Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 週二表示，目前這一輪加密貨幣低迷期，使 Bitcoin (BTC) 從接近 4.4 兆美元的整體市值高點回落 49%，其本質上比 2018 年與 2022 年的熊市更為健康，原因在於基礎設施更完善、監管環境更有利，以及 trillion-dollar stablecoin 與 tokenization markets 的崛起。
發生了什麼事：Bitwise 投資長比較週期差異
Hougan 表示，把目前這一輪下跌拿來和過去週期相比的人，「根本不記得 2018 或 2022 年」。他指出，在 2018 年，Bitcoin 價格僅約 3,000 美元，而 Ethereum (ETH) 當時只是「沒有應用、吞吐量有限的『全球電腦』」；至於 2022 年，則是「整體市場崩盤，監管機構還想把我們趕出市場」。
他說，如今的市場則是「穩定幣有望衝到 3 兆美元、資產代幣化有望達 200 兆美元、市場監管氛圍正向，代幣經濟設計也更佳。」他並點名 BlackRock 與 Apollo 正在 DeFi 上布局、ETF 已經出現，以及「對法幣的憂慮升高」等差異因素。
數據也支持這次修正較為溫和。2018 年市場自周期高點到熊市底部回落了 88%，2022 年約為 73%，而目前則是從 10 月略低於 4.4 兆美元跌至 2 月 6 日的 2.23 兆美元，跌幅約 49%。Kobeissi Letter 把 2022 年 FTX 崩盤形容為「黑暗」，而 2018 年則是「幾近加密滅絕情緒」。
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為何重要：長期信念遭到考驗
Glassnode 報告指出，Bitcoin 在 2 月 6 日跌至 60,000 美元時，「對『鑽石手』施加了堪比 2022 年 5 月 LUNA (LUNA) 崩盤的巨大心理壓力。」這家鏈上分析公司稱，長期持有者 SOPR 的 7 日指數移動平均在維持一至兩年高於 1 之後，首次跌破 1，代表「長期持有者實現了顯著虧損——這種罕見的信念轉折通常出現在熊市更深層階段。」
Alphractal 創辦人 Joao Wedson 週一則 提出 較為溫和的看法，他指出，長期持有者的淨未實現盈虧（NUPL）目前約為 0.36，「代表長期持有者平均而言仍在獲利中。」
他表示，當該指標轉為負值時，「代表就連信念最堅定的參與者也陷入未實現虧損，」而從歷史來看，這通常「標誌著市場極度低迷的階段。」Wedson 補充，在過去的週期中，「這一般是新一輪牛市啟動前的最後階段」，但也指出市場目前尚未走到那一步。
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