Bitcoin (BTC) 正面臨日益加劇的壓力，因為 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 認為新資本流入已完全停滯，使市場暴露在最多 70% 回撤的風險之中，而這在很大程度上取決於 Strategy 是否從持續買入轉向拋售其持有部位。
發生了什麼事：資本流入停滯
Ki 在 2 月 1 日於 X 上發文指出，比特幣下跌是因為「賣壓持續，新資本沒有進場。」他以趨近平坦的 Realized Cap 指標作為證據。
這位 CryptoQuant 高層解釋，自去年以來，早期持有者一直在獲利了結，但來自 ETF 的強勁需求以及 Strategy 的買盤，讓價格維持在接近 10 萬美元的水準。「現在這些資金流入已經乾涸了，」他寫道。
Ki 將 Strategy 形容為「本輪漲勢的一大推動力」，但認為若沒有 Michael Saylor 反向操作，就不太可能重演先前周期出現的反身性暴跌。「除非 Saylor 大幅拋售他的持幣，我們不會看到像先前周期那樣 -70% 的崩跌，」他說。
這波拋售引發市場臆測，認為 Strategy 可能被迫清算其比特幣部位。《The Kobeissi Letter》在 2025 年 2 月的一份報告中指出：「MSTR 被強制清算並非絕對不可能，但機率極低。」該報告解釋，實際清算需要股東投票或公司破產才會發生。在 Saylor 掌握 46.8% 表決權的情況下，他幾乎可以一票否決任何未經其同意的此類行動，因此這種情境看來相當遙遠。
分析師的基本情境是「寬幅、區間盤整」，而非直接進入清算事件。
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為何重要：穩定幣流動性釋出壓力訊號
CryptoQuant 貢獻者 Darkfost 也提供了支持性證據，指出穩定幣資金流向已急劇反轉。他形容當前環境「不利於承擔風險」。
自 2023 年以來，穩定幣市值擴張超過 1400 億美元，但自 12 月起總市值開始下滑。Darkfost 指出，10 月是最後一個流動性明顯充裕的月份，當時平均每月淨流入超過 97 億美元。
自 11 月以來，這些流入已「大致被抹去」。
起初是 96 億美元的下滑，之後短暫持平，接著再度出現超過 40 億美元的資金外流，其中僅 Binance 就流出 31 億美元。