比特幣（BTC）本週一度反彈逼近 70,000 美元，但隨後在 6 萬後段美元區間盤整，反映現貨、衍生品與鏈上各項指標皆呈現防禦性市況。
Glassnode 每週市場脈動報告（Weekly Market Pulse） 於週一發布，指出此次反彈「更多是由穩定化帶動，而非強烈信心驅動」，儘管價格自超賣水準回升，但市場參與度仍顯著下降。
截至週一早間，比特幣約交投在 68,700 美元一帶，週末曾短暫觸及 70,400 美元。相較 2025 年 10 月逾 126,000 美元的高點，比特幣價格已約下跌 45%。
發生了什麼事
市場動能自極度超賣狀態有所改善，14 日 RSI 指標在過去一週由 29.4 升至 38.5。然而，依 Glassnode 數據，該指標仍遠低於 61.0 的水準，尚不足以代表「信心驅動」的買盤回流。
現貨交易量自 158 億美元大減 48.3% 至 82 億美元，跌入統計上的低檔區間。賣方的主動拋壓降溫，現貨累積成交量差（CVD）由 -3.529 億美元改善至 -1.939 億美元，但整體仍維持在負值區。
衍生品市場則持續進行槓桿去化。未平倉期貨規模自 254 億美元縮減 7.3% 至 236 億美元，跌破常見區間。資金費率下降 22.1%，顯示交易者對於支付長倉成本的意願轉弱。
選擇權市場方面，隱含波動率數週以來首度跌破實際波動率。波動率利差由正 4.66% 轉為負 19.76%，顯示短期風險可能被低估，即便市場對下檔保護的需求僅小幅放鬆。
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為何重要
美國現貨比特幣 ETF 的資金流出雖然放緩，但仍維持淨流出狀態。週淨流量由 -8.029 億美元改善 57.2% 至 -3.437 億美元，減低了一項重要的拋售壓力來源。不過，ETF 交易量由 425 億美元暴跌 55.5% 至 189 億美元，顯示機構持有人整體仍採取謹慎佈局。
ETF 持有人獲利空間遭到壓縮，其市值與實現價值比率（MVRV）由 1.19 下降至 1.14，意味著投資人價格更貼近成本區，一旦價格進一步回落，對回撤的敏感度將相對提高。
鏈上指標同樣疲弱。日活躍地址數下滑 12.7% 至 630,966 個，跌破統計常態區間。經實體調整後的轉帳量銳減 31.9% 至 66 億美元，同時交易手續費下降 27.2% 至 173,700 美元，顯示區塊空間需求走軟。
資本流向則維持負值，實現市值變化由 -1.4% 進一步走弱至 -2.1%。未實現淨損益（NUPL）下滑至 -33.0%，遠低於常態區間，與修正後期格局相符——多數持有人處於虧損狀態。
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