在那斯達克上市的以太坊金庫公司 ETHZilla Corporation 近日戰略性出售了價值 4,000 萬美元的以太幣持有，加速股票回購計畫，成為數位資產金庫公司中對股價與基礎加密資產價值折價反應最積極的案例之一。
這家位於棕櫚灘的公司於周一公開表示，已於 10 月 24 日出售約 4,000 萬美元的 ETH，並將所得用於回購約 60 萬股股票，總價約 1,200 萬美元，這是其董事會於 2025 年 8 月批准、規模達 $2.5 億美元的股份回購計畫 的一部分。
激進投資人催化公司行動
ETHZilla 公告的時機與來自激進投資股東持續施壓密切相關。來自杜拜的交易員兼房地產開發商 Dimitri Semenikhin，亦即網名「Capybara Stocks」，就在這次回購消息宣布前數小時披露自己持有公司 2.2% 股權。Semenikhin 近期因協助推升 Beyond Meat 股價逾 1,000% 而聞名，他發表公開信，呼籲 ETHZilla 管理團隊更積極運用以太坊金庫資產，釋放股東價值。
「今天我向公司管理層發表公開信，認為公司對於經已核准的股份回購計畫，並未充分發揮其潛力。」Semenikhin 向 Decrypt 表示。他指出，當公司股價遠低於淨資產值時，大幅建倉其股份正是一個被公司錯失的自身機會。
Semenikhin 的公開信剛在 X 平台曝光不到一小時，ETHZilla 就宣布出售以太幣及加快回購行動。
理解淨值折價難題
ETHZilla 股票一直以 明顯低於其每股淨資產值的價格交易，這是數位資產金庫公司普遍面臨的挑戰。淨資產值代表公司減除負債後每股資產的價值，也就是每股理論上應值。
當加密金庫公司的股價低於淨資產值，表示市場給予公司低於其所持加密資產與現金的總和評價。這種折價反映出一個策略機會：公司可以出售部分加密資產，利用現金回購股份，減少流通股數，同時維持相當加密資產曝險，進而提高每股淨資產值。
ETHZilla 董事長兼執行長 McAndrew Rudisill 表示：「我們打算在公司股價低於淨值時，時機上積極回購股份，減少可供出借與借用的股份數，同時提升每股公司淨值。」
市場反應與股價表現
投資人對此公告反應熱烈。ETHZilla 股票（代號 ETHZ）周一飆升 14.5% 收於 20.65 美元，遠離盤中低點 19.56 美元。盤後交易時段又繼續勁升 9-14%，約達 23.55 美元。
此波漲勢出現在 ETHZ 股價歷經艱困一個月後，期間公司於 10 月中宣布 1 拆 10 逆向股票分割。分析人士指出，股份回購計畫與近期策略合作讓投資人信心明顯回升。
龐大金庫依然堅固
儘管出售了 4,000 萬美元以太幣，ETHZilla 仍保有強大以太坊金庫。公司現今 仍持有約 4 億美元 的 ETH，居於上市企業中最大企業以太幣持有者之列。根據 EthereumTreasuries.net，ETHZilla 為全球第七大企業級以太幣持有者。
公司已表示，將繼續出售 ETH 以資助額外股份回購，「直到股價折價正常化」，意味這可能只是旨在拉近評價落差的多次金庫變現之一。
億萬富翁支持與策略合作
ETHZilla 的激進金庫策略吸引高調機構進場。今年 8 月，與億萬富翁投資人 彼得·蒂爾所屬 Founders Fund 資金關聯公司買進 7.5% 股權，消息公布當日股價暴漲超過 207%。PayPal 和 Palantir Technologies 共同創辦人蒂爾已成企業級以太坊金庫領域的重要角色，也持有 BitMine Immersion Technologies 9.1% 股權。
該公司也積極擴展策略布局，不僅限於金庫管理。近日，ETHZilla 宣布以 $1,500 萬美元投資 收購 Satschel, Inc. 15% 股權。Satschel 為受規監券商及數位替代交易系統 Liquidity.io 的母公司。這項合作讓 ETHZilla 獲得於 SEC 監管平台上專屬發行以太坊 Layer 2 代幣權利，助公司掌握實體資產代幣化市場中增長的契機。
有些市場人士指出，此舉也進一步推升近期 ETHZ 股價表現。
數位資產金庫產業面臨壓力
ETHZilla 決定清理金庫資產進行股份回購，真實反映當前數位資產金庫產業廣泛面臨的挑戰。許多公開上市公司採取聚焦加密金庫戰略－往往由非相關產業轉型而來－都長期處於股價低於淨資產值，影響籌資與透過增資擴大資產持有的能力。
持有上市公司第二大以太坊金庫的 SharpLink Gaming 己核准規模達 15 億美元股票回購計畫，顯示回購結合加密資產流動已成應對評價落差的主流策略。
回購計畫時程與執行細節
這項於 2025 年 8 月核准的 2.5 億美元股份回購，將執行至 2026 年 6 月 30 日止。公司在本周公告前，已於 9 月回購超過 600 萬股，最新這 60 萬股則標誌計劃明顯提速。
ETHZilla 保有彈性，可透過公開市場交易或私下協商，以現行市價執行回購。此外亦可利用 Rule 10b5-1 交易計畫，使公司在管理階層受交易限制期間得以繼續回購。
ETH 賣出所得剩餘 2,800 萬美元已預留作進一步股份回購之用，管理層表示未來將持續平衡金庫最佳化與創造股東價值，依市況調整執行步驟。
結語
隨著以太坊近期持穩於 4,000 美元以上，ETHZilla 將部分加密曝險轉為以折價買回自家股份，此舉是公司對未來市場認同其內在價值的積極押注。
至於此一策略能否有效縮小淨資產值折價，以及其他加密金庫公司是否會跟進，將成為公司數位資產產業成熟發展、實現可持續價值增長的重要觀察指標。