目前流通中的 Bitcoin (BTC) 有近一半——約 931 萬枚，占總供給約 46%——正處於未實現虧損狀態，為自 2022 年熊市以來的最高水準，根據鏈上數據顯示。
發生了什麼事：水下供給激增
社群分析師 Maartunn 在 X 上的貼文指出，比特幣處於虧損的供給指標自 2025 年 10 月 6 日價格觸及 126,210 美元高點後急劇攀升。依據 UTXO 實現價格分佈數據，這些虧損供給主要集中在兩個價位區間——8 萬至 9.5 萬美元，以及 10.5 萬至 12 萬美元之間。
「有相當大一部分持有者正等待在打平或小幅獲利時賣出。」Maartunn 指出。
根據報導，比特幣交易價格在撰文時約為 68,600 美元，較歷史高點回落約 45%。在 2 月初交易所淨流入急轉為負後，2 月 3 日約 4.5 億美元的淨流入，與 2 月 6 日價格一度下探 65,000 美元相互呼應，隨後在 2 月 6–7 日出現超過 2.5 億美元的淨流出，價格則趨於穩定。
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為何重要：上方壓力累積
這些高度集中的上方供給，在更高價位構成一堵潛在賣壓之牆，因為在這些區間買入的持有者往往會尋求在成本附近出場。Maartunn 解釋：「這些上方供給必須被市場吸收並重新分配到更強的持有者手中，穩健的底部才能成形。」
過去的熊市在時間點上提供的參考有限。
2021–2022 週期自高點到低點的跌幅約為 77%，歷時約 12 個月；而 2017–2018 年的回撤則達 84%，約歷時 13 個月。一些社群討論推測，比特幣底部可能低至 32,000 至 49,000 美元，但這些估算多仰賴與過去週期的圖形比對——在 2022 年後機構參與度、ETF 資金流以及宏觀經濟條件已根本改變的前提下，這種方法缺乏可預測性。
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