Arthur Hayes 是 BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 首席投資長，他為 Hyperliquid (HYPE) 設定了 2026 年 8 月前達到 150 美元的目標價——約為目前約 30 美元市價的五倍——並在最新文章中主張，這家主導市場的永續合約去中心化交易所，即使在較廣泛的加密貨幣市場持續承壓的情況下，仍能持續成長其營收。
發生了什麼事：Hayes 大舉押注 HYPE
在 3 月 7 日發表的部落格文章中，Hayes 提出一套詳細的財務模型，預測 Hyperliquid 的 30 日年化營收跑速將於 3 月到 8 月之間，從 8.43 億美元攀升至 14 億美元。這 14 億美元的數字並非單純目標——Hyperliquid 去年 8 月就曾經觸及該水準，之後才回落。
Hayes 指出，協議的 HIP-3 功能——允許無許可上架永續合約——是主要的成長引擎。透過 HIP-3 建立的白銀、黃金、那斯達克 100 指數與標普 500 指數等市場，目前已占 Hyperliquid 總營收約 10%，儘管這些市場才推出數個月。他的模型假設，HIP-3 的營收在六個月內將成長 160%。
他也提到，Hyperliquid 有 97% 的營收被用來從公開市場回購 HYPE 代幣，他形容這樣的比例在整個加密產業中無人能及。
Hayes 採用 25.2 倍的預估本益比——大致與 芝加哥商品交易所（CME） 相當，但遠低於 Robinhood 與 Coinbase——據此推算出他的目標價。即便在本益比較低、團隊代幣分配較高的壓力情境下，他仍估計價格可達 58 美元，較當前水準高出約 75%。
Maelstrom 披露，其已在 20 多美元區間開始累積 HYPE，並表示 HYPE 已成為該基金規模最大的流動性山寨幣部位，團隊也已出售其他持倉以加碼敞口。
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為何重要：DEX 營收與競爭對手的較量
Hayes 的論點，多半圍繞在他認為比表面成交量更可靠的一項指標：平均日成交量與未平倉量之比（ADV/OI）。他主張，在前五大永續合約 DEX 中，Hyperliquid 擁有最低的該比率，顯示其成交量較少受到洗盤交易或流動性挖礦行為的虛高影響，相對於競爭對手更為真實。
文章中包含的訂單簿截圖顯示，在多數情境下，執行名義金額 100 萬美元與 1,000 萬美元的大額交易，在 Hyperliquid 上的成本是最低的。
Hayes 的結論是，即便競爭平台收取較低的吃單手續費，真正的交易者仍會被更深的流動性所吸引。
儘管如此，這個投資論點仍存在明顯風險，Hayes 本人也予以承認。即將推出、用於預測市場的 HIP-4 功能便未納入他的模型，原因是尚未上線前難以估算其營收。
他也寫道，如果 Hyperliquid 無法在現有基礎上繼續成長營收，代幣價格就不會上漲。比特幣 (BTC) 的市場狀況同樣是關鍵因素——HYPE 去年 9 月曾創下接近 60 美元的歷史新高，隨後則跟隨大盤回落，近幾週跌至約 20 美元的低點。
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