美國現貨 Bitcoin (BTC) 交易型基金（ETF）自 10 月創下歷史新高以來，累計約 80 億美元淨流出——成為本輪市場周期中規模最大的持倉回撤——總持倉降至約 126 萬枚 BTC，投資人平均目前承受約 20% 的帳面虧損。
發生了什麼事：ETF 創下史上最大回撤
在比特幣於 10 月創下 126,000 美元歷史新高之後，跌勢開始。此後持續的淨流出不斷拉低 ETF 的比特幣持倉。
僅 1 月份，現貨比特幣 ETF 就流出 16 億美元，延續自 2025 年 11 月開始的連續月度淨流出走勢。更廣泛的數位資產市場也呈現類似型態：上週有 1.73 億美元撤出數位資產基金，已連續四週出現贖回，總額達 37 億美元。
根據 Glassnode 數據，美國現貨比特幣 ETF 投資人的平均進場成本約為每枚 BTC 83,980 美元。以截稿時比特幣約 67,349 美元的價格計算，這些持有人目前約有 20% 虧損。
今年 2 月初，Arthur Hayes 主張機構做市商的避險操作正在放大比特幣價格的下行壓力。Glassnode 補充指出：「機構去槓桿行為為當前的疲弱走勢增加了結構性壓力，加深了整體的風險趨避環境。」
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為何重要：屬於周期波動，而非結構性轉向
儘管近期出現淨流出，但根據 Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 的數據，比特幣 ETF 的累計淨流入仍約為 530 億美元，低於 2025 年 10 月超過 630 億美元的高峰。他在文中指出，相較於早期預期，當前的採用規模依然相當可觀。
Balchunas 表示：「我們（比多數同業還樂觀）的預測，是第一年淨流入 50–150 億美元。當你在看／撰寫有關 45% 跌幅後出現的 80 億美元淨流出，以及比特幣與華爾街之間的關係時，這個背景非常重要，而這段關係整體上仍是壓倒性地正向。」
數據顯示，目前的回調更像是周期性的風險縮減，而不是走勢出現結構性反轉。ETF 資金流已在雙向放大波動，進一步將比特幣深度嵌入傳統資本市場的動態之中。
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