美國股票空頭部位的激增，正在重塑分析師對 Bitcoin (BTC) 在全球市場中長期角色的看法。
重點摘要：
- 美國股市空頭興趣上升，多反映避險而非單純看空，對沖基金總槓桿率接近 293%。
- 有分析認為，如果條件轉趨寬鬆，比特幣可能由與科技股高度相關的資產，轉向獨立的流動性去處。
- 比特幣網路活動明顯降溫，過去兩週活躍地址數下滑近 40%。
華爾街避險行為重塑比特幣表現
研究機構 CryptoQuant 的貢獻者 XWIN Japan 在一份市場更新報告中指出，美股空頭部位膨脹，並不等同於市場情緒轉為全面悲觀。
相反地，對沖基金似乎是在疊加防禦性部位，同時維持其多頭曝險不變。
報告指出，對沖基金總槓桿率已攀升至約 293%，同時標普 500 指數的空頭曝險創下新高，且「回補天數」指標維持在偏高水準。這種壓力多集中在少數與 AI 相關的超大型權值股上，而較弱勢的板塊則成為看空押注的主要對象。
這樣的結構對比特幣十分關鍵，因為歷史上該資產在市場恐慌時往往追隨股市走勢。於 2020 年新冠疫情崩盤期間，BTC 跟隨股市一同下跌，而不是作為避險資產堅挺表現。
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XWIN：比特幣正轉變為混合型資產
這種關係在 2025 年開始出現變化。當標普 500 在相對狹窄的區間內震盪時，比特幣的波動幅度更大，主要由 ETF 需求、槓桿活動與加密原生資金流所驅動。
該機構總結，比特幣可能正轉變為一種混合型資產：一方面仍受宏觀流動性的影響，另一方面卻更有能力獨立走出自己的行情。
XWIN 指出，若未來出現聯準會轉向寬鬆、美元走弱以及 ETF 資金重新流入等情況，比特幣可能成為「次級流動性目的地，而不再只是類科技股的相關資產」。高盛本月的另一份報告也強化了這一背景，發現對沖基金在進入第二季時，對半導體產業的曝險創下歷史新高。
觀察 78,000 美元之際，鏈上活動降溫
在當前整理階段，比特幣網路活動明顯降溫。分析師 Ali Martinez 指出，過去兩週活躍地址數量大跌近 40%，從約 821,000 降至約 494,000。
他表示，橫盤整理期間活動縮減通常意味著短線投機者退場觀望，而長線持有者則持續鎖定籌碼。同一期間的鏈上數據亦顯示，大戶分散移轉超過 18,000 枚 BTC。
Martinez 補充，衍生品交易員傾向於押注突破，資金費率近期一度觸及 0.4%，創兩個多月來高點。他將主要壓力區放在 78,000 美元附近，支撐區約在 76,000 美元，若能有效向上突破，可能為衝向 85,000 美元打開空間。
週末期間，比特幣一度跌破 74,000 美元，隨後在有關美伊停火進展的消息帶動下，反彈站回 77,000 美元之上。之後價格再度回落數百美元，跌回 77,000 美元以下，過去一年累計跌幅接近 30%。
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