CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 表示，比特幣 (BTC) 目前明確處於熊市區間，所有主要需求與流動性指標皆顯示疲弱，並預測築底過程可能需要數個月，而非數週。
發生了什麼事：牛市分數跌至零
Moreno 透過 CryptoQuant 的 Bull Score 指數來說明他的觀點。該指數綜合 10 項涵蓋鏈上估值、流動性狀況、市場數據與技術走勢的指標。
指數範圍介於 0 至 100 分，0 為最看空水準，且已連續約六週維持在 0 至 10 分之間。
「這告訴我們，不論是在數據或市場面，都存在過度的疲弱，」Moreno 說。
他指出，美國現貨比特幣 ETF 是一大拖累因素，這些 ETF 在第 4 季轉為淨賣方，並一路賣到 2026 年初。相較於一年前同期買進 46,000 枚 BTC，2026 年 1 月淨賣出超過 10,000 枚 BTC。作為美國需求代理指標的 Coinbase 溢價，在 11 月轉為負值，此後大多時間維持在負值區間。
穩定幣流動性自 10 月中旬以來也停滯不前，切斷了 Moreno 所稱的交易員「乾火藥」。
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為何重要：復甦時間表仍不明朗
Moreno 指出，交易員的鏈上實現價格在約 89,000 美元與 79,000 美元附近形成上方壓力，而 70,000 美元是中繼目標價位，56,000 美元則是根據成本基礎數據推導出的更深一層支撐區。
他強調，比特幣在 11 月初跌破一年期移動平均線後，至今尚未成功收復，這種走勢類似 2022 年初的型態。
「首先你必須接受一件事：我們正處在熊市，所以要據此規劃，」Moreno 說。「期間會出現價格反彈，但不要把那誤認為牛市的開端。」
他預估，首個較具可信度的築底窗口，可能在 2026 年第 3 季左右出現，端視需求、美國資金流向與流動性指標能否停止橫盤不前。
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