經濟學家 Jeremy Siegel 指出，30年期通膨連動美債（TIPS）目前實質報酬率已接近 3.35%，使得股票相較公債的超額報酬空間，壓縮至約 1.65 個百分點。
重點整理：
- 席格爾表示，30年期通膨連動公債的實質殖利率，已是 20～30 年來罕見高位。
- 他認為，升高的借貸成本對微利企業衝擊遠大於大型科技股。
- 他主張今年聯準會還應再升息兩碼，12 月不排除一次升半碼。
席格爾的公債數學
席格爾是賓州大學 華頓商學院（Wharton School） 榮譽退休財務學教授，現任資產管理公司 WisdomTree 首席經濟學家。他在電視訪談中指出，30 年期 TIPS 實質殖利率已來到 20～30 年來罕見水準。這類債券會在通膨率之上，額外支付一個固定的實質報酬。
依他估算，若股市本益比約為 20 倍，代表長期股權報酬約為通膨率加 5%。相較目前 30 年期 TIPS 約 3.35% 的實質報酬，投資股票多承擔股價波動風險，換來的超額報酬只剩約 1.65 個百分點。他強調，股債利差正在快速收斂，不過在此刻股票仍略優於公債。
債市名目殖利率同樣持續攀升。10 年期美債殖利率週四一度觸及 5.33%，創 2002 年來新高，隨後回落至約 5.24%。30 年期公債殖利率也創下 2002 年以來高點。頑固的通膨、龐大的政府發債規模與強勁的經濟成長，讓市場對利率維持高檔的預期居高不下。
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「科技七雄」的高毛利優勢
報導引述席格爾估算，所謂「輝煌七雄」（Magnificent 7）——以大型科技股為首的一線權值股——稅前利潤率高達 50%～70%；對照之下，多數非科技類企業利潤率僅有 7%～10%。在此結構下，利率走高大幅推升財務成本時，會侵蝕微利企業更大比例的獲利，衝擊遠大於高毛利的科技龍頭。
他認為，這也是今年上半年資金從科技股輪動到傳統產業後，近期動能明顯停滯的關鍵原因之一。根據 FactSet 數據，標普 500 指數成分股中，約有 75% 在 9 月出現下跌。
席格爾眼中的聯準會路徑
席格爾同時表示，聯準會今年仍需要再升息兩次，而聯準會自己的點陣圖預估則只反映一次升息。報導稱，他並點名主席 Kevin Warsh 可以選擇略過 10 月 27–28 日會議（該會議結束時間距期中選舉僅六天），改在 12 月一次性升息 2 碼（0.5 個百分點）。
不過，聯準會高層近期多釋出耐心觀望訊號。副主席 Philip Jefferson 週四表示，在 9 月中旬再度升息 1 碼、將聯邦基金利率目標區間推升至 3.75%～4% 之後，決策者可能需要更多時間觀察數據，再決定下一步行動。聯邦基金期貨定價顯示，市場對 10 月再度升息的機率預估，已從本週稍早的約 70%，大幅降至約 25%。
席格爾已追蹤股債報酬差收斂趨勢多時。今年 6 月初，他曾估算，當時長天期實質殖利率約在 2% 左右，股票相對公債的優勢約為 2.5～3 個百分點。9 月 28 日他在週評中寫道，10 年期實質殖利率在短短三週內大幅上升約 40 個基點，逼近 2.8%，使得公債成為股市更具威脅性的競爭對手。
