI 估值之間的鴻溝
有一組數據比任何其他指標都更清楚地呈現 AI 與加密 AI 之間的脫節。
OpenAI 與 Anthropic 自 2026 年 2 月以來合共融資約 1,400 億美元，而整個 AI 加密代幣市場的總價值僅約 200 億美元。
在 2025 年，每有 1 美元創投資金投向加密公司，大約有 0.4 美元流向同時涉足 AI 的公司，高於前一年的 0.18 美元。但這些資本絕大多數湧向基礎設施與產品層，而非代幣化生態系統。
矽谷銀行 將 AI 與加密的融合列為 2026 年五大關鍵趨勢之一，而 Pantera Capital 亦將 AI 加上 DePIN 視為重要投資主題。機構層面的興趣確實存在。
然而，機構對某個敘事有興趣，與機構資本實際流入某些代幣，是兩回事；後者遠比前者來得更為謹慎與選擇性。
比特幣的市值主導率依然高企在 58.16%，山寨幣季節指數只有 100 分中的 35 分。這種背景顯示，整體市場尚未進入普遍偏好風險資產的山寨幣周期，更遑論一個去年已蒸發四分之三市值的子板塊。
Also Read: Fed Hawkish Tone Triggers $405M Crypto Outflows
結語
2026 年 3 月這波 AI 山寨幣上漲是真實存在，但十分脆弱。Bittensor 的 Covenant-72B 成就是去中心化 AI 的一個真正技術里程碑，而 Nvidia GTC 敘事、Calacanis 的背書以及 Grayscale ETF 申請的疊加，則創造了強勁的短期動能。
不過，這個板塊 200 億至 280 億美元的市值仍只有 2024 年峰值的一半，大多數代幣較歷史高位回落 80% 至 94%，而傳統 AI 資本流與加密 AI 估值之間的差距仍在擴大。
最有可能守住漲幅的代幣，是那些擁有可驗證網絡使用量的項目。
Bittensor 的子網生態與 NEAR 的鏈抽象基礎設施表現突出，而那些數據不透明的項目，則面臨更嚴峻的公信力門檻。
關鍵變量不再是另一場主題演講或某條爆紅推文，而在於去中心化 AI 網絡能否展示出，與敘事動能無關、足以支撐代幣估值的真實經濟活動。
Read Next: SBF Backs Trump's Iran Strikes From Prison