Bitwise 投資長 Matt Hougan 於週二表示，目前這一輪加密貨幣下跌中，Bitcoin (BTC) 從總市值接近 4.4 兆美元高點回落 49%，與 2018 與 2022 年熊市相比，在更強健的基礎設施、更有利的監管環境，以及兆美元級穩定幣與代幣化市場興起的背景下，結構上反而更健康。
發生了什麼事：Bitwise 投資長比較週期差異
Hougan 表示，把本輪下跌與過去週期相提並論的人「根本不記得 2018 或 2022 年」。他指出，2018 年時，Bitcoin 價格約 3,000 美元，而 Ethereum (ETH) 僅是「沒有應用、吞吐量有限的『全球電腦』」；2022 年則經歷了「整體市場崩盤，且監管機構想讓我們退出市場」。
他說，如今的市場則有「穩定幣走向 3 兆美元、代幣化走向 200 兆美元、正面的監管氛圍，以及更佳的代幣經濟設計」。他並指出，BlackRock 和 Apollo 正在 DeFi 上建構產品、ETF 已經出現，以及「對法幣貨幣的擔憂升高」等，都讓當前情況與過往大不相同。
數據也顯示這次修正較不嚴重。2018 年市場自週期高點到熊市底部下跌了 88%，2022 年約為 73%，而目前則是從 10 月略低於 4.4 兆美元的高點跌至 2 月 6 日的 2.23 兆美元，跌幅約 49%。Kobeissi Letter 把 2022 年 FTX 崩盤形容為「黑暗」，而 2018 年則是「接近加密滅絕情緒」。
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為何重要：長期信念正受考驗
Glassnode 報告指出，Bitcoin 在 2 月 6 日跌至 60,000 美元時，「對『鑽石手』造成的心理壓力相當於 2022 年 5 月 LUNA (LUNA) 崩盤。」這家鏈上分析公司表示，長期持有者 SOPR 的七日指數移動平均跌破 1，此前已在 1 以上維持了一到兩年，這代表「長期持有者實現了重大虧損——這種信念轉變相當罕見，通常出現在熊市較深階段。」
Alphractal 創辦人 Joao Wedson 週一則提出較為溫和的看法，指出長期持有者的未實現盈虧比（Net Unrealized Profit/Loss）目前為 0.36，「代表長期持有者平均而言仍然是獲利的。」
他說，當該指標轉為負值時，「意味著就連最有信念的參與者也都承受未實現虧損」，而從歷史上看，這通常「標誌著市場極度低迷的階段」。Wedson 補充，在先前週期中，「這往往是新一輪牛市啟動前的最後階段」，但他也指出，目前市場尚未走到那一步。
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