比特幣（BTC）已經超過一個月無法在 70,000 美元上方收盤，而短期持有者族群自 2025 年 10 月以來持續實現虧損——這種型態與熊市條件相符，根據 Glassnode 每週鏈上報告指出。
美國現貨比特幣 ETF 資金流已重回正值，現貨掛單與成交動能正在改善。
永續期貨資金費率轉為負值，顯示目前是空頭部位擁擠，而非多頭信心回升。
鏈上數據顯示了什麼
比特幣已經有超過一個月時間在 62,800–72,600 美元區間震盪整理，每一次衝上 70,000 美元上方遭到拒絕時，都伴隨每小時超過 500 萬美元的已實現淨利潤飆升。Glassnode 將此定義為「機會性獲利了結」，而不是由需求驅動的買盤。
價格目前位於 54,400 美元的「已實現價格」— 所有流通供給的平均成本 — 與 78,400 美元的「真實市場均值」之間，後者追蹤的是實際有發生交易的幣之成本基準。
短期持有者已花費輸出利潤率（STH-SOPR）的 7 日 EMA 自 2025 年 10 月以來一直低於 1.0，目前為 0.985，代表近期買家整體而言是在虧損下花費手中籌碼。
區間中值附近正在形成一個累積叢集，但其強度弱於過去曾引導價格大幅擴張的階段。
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ETF 資金流與衍生品
美國現貨比特幣 ETF 淨資金流的 7 日移動平均值，在連續數週持續流出後已經轉為淨流入。各大交易所的現貨累積成交量差（CVD）也開始翻揚，Glassnode 指出這是廣泛性的改善，而不是少數平台的孤立現象。
永續期貨資金費率已轉為負值，意味著空頭現在必須支付溢價來維持部位。
這種擁擠的部位構成不對稱情境：若現貨需求持續回升，被迫回補的空頭平倉可能放大任何向上的價格走勢。
選擇權部位佈局
前端隱含波動率已壓縮至約 50% 中段區域，其中 1 週期商品的隱波下降速度快於 1 個月期，顯示市場對短期避險的急迫性降低。
賣權依舊以高於同檔買權的溢價成交，但偏度較近期高點縮小。
買權買盤在過去 24 小時的選擇權總成交中占比達 40.3%，高於前一週的 27.8%。
約 20 億美元的負伽瑪集中在 75,000 美元履約價附近，在該價位區間，做市商的避險操作可能強化任何向上的價格推動。
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