十六年前的今天，佛羅里達的一位程式設計師 Laszlo Hanyecz 用 10,000 枚比特幣（BTC）買了兩個大型 Papa John 披薩。
當時這筆交易約值 41 美元。到了 2025 年披薩日，這 10,000 BTC 價值 11.06 億美元；到了 2026 年披薩日，則約為 7.7787 億美元。
這代表在一年之內就「理髮」掉 3.28 億美元，也是 2015 年以來，任何一次披薩日持倉年減幅度最大的一次。
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每一個披薩日，同樣的那筆固定部位，都會按照當天的現貨價格重新估值。這是加密市場最乾淨的一個年度基準。而在 2026 年， 這個基準正傳遞出一個非常明確的訊號：這個市場剛剛經歷了什麼。
12 個月內少掉 3.28 億美元
2025 年 5 月 22 日，BTC 價格來到 110,568 美元，在 Hanyecz 下單 15 週年這天創下新高。那 10,000 枚 BTC 的名義價值，史上首次突破 11 億美元。
2026 年 5 月 22 日，比特幣交易價格約落在 77,300 美元附近。同一筆持倉價值約 7.7787 億美元，比去年的紀念日價位低了 29.7%， 也比 2025 年 10 月的歷史高點低了 38%。
自 2010 年以來的 16 個披薩日紀念日中，比特幣價格有 6 次是下跌收場。2026 年這次，創下了絕對美元跌幅的歷史紀錄。
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2025 年 10 月那個歷史高點的真正代價
下跌並不是從 2026 年才開始，而是從 2025 年 10 月 10 日啟動的。BTC 在 2025 年披薩日後一路延伸夏季漲勢， 並在 2025 年 10 月 6 日創下 126,000 美元的新高。機構資金流入強勁，散戶參與相對溫和，整體走勢看起來結構紮實。 四天後，一切被打斷。
總統 Donald Trump 宣布自 11 月 1 日起，對中國進口商品祭出 100% 關稅，並對關鍵美國軟體實施出口管制。 這項宣佈是對北京早前稀土限制的直接回應，而市場事前並沒有把這種衝擊反映進價格。
打斷漲勢的特朗普關稅震撼
在宣佈後的數小時內，加密貨幣總市值從約 4.25 兆美元跌到 4.05 兆美元，將近 2,000 億美元市值在單日內被抹去。 比特幣當天從 122,000 美元跌到 107,000 美元收盤。
Ethereum（ETH）、(XRP) 和 (BNB) 都跌超過 15%。
約 190 億美元的加密貨幣槓桿部位在 24 小時內遭到強平，影響約 160 萬名交易者。這是加密歷史上單日規模最大的爆倉事件， 超過了 2020 年 3 月疫情暴跌時的紀錄。比特幣在 2025 年剩下的時間，都沒能再回到 10 月高點之上。
2026 年第一季，創 2018 年以來最差開局
到 2026 年開年時，支撐 2025 年披薩日紀錄估值的那波漲勢，早已經破裂。2026 年第一季成為比特幣歷史上第三差的開局季度， 季末收跌 23.2%，而現貨比特幣 ETF 在前八週就流出 45 億美元。
伊朗局勢進一步加重壓力。2 月 28 日，美國與以色列空襲伊朗目標，引發數位資產劇烈的避險（risk-off）調整， 比特幣在 3 月大部分時間被困在 60,000 到 75,000 美元區間。
第二季帶來了部分緩解。
比特幣本季迄今上漲約 14%，並重新站回 77,000 美元附近。不過，從 10 天前的 82,500 美元回落到目前水準， 顯示這波復甦並不均衡。整體加密貨幣總市值目前約 2.65 兆美元，比一週前的 2.9 兆美元低。
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為何披薩日是加密市場最誠實的基準
大多數市場評論以「天」為週期輪替，披薩日則是以「年」為單位，這正是它的價值所在。 每年 5 月 22 日，同樣的一萬枚 BTC 會按照現貨價重新定價，沒有故事包裝，沒有編輯修辭，也沒有滾動 30 天視窗幫你抹平波動。 數字就是數字本身。2024 年是 6.74 億美元，2025 年是 11.06 億美元，2026 年則是 7.7787 億美元。
這條軌跡會說出日線圖說不出的事。從 2024 披薩日到 2025 年，那筆持倉增加了 4.32 億美元； 從 2025 到 2026 年，則少了 3.28 億美元。這單一年 7.6 億美元的擺盪，幾乎就是整個市場所處位置、 剛剛歷經什麼，以及還有多長復原路要走的完整故事。
Hanyecz 並沒有「賠錢」——他做出了一個市場
大眾對披薩日的既定敘事，總是把 Hanyecz 當成一個警世故事；而比較精確的說法，應該是：他是那個給比特幣帶來第一個「真實匯率」的人。
2010 年 5 月的時候，BTC 沒有可靠執行的現貨交易所、沒有規模化的法幣入口、幾乎沒有商家收單、沒有衍生品市場， 也沒有任何公開共識認為它具有未來價值。Hanyecz 自己都說，他手上的東西就像「大富翁遊戲的錢」。 他花掉的那 10,000 枚 BTC，並不是在揮霍一筆價值數十億美元的部位，而是一種從未被拿來對價真實消費品的資產。
他的那張訂單，幫這個資產定出了第一個價格。此後每一次交易所上幣、每一張 ETF 核准、每一個今天在交易比特幣的機構交易櫃檯， 都建立在那次 BitcoinTalk 論壇貼文所啟動的價格發現過程之上。
今年這 3.28 億美元的名義跌幅確實不輕鬆。但就連以 Hanyecz 自己的標準來看，這仍然是在證明，這個市場正在做的， 正是他當年發起的那件事。
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