穩定幣已成為加密貨幣世界中的瑞士刀——不只方便交易、儲蓄，甚至還能買披薩（如果你的店家接受 USDT）。目前已有數百萬人選擇把儲蓄放在穩定幣，而非傳統銀行帳戶，看中其價格穩定且操作簡單。但有趣的是，大多數儲戶並不知道，幕後公司是怎麼獲利的。
以 Tether 為例。作為USDT（全球最流通的穩定幣）的發行商，Tether 最近才宣布 2024 年第四季單季獲利 60 億美元。這比一些小國的 GDP 還高。那麼，發行「數位現金」的公司，到底怎麼賺這麼多錢？讓我們一起拆解。
什麼是穩定幣
穩定幣是一種設計用來維持固定價值的加密貨幣，通常以 1:1 錨定法幣（例如美元）。不像比特幣或以太坊等價格劇烈波動的資產，穩定幣的價值幾乎不變，顧名思義「穩定」。
它們成為以下用途的首選：
- 投資人規避加密市場波動
- 匯率不穩國家的民眾用於儲蓄
- 企業進行快速、低成本的跨境支付
穩定幣如何維持穩定
穩定幣主要靠兩種方式來維持錨定：
實物資產擔保（如 Tether 及USDC）：主流穩定幣聲稱每枚代幣背後都有現金、國債或其他流動資產作儲備。例如 Tether 宣稱每一枚 USDT 都以 1:1 的實物資產擔保，不過外界對其透明度有不少質疑（因此才有推動審計的聲音）。
演算法穩定（如已消失的 TerraUSD）：部分穩定幣依靠複雜演算法來調節供需，維持價格穩定。但這類模式常以災難結尾，比如 400 億美元的崩盤案例。
發行商如何將儲備變成獲利
祕密其實不祕密：穩定幣公司不光把資金存在帳上，而是主動投資理財。
當用戶購買 USDT 或 USDC 時，發行商會將收到的美元投入低風險、可賺取利息的資產，如：
- 美國國庫券（短期債券）
- 逆回購協議（repo）
- 貨幣型基金
- 公司商業本票
Circle（USDC）的策略：安全為先
與 Tether 相比，Circle 更專注於現金與短天期美債來保證安全與流動性。根據最新報告，Circle 手中持有逾 240 億美元的美國國債，在確保流動性的同時穩定賺取無風險利息。
風險：如果大家同時兌現怎麼辦？
這套商業模式能運作，是因為大多數時候沒有人一次兌現所有資金。如果用戶突然大量提出穩定幣（類似「擠兌」），發行商就必須火速變現手上資產應對，所以監管單位才要求高流動性儲備。Tether 宣稱自己有 70 億美元的超額緩衝金來應對這類風險。
穩定幣發行商如何賺錢？（簡直是一家數位銀行）
穩定幣本質只是「數位美元」，那麼像 Tether、Circle（USDC）和 Binance（BUSD）這些公司到底如何獲利？其實，就是像銀行那樣，只是沒實體分行。
1. 儲備資產的利息
當你持有 USDT 時，Tether 並非把現金鎖進保險箱，而是投資於國債、商業本票等低風險資產。所賺利息（扣除營運成本），就是公司獲利來源之一。持有 1130 億美元資產，就算年化只賺 4%，也等於上百億美元營收。
2. 各類手續費
兌現費：想換回現金？部分發行商會收取小額手續費。
轉帳費：跨鏈轉帳也未必完全免費。
合作分潤：交易所與錢包業者會為整合穩定幣支付一筆費用。
3. 金融套利（額外收入）
有些發行商會把部分儲備貸給機構，獲得高於用戶利息的收益。有點像銀行放款，只是沒有 FDIC 保險。
大環境：信任、審計與監管
Tether 一季就賺 60 億美元，證明這門生意有多划算。但規模壯大同時，也引來更多監管關注：
- 監管機構要求證明儲備確實存在（也是為何 Tether 力推國際會計審計）
- 競爭對手如 Circle（USDC）已公開完整審計報告，讓 Tether 更受壓力
- 用戶陷入兩難——該選透明還是追求高穩定？
可以肯定的是：穩定幣早就不是單純的科技試驗，而是金融巨獸。無論你持有 100 或 10 萬 USDT，都該搞清楚這些錢的真正用途。
尾聲：穩定幣的未來
隨著穩定幣在金融領域愈發重要，未來勢必面臨更嚴格監管、更高透明度要求，以及來自傳統金融與加密業者的激烈競爭。
各國央行也在推動數位貨幣（CBDC），未來可能與私人穩定幣競爭或直接吸收整合。區塊鏈跨鏈互通、附利息的穩定幣等創新則有望改變穩定幣的應用模式。
如今單靠「相信我們，我們有準備金」的時代終究不會長久，全面審計與監管很快就會到來。至於這會讓穩定幣更加安全，或會影響其成長，尚需觀察。