**貝萊德（BlackRock）**已把以比特幣現貨兌換 ETF 份額的最低門檻，從 2,500 萬美元大幅下修至 100 萬美元，調降幅度達 96%， 而相關「幣換股」交易金額累計已突破 50 億美元。
重點整理：
- 貝萊德將 iShares Bitcoin Trust 的實物（in-kind）換股下限調降 96%，讓更多中大型比特幣持有人可參與。
- 透過該基金進行的比特幣兌 ETF 現物交換規模，已逾 50 億美元，約為 10 月時的兩倍。
- Bitwise 與摩根士丹利也相繼調降自家門檻，在硬體錢包屢爆資安事故的背景下，投資人轉向受監管託管解方。
比特幣 ETF 現物換股下限降至 100 萬美元
這家資產管理龍頭早在 7 月，就已下調其 iShares Bitcoin Trust（代號：IBIT）進行實物申購的最低規模。 相關 96% 大刪單位門檻的細節，本週才被披露。 此次調整僅適用於基金的申購機制，並不影響一般投資人在那斯達克市場買賣 IBIT，後者並無最低投資額限制。
所謂「實物申購」，是指符合資格的持有人可直接將比特幣交付給基金，換取 ETF 受益憑證，而不必先賣幣換成現金。 此機制有助於遞延原本賣幣會觸發的資本利得稅，同時也讓投資人不必再自行保管助記詞與硬體錢包。
監管鬆綁出現在 2025 年 7 月，當時**美國證券交易委員會（SEC）**正式允許比特幣等現貨加密資產 ETF 採取實物申購與贖回。 不過，仍只有授權參與者（authorized participants）能直接和信託往來， 一般持幣人必須透過券商或專業交易櫃檯安排換股作業。
截至 8 月 25 日，該基金管理資產淨值約 606.5 億美元，收取 0.25% 贊助費， 每一籃申購單位約對應 22.65 枚比特幣。
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Mitchnick：換股需求與託管事故緊密連動
貝萊德數位資產業務負責人 Robbie Mitchnick表示， IBIT 透過實物換股處理的比特幣規模已突破 50 億美元， 高於 10 月時約 30 億美元的水準。 他將這股需求增溫，歸因於綁架、勒贖與自主管理託管失敗等事件頻傳， 迫使不少持幣人將部分甚至全部部位，轉入受監管的 ETF 架構中。
競爭對手也採取類似策略。Bitwise已將其實物換股門檻從原先的 1 億美元降至 300 萬美元， **摩根士丹利（Morgan Stanley）**同樣調降最低規模。 依 Grayscale 交易與資本市場主管的說法，其比特幣 ETF 的實物結算比重， 從 3 月占總申購量的 28%，在 6 月已攀升至 62%。
Coldcard 大規模漏洞 重塑比特幣自我託管版圖
需要強調的是，這類實物換股並不會直接創造新的比特幣買盤， 它只是將既有供給「重新包裝」成 ETF 份額。 真正發生變化的是，市場對於替代方案安全性的觀感。
自 7 月 30 日起，攻擊者開始利用 Coinkite Coldcard 硬體錢包自 2021 年遺留的一項韌體漏洞， 並從超過 5,200 個地址竊走 約 1,816 枚比特幣，按當時市價約 1.16 億美元，堪稱迄今規模最大的硬體錢包攻擊事件之一。
根據 Glassnode 數據，在事件後的一週內，長期持有者錢包有約 21 萬枚比特幣流出， 創下自 2024 年 12 月以來，該族群單週持幣降幅之最。 分析師普遍解讀，這波「出走」主要是託管方式的遷移，而非拋售， 因為當時比特幣報價約在 64,000 美元附近，距離 2025 年 10 月創下的歷史高點仍折價約五成。
