美國 比特幣 現貨 ETF 於 11 月 20 日錄得 9.03 億美元的資金淨流出，創下自 2024 年 1 月產品推出以來單日第二大出走紀錄。年底將近，機構投資人因宏觀經濟不確定性加劇，紛紛轉向避險。
全球最大比特幣 ETF「BlackRock iShares Bitcoin Trust（IBIT）」於週四單日流出 3.55 億美元，其次是 Grayscale 的 GBTC，流出 1.99 億美元。Fidelity 的 FBTC 流出 1.90 億美元，Bitwise、Ark & 21Shares、VanEck 和 Franklin Templeton 也見大筆贖回。這波流出正值比特幣價格從 9.2 萬美元以下急跌至 8.8 萬美元，開盤後更下探至 8.54 萬美元。
以太幣現貨 ETF 也沒好轉，據 SoSoValue 數據，當天出現 2.62 億美元淨流出，已連續八日贖回。BlackRock 的 ETHA 是當日以太幣 ETF 主要贖回來源，反映機構資金同步對主流幣退場。
比特幣及以太幣 ETF 的雙重資金外流，凸顯市場環境惡化下，投資人重新評估風險暴露，單 11 月以來，美國比特幣現貨 ETF 淨流出接近 30 億美元，或將創下 ETF 啟動以來最糟單月紀錄。
機構投資人集中獲利了結
這波巨大贖回和 2024 年初的大幅流入形成鮮明對比。過去一年，比特幣 ETF 驅動幣價於 10 月屢創新高，曾突破 12.6 萬美元。分析師認為回檔源於多重因素：機構投資人落袋為安、技術面轉弱及總體經濟逆風。
BTC Markets 的加密分析師 Rachael Lucas 評論該數據：「這是從本月初穩定流入到大幅轉向的明顯情緒變化。不僅是加密貨幣，Nvidia 應收帳款暴增讓股市緊張，引發風險資產全面撤退。科技巨頭動盪時，市場流動性趨緊，比特幣首當其衝。」
歐洲交易所 zondacrypto 執行長 Przemysław Kral 指出，大幅贖回顯示機構投資人年底獲利。「ETF 贖回訊號明確：機構避險與獲利了結，波動加劇，總體經濟可隨時變動。」
這次 11 月 20 日失血，是自 2025 年 2 月 25 日以來最大，一度美國總統川普宣布新關稅時，股市與加密全線殺出，同樣規模的大逃殺重現。
技術與基本面壓力同步加劇
週四盤中比特幣反彈至 9.2 萬美元，隨美國股市開盤迅速回落至約 8.54 萬美元，單日高點跌幅超過 7%。即使 IBIT ETF 11 月 19 日開盤小幅走高，現貨與衍生品呈現背離。
比特幣 ETF 出走尚未停歇，11 月以來總體ETF流出逼近 30 億美元，可能超越 2 月 35.6 億美元，11 月或成最糟單月。按季節規律，11 月通常是比特幣強勢月份，歷史 均漲幅達 41.22%，今年卻逆勢而行。
BlackRock IBIT 近期持續失血，連5日淨贖回共 14.3 億美元，單週更連續四週流出 21.9 億美元，ETF 管理資產明顯減少。
更廣泛來看，加密市場隨比特幣下跌，CoinDesk 20 指數大幅回檔，主流幣震盪加劇。加密公司相關個股亦受波及，MicroStrategy、Coinbase 股價下挫，礦商 MARA Holdings、Riot Platforms 跌幅超過 7%。
山寨幣 ETF 呈現分歧
雖然比特幣、以太幣 ETF 資金失血，新上市山寨幣產品反倒逆勢成亮點。Solana ETF 單日即有 2,366 萬美元流入，XRP ETF 甚至吸引 1.18 億美元，暗示部分機構資金轉向監管較清晰的替代資產。
這種分化意味機構策略正在改變，一些資金正離開 BTC 與 ETH 主導地位，轉向新興 Layer-1 協議與受益於監管明朗的新資產。
全美首檔 Solana 現貨 ETF「Bitwise BSOL」已連續 16 日淨流入，自 10 月 28 日以來流入總額達 4.2 億美元。
長期持有者逢低積累
儘管 ETF 撤出規模驚人，鏈上數據顯示市場並非單向悲觀。Kral 指出，比特幣大戶趁低接貨，這證明價值派看好長期發展，儘管價格下跌。
ETF 資金流出與巨鯨積累出現明顯分歧，反映不同投資週期與策略。ETF 投資人（多為追求短中期績效的機構）選擇賣出，長期派則視現價為逢低加倉機會。
Kral 補充：「對部分人來說，這或許是近來罕見的低吸良機，但須注意風險，波動與總體環境變數很大。」
Luno 交易所市場觀察同樣指出，ETF 贖回象徵『資金避險』，大型投資人年底前提前獲利了結。長線投資人可伺機低接，但短線交易者在高波動與不明朗環境下操作難度大幅升高。
最後觀察
這波加密市場大跌並非孤立現象。全球股市本週普遍疲弱，科技股受多家大型公司財測不佳影響尤其嚴重。Nvidia 雖年增營收佳，但其 應收帳款異常攀升讓投資人感到不安，引發風險資產賣壓。
標普 500、納斯達克綜合和道瓊工業指數皆單週跌幅超過 1%，因市場對聯準會 2025 年的利率路徑感到疑慮。美聯儲暗示比預期更謹慎降息，意味高利率政策延續，成為高度投機資產如加密貨幣的逆風。
展望未來，投資人將持續關注市場是否能止穩或進一步惡化。短期內，由於 ETF 持續淨流出、技術面跌破關鍵支撐及經濟環境不利，市場下行風險仍高，不過部分長線投資人則把握機會逢低布局。