與美元掛鉤的穩定幣，未來三年內恐從新興市場銀行體系抽走超過 1 兆美元資金，這是 矽谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB） 與支付公司 Sphere Labs 最新聯合報告做出的警示。
重點整理：
- SVB 與 Sphere Labs 指出，在高通膨經濟體，穩定幣可能加速貨幣危機與資本外逃。
- 報告主張，應將合規審查前移到網路結算層，在支付「真正完成前」就進行管控。
- Sphere 本身營運相關基礎設施，且報告內容未必代表 SVB 官方立場。
穩定幣與「數位美元化」風險
Sphere Labs 執行長 Arnold Lee 與 SVB 加密業務總監 Anthony Vassallo 已於 9 月 22 日發佈這份研究。兩人強調，穩定幣本身不會直接製造主權債務危機，但會大幅加快危機前夕的換匯與資本外逃速度。
早期媒體報導則形容，該報告是對「本地貨幣信心危機」的示警：一旦市場恐慌浮現，資金可能更快、更猛烈地出走。
報告將風險拆成兩個層次：
第一種是「慢性」壓力，通常在數月甚至數年累積，儲戶持續把本國貨幣存款換成數位美元，央行對利率與流動性的掌控力逐步削弱；
第二種則是「急性」衝擊，可能在短短數小時內發生：一旦穩定幣脫鉤、發行方出狀況，或銀行體系遭遇突發衝擊，資金會以超越政策應變速度的規模與速度外逃。
報告指出，穩定幣市值自 2025 年從 2,050 億美元增至約 3,070 億美元，同期美國 M2 貨幣供給僅成長 4%。引用 渣打銀行（Standard Chartered） 估算，新興市場持有的穩定幣規模，可能從目前約 1,730 億美元，一路攀升至 2028 年的 1.2 兆美元。在阿根廷，穩定幣已占披索相關加密交易量的 94%。
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穩定幣合規戰：從「發行端」轉向「網路層」
Lee 與 Vassallo 指出，目前各國監管，包括美國的 GENIUS 法案與歐盟 MiCA 框架，多半集中在發行層，也就是「鑄造」（minting）環節的監管，對後續資金在鏈上流動的監控力道有限。
他們主張，應將合規檢查從應用程式層往下移，直接嵌入支付網路本身，確保在一筆支付「正式結算」前，相關規則就已生效。換言之，是在基礎設施層做「預先審查」，而不是事後追蹤。
報告也提醒，單純祭出「封殺令」往往適得其反。嚴格禁令通常只會把需求推向更難監管、也難以課稅的灰色或地下市場。作者亦坦承，任何具有「阻斷支付」能力的系統，都必須設計完備的正當法律程序與申訴機制，以免被濫用。
值得注意的是，Sphere 自家也營運一套名為 SphereNet 的結算網路，標榜自帶合規與監管友善特性，這也讓外界對其政策建議是否帶有商業利益考量，抱持審慎態度。
SVB 親身經歷：USDC 脫鉤驚魂
SVB 對穩定幣風險並非紙上談兵。2023 年 SVB 爆雷倒閉時，穩定幣發行方 Circle 有 33 億美元的 USD Coin（USDC）儲備金存放在該行。消息曝光後，USDC 一度跌破 1 美元錨價，直到監管機關宣布全額保障存款，市場信心才逐步恢復。
美國聯準會監管副主席 Michelle Bowman 於 9 月 18 日發表對 SVB 倒閉事件的獨立檢討初步結果。報告將事故主因歸結為：龐大的未實現債券虧損、94% 存款屬未受保護的大額企業與機構資金，以及對動用貼現窗口借款的準備不足。
檢討報告並未發現，以社群媒體謠言或恐慌為首要導火線的大規模擠兌證據，而是更傳統的資產負債錯配與風險管理缺失。
