Baseline

什么是 Baseline？

Baseline 是一个基于以太坊的资产发行和自动做市（AMM）协议，旨在让 ERC-20 代币由自己“拥有并管理”其流动性，而不是将这一职能外包给外部流动性提供方、中心化做市商或人工管理的 DEX 资金池。

其核心机制是 Baseline Market Maker，一种自定义 AMM，它在同一系统中跟踪流通供给、资金池库存和储备资产，以创建一个可见的 Baseline 价值（Baseline Value，BLV），该数值作为由储备资产支持的链上保底价格；相较于标准的常数乘积 AMM（只基于资金池余额报价，不考虑代币整体分配或发行方流通筹码的经济性），项目方声称这是自己的护城河，如 Baseline 的协议概览中所述。

Baseline 的市场定位偏“小众工具层”而非基础设施：它不是一个一层网络、二层网络或通用结算网络，而是一个面向代币发行、流动性管理、质押和信贷的 DeFi 原语。截至 2026 年 8 月下旬，第三方市场数据将 Baseline 代币 B 的市值排名列在加密资产的中后段区间，市值约三千万美元出头，并以单一 DEX 交易场所为主；与此同时，DeFiLlama 上的 Baseline 页面显示其 TVL 显著低于市值，且包含需要谨慎看待的历史/迁移仓位指标，因为协议在 2026 年从早期的 YES 部署迁移到 B 与 Mercury 架构，据 CoinGecko 和 DeFiLlama 所述。这样的画像使 Baseline 更接近一个实验性的流动性与代币经济层，而不是一个已规模化的 DeFi 交易场所；其投资相关性，与其说取决于广泛的网络采用，不如说取决于代币发行方是否真的将有意义的流动性迁移到其 AMM 设计中。

Baseline 由谁在何时创立？

Baseline 于 2024 年围绕 YES 项目公开出现，项目方资料将 YES 描述为首个由 Baseline 驱动的 ERC-20 代币。当时的市场阶段特征包括 Blast 激励、2022–2023 年加密去杠杆周期后的投机活动再度升温，以及对代币发行机制的密集试验。公开文档及 YES Collective 资料将 Baseline Protocol、YES 和 BSR 的创建归因于 YES Collective，而当前的 Baseline 材料则更笼统地提到 Baseline 团队，而未列出具体创始人姓名；对于机构级读者而言，这种缺乏明确披露领导层的信息，是一个治理和尽调层面的考量，而非可以忽略的小细节。

自上线以来，项目叙事发生了实质变化。Baseline 自身以“事后复盘”风格撰写的历史指出，2024 年在 Blast 上的 V1 是一次使用 Uniswap V3 式集中流动性来维持与提升保底价格的试验；V2 则是在此基础上的迭代，引入了新的价格区间策略以及名为 “Afterburner” 的回购销毁机制；部署在 Base 上的 V3 被视为确认“常数乘积模型是瓶颈”；而 Mercury 则是重新设计的 AMM 曲线，旨在让“流通供给”成为原生定价输入，而非外生假设，具体如 The Evolution of Baseline 所述。2026 年 4 月，YES 从 Base 二层迁移到以太坊主网，并在 Mercury 升级中以 1:1 比例重命名为 B，同时将历史仓位整合到单一信贷模型中，依据迁移常见问题的描述。

Baseline 网络如何运作？

Baseline 不是一个主权区块链，因此没有独立的共识机制、验证人集合、出块流程或原生 gas 市场。B 是以太坊上的 ERC-20 代币，其合约地址可在资产信息中查到，因此其终局性、抗审查性和结算安全性继承自以太坊的 PoS 验证人网络，而 Baseline 特有行为则通过 Solidity 智能合约实现，这些合约管理代币部署、兑换、质押、借贷和费用分配。因此，相关的技术问题不在于 Baseline “网络”是否能出块，而在于其合约是否能正确执行协议所宣传的“资产与流动性关系”。

Mercury 架构用幂律 AMM 曲线取代了此前对常数乘积流动性的依赖，该曲线由 Baseline 表述为 y = K · (x/c)² + BLV · c，其中 c 表示流通供给、x 表示资金池代币库存、y 表示储备资产，因此资金池在定价时可以同时参考“流动性”和“分配”，而非仅仅依赖“代币-储备资产余额”。资金池储备被划分为“背书储备”，用于支撑 BLV 保底价格；以及“缓冲储备”，用于支持高于保底价格的价格发现，如技术概览和 Mercury 说明 中所述。因此，其安全性来自以太坊结算、不可升级或受限管理员权限的合约设计声明，以及外部审计；Baseline 列出了 Trust Security、Guardian Audits、Spearbit/Cantina 以及针对 Mercury AMM 的 Guardian 审计，其中部分历史问题已被解决，另一些则是“已知风险但被接受”，具体见其审计索引。

B 的代币经济模型是什么？

B 的标称总供应量固定为 21,000,000 枚，根据 Baseline 文档，其中 12,577,625 枚（约 60%）被分配为流通供给，8,422,375 枚（约 40%）被指定为“代币自有流动性”，文档未列出团队配额度，也未列出投资人配额度，见官方 $B 代币页面。

这一结构在传统意义上并非“通胀型”，因为没有按区块排程的铸币或验证人奖励，但它也不同于“完全流通的固定浮动资产”，因为大部分供应嵌入在协议的流动性系统中，其经济上的“可得性”会随 AMM 资金流变化而改变。

较早的 V2“Afterburner”叙事包含“回购+销毁”机制，但当前针对 B 的文档主要将价值累积分为：代币自有流动性、协议费用以及未来可能对协议费用的用途，比如质押、空投或回购，而不是承诺一个持续进行的销毁计划。

B 的效用模型明确与“费用”和“流动性”挂钩。B 本身就是 Baseline 代币，因此它继承了 BLV 保底、通过质押获取以储备资产计价的交易费用奖励，以及基于 BLV 抵押借款（而非依赖预言机化的清算阈值）的能力。

质押奖励并非固定收益；其数值取决于用户在总质押 B 中所占份额、质押时长以及实际交易量，费用通过奖励累加器进行分配，如 Baseline 的质押文档和 BStaking 合约文档中所述。因此，该价值累积逻辑在经济上是“循环论证式但可验证的”：如果有更多项目在 Baseline 上发行或迁移，交易费用和 B 交易对的流动性可能上升；如果采用度有限，则质押收益、费用捕获和 BLV 增长都将受制于较低的实际成交量。

谁在使用 Baseline？

对于 Baseline 来说，“投机性价格活动”与“实际效用”的区分非常重要，因为协议声称的优势取决于“有代币将其 AMM 视作基础设施使用”，而不仅仅是 B 作为一个小市值资产有价格波动。

截至 2026 年 8 月下旬，公开市场数据显示，B 主要通过以太坊上的一个 Baseline DEX 交易对进行交易，成交量相对有限；同时，官方应用将 Baseline 展示为发现与交易 Baseline 代币的场所，而不是一个广义的多链流动性枢纽，据 CoinGecko 和 Baseline 应用显示。目前最可信的使用场景包括：DeFi 代币发行、流动性管理型项目代币、可分享费用的质押、BLV 支持的借贷，以及通过 Baseline CLI 和 SDK 进行的“面向智能体”的代币发行，而不是支付、游戏或机构级 RWA 结算。

已有文档记录迁移到 Mercury 的代币包括 BLT、FLAPPY、AI、BSR、YES 和 ONYX，这表明协议确实有实际使用，但距离“广泛机构采用”仍有差距。

Baseline 也将其工具定位为“自动化或智能体驱动的代币发行”方案，包括其 Agent Stack 和 CLI 文档，其中涵盖“零储备资金池”发行流程。但目前没有可靠的公开证据表明大型受监管金融机构、资产管理公司或企业发行方在生产环境中使用 Baseline。与索引器、路由器、看板工具和审计公司的集成在运营上具有意义，但不应被误解为“企业级采用”。

Baseline 面临哪些风险和挑战？

Baseline 的监管暴露尚未有定论，因为 B 是一个“费用累积型生态代币”，挂钩在一个会对“质押奖励、协议费用、回购可能性以及项目增长驱动的价值累积”进行市场宣传的协议之上。基于当前公开检索结果，没有发现专门针对 Baseline 或 B 的正在进行中的 SEC、CFTC 或其他主要监管机构执法行动，但“没有诉讼”并不等同于“监管明晰”，尤其是对一个在美国可访问、并具有可能引发“证券型投资合约”分析经济特征的 DeFi 代币而言。中心化风险同样不可忽视：公开文档没有披露具名创始人，合作/迁移流程似乎在很大程度上仍由团队主导，发行参数 可以在部署时进行配置，且流动性被有意集中在特定于 Baseline 的 AMM 合约之内。

该协议声称核心逻辑避免使用可升级代理，这可能会降低管理员密钥风险，但并不能消除智能合约风险、参数风险、无预言机授信风险或经济设计风险，正如项目自己的 常见问题 和 审计页面 所暗示的那样。

竞争威胁具有结构性。Baseline 正在与标准 DEX 流动性（如 Uniswap）、Base 原生交易场所（如 Aerodrome）、代币发行系统、流动性锁仓工具、债券曲线发行平台，以及日益可编程的 AMM 框架（如可以在无需发行方采用单独经济体系的情况下复制部分自定义流动性逻辑的 Uniswap v4 hooks）竞争。

其最大的经济挑战在于说服项目方相信协议自有底价与 BLV 抵押信用值得用较低的平台熟悉度、较低的外部流动性以及对一个年轻智能合约系统的依赖来交换。如果代币发行方继续优先考虑中心化交易所上币、做市商关系以及标准 AMM 深度，而不是自动化资产负债表机制，即便 Baseline 的机制设计在内部是自洽的，其可服务市场规模也可能仍然有限。

Baseline 的未来前景如何？

Baseline 经过验证的近期路线图已经围绕 Mercury 展开，包括 2026 年 4 月在以太坊上将 YES 迁移至 B、2026 年 5 月进行的额外 Mercury 审计，以及通过 CLI、SDK 和零准备金池流程为项目和代理的启动提供工具，这些都记录在 迁移常见问题、审计索引 和 Agent Stack 文章 中。

未来的投资问题不在于 Baseline 能否阐明一个差异化的 AMM 模型——这一点它已经能够做到。

更难的问题在于，这一模型能否在不依赖自我循环的小市值投机的情况下，持续产生发行方需求、透明的用户数据、更深的交易量以及可重复的手续费增长。基础设施的可行性将取决于审计纪律、可信的去中心化程度、更好的第三方用户与手续费分析，以及证据表明 BLV 支持的流动性可以在压力市场环境中发挥作用，而不仅仅是在可控迁移或回测中表现良好。不宜做出任何价格预测；项目的基本走向应由对 Baseline 资金池的采用情况、实际手续费捕获、借贷利用率，以及其储备支撑底价机制在多个独立代币上的持久性来加以评估。