生態系統
錢包

在股票庫藏遊戲慘遭燒毀之際,貝萊德正打造 ETH 質押 ETF——分歧在哪裡

在股票庫藏遊戲慘遭燒毀之際,貝萊德正打造 ETH 質押 ETF——分歧在哪裡

EthereumETH)自 2025 年中高點起下跌 50%,幾乎抹去了一整代的企業庫藏配置,但機構在基礎設施上的投資卻同時加速。

這項分歧在最新 Kaiko 數據簡報中被記錄下來,直指機構 ETH 曝險正如何被重新結構化。

在 ETH 交易價格接近 2,000 美元之際,圍繞「單純囤幣」打造的股票包裝產品幾近全滅,與此同時,受監管的收益產品與風投基礎設施基金卻在這波回調中持續吸金。

發生了什麼事

ETHZilla Corp 股價跌到約 3.40 美元——較 2025 年 8 月超過 107 美元的高點暴跌 97%——因為 ETH 價格下跌,侵蝕了公司靠槓桿加碼囤幣所堆疊出的股權倍數。

依 2 月 17 日的 SEC 申報文件,Peter Thiel 的 Founders Fund 已在年底前完全退出其 7.5% 持股。

之後 ETHZilla 已賣出超過 1.14 億美元的 ETH 來償付可轉債,並轉向經營租賃噴射發動機的代幣化業務。

現貨 ETH ETF 累積資金流入在 2025 年中曾一度超過 150 億美元,但隨後回落至約 110 億美元。根據 Kaiko 援引 Farside 的數據,近幾週每週淨流出約為 2–3 億美元。

延伸閱讀: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore

為何重要

這一輪失敗與先前加密熊市在結構上有根本不同。像 ETHZilla 這種股票庫藏載具只持有 ETH,卻沒有多元化營收,使下檔風險極度不對稱——當市場信心隨價格下滑而惡化時,股價跌勢遠遠超過標的資產本身。

與此同時,BlackRock 正向 SEC 申請其 iShares Staked Ethereum Trust(ETHB),設計上將透過 Coinbase 把 70–95% 的持倉拿去質押,並向股東分配約 3% 的年化收益。投資人可取得約 82% 的質押獎勵。該產品仍待 SEC 核准,但已注入啟動資金。

Dragonfly 已向早期區塊鏈基礎設施投入 6.5 億美元,而 BNP Paribas 也在 Ethereum 上發行了代幣化貨幣市場基金——這些類別在現貨產品持續失血的同時,依舊在吸引資本。

市場結構

依 Kaiko 的計算,ETH 365 天實現波動率自 2022 年超過 100%,壓縮到如今的 60–70%。

這種波動壓縮,使目前約 3.1% 年化的質押收益,相較於價格風險而言,較過去周期更具吸引力。

在 Deribit 本週五 8.7 億美元到期前的選擇權倉位,也反映了這種不確定背景:賣權主要集中在 1,700–1,800 美元,而買權則聚集在 2,300 美元附近——約較現貨高出 15%。

接下來看: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure

免責聲明與風險警告: 本文提供的資訊僅供教育與參考用途,並基於作者觀點,不構成財務、投資、法律或稅務建議。 加密貨幣資產具有高度波動性並伴隨高風險,包括可能損失全部或大部分投資金額。買賣或持有加密資產可能並不適合所有投資者。 本文中所表達的觀點僅代表作者立場,不代表 Yellow、其創辦人或管理層的官方政策或意見。 請務必自行進行充分研究(D.Y.O.R.),並在做出任何投資決策前諮詢持牌金融專業人士。