比特幣（BTC）最近一波拋售壓力可能已接近尾聲，渣打銀行的 Geoffrey Kendrick 認為，如果未來幾天兩大壓力點出現緩解，市場很快就可能回頭把當前價位視為關鍵買入區間。
在給 Yellow.com 的一份報告中，Kendrick 表示，本週「對加密貨幣來說很痛苦」，比特幣在 Strategy（前身為 MicroStrategy）拋售 32 枚 BTC 後承受了進一步壓力。這筆拋售直接加深了數位資產金庫類公司反對者的擔憂，尤其是因為拋售發生時，比特幣本就已承壓。
Kendrick 在報告中寫道：「這次的觸發因素（MSTR 賣出 32 BTC）不幸完美符合 DAT 反對者的論調。拋售的時間點也相當可惜。」
不過，Kendrick 認為更重要的問題是 Strategy 接下來會怎麼做。他特別提到該公司在 2022 年 12 月 22 日上一次拋售比特幣，當時為了稅務最佳化而賣出 704 枚 BTC，並在兩天後買回 810 枚 BTC。
MSTR 回補買盤可能暗示市場底部
Kendrick 表示，他懷疑這次 Strategy 在最新拋售之後的回補力度會比之前更為積極，規模有可能達到這次賣出量的 10 倍甚至 100 倍。
Kendrick 說：「這次我懷疑，拋售之後的買回將會更具攻擊性——我認為不是 10 倍（+320 BTC），就是 100 倍（+3200 BTC）。」
若真如此，他表示，市場可能會將此舉解讀為比特幣低點已經出現的早期信號。他補充說，週末的拋售壓力或許會維持相對平淡，因為交易者可能不願在週一之前大舉拋售——屆時市場將能得知 Strategy 是否在這一週買進更多 BTC。
他說：「如果我的看法正確，那問題就在於市場會如何解讀？我會把這視為一個低點已經出現的初步信號。」
ETF 持倉表現優於預期
Kendrick 也指出，比特幣 ETF 的持倉狀況比他今年稍早預期的更為穩健。
在 2 月時，他曾警告比特幣仍有下跌空間，並預期會有更多痛苦，當時給出的目標價是 5 萬美元。那時在他看來，ETF 投降式拋售是一大風險。但自那份報告以來，ETF 的持倉大致維持不變，只是從 68.2 萬枚 BTC 小幅降至 67.4 萬枚 BTC。
Kendrick 表示：「這告訴我，ETF 的持倉結構性強度比我 2 月時所擔心的要來得更好。」
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這點很重要，因為 ETF 資金流出曾是最明顯、也最有可能觸發進一步被迫拋售的來源之一。如果 ETF 持有人持倉保持穩定，而 Strategy 又重新開始買進，Kendrick 認為，市場就必須思考：額外的賣壓還能從哪裡出現。
清算或已去槓桿大部分部位
Kendrick 指出，本週比特幣期貨市場的清算規模約為 15 億美元，與今年 1 月和 2 月幾次清算事件的規模相近。
他承認，如果比特幣跌破 6 萬美元，仍然存在進一步清算的風險。不過，他也指出，今年以來比特幣相對於股市的表現已經偏弱，這意味著市場上剩餘的多頭槓桿部位、可被強制平倉的空間，很可能已少於先前。
Strategy 可能回補買盤、ETF 持倉的韌性，以及大規模期貨清算這三者的組合，顯示被迫賣壓可能已經接近枯竭。
買入區，而非確認底部
Kendrick 並未直接宣稱比特幣已經見到明確底部，他表示前景中仍存在「許多如果」。相較於嘗試精準喊出最低點，他認為，採取逢低累積的策略更恰當。
Kendrick 說：「以上情境裡充滿了各種『如果』，因此，與其試圖明確宣稱低點已出現，不如採取持續累積的策略。」
儘管如此，他的中長期觀點仍然偏向正面。他表示，到 2026 年底，若比特幣來到 10 萬美元、以太幣（ETH）來到 4000 美元，投資人很可能會回頭認為，當前這段市場疲弱期，正是他們一直等待的買入區。
Kendrick 說：「但我認為，等我們在 2026 年底回頭看，當 BTC 在 10 萬美元、ETH 在 4000 美元時，我們都會說，這就是當時大家想要的買入區。」
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