Michael Novogratz 是 Galaxy Digital 的創辦人兼執行長，他於週一表示，隨著全球流動性環境出現變化，加密貨幣市場可能正醞釀一波大幅向上的走勢，並警告對數位資產仍然低曝險的專業 investors who remain underexposed. 可能會面臨所謂「痛苦交易」（pain trade）。
在與 SkyBridge Capital 創辦人 Anthony Scaramucci 進行年終 conversation 時，Novogratz 指出，通膨回落、更偏鴿派的聯準會，以及全球匯市壓力升高等多重因素，可能成為重塑 2026 年資產配置的關鍵總體力量。
加密資產相對不佳表現帶來部位風險
Novogratz 表示，即便市場持續擔憂通膨、並預期貨幣政策將趨於寬鬆，加密貨幣相較於具有類似總體敘事的資產（例如黃金與白銀）仍大幅落後。
他指出，專業投資人多已在數位資產上採取風險趨避（risk-off）配置，而散戶整體參與度也明顯降溫。
他提到，包括搜尋熱度偏低、圍繞 Bitcoin（BTC）的社群媒體活動減少等低迷情緒指標，都顯示當前加密資產處於「持有不足」的狀態。
依照 Novogratz 的說法，這種部位偏空（或低配）情況，一旦動能回歸，就會放大價格快速上漲的風險。
「真正痛苦的交易，是加密貨幣漲上去，而不是跌下來。」Novogratz 說道，並補充如果價格開始獲得動能，機構投資人可能被迫追價、加碼曝險。
他表示，加密資產已具備「漲勢所需的一切要素」，但尚未有效突破關鍵心理價位來確認動能重新啟動。
美元走弱與聯準會政策被視為關鍵催化劑
Novogratz 表示，他預期新的聯準會領導班子將更偏鴿派，可能加速降息步調，並推低美元匯價。
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他形容較弱勢的美元，是包含加密貨幣在內各類風險資產的有利背景。
他也提到，像是做多歐元或澳幣、對美元走弱進行布局等匯率交易，是其更大總體部位配置的一環，反映他預期美元疲軟可能持續。
依據 Novogratz 的看法，金融環境放鬆將提升全球流動性，而他認為這正是推動比特幣長期價格表現的核心因素。
「比特幣是一個關於全球流動性的故事。」他說，並強調貨幣政策的轉向，往往先於加密市場重大行情出現。
日本債市與日圓波動引發全球流動性疑問
除了美國政策之外，Novogratz 也點出日本債券市場是一個被低估的風險因子。他指出，日本長天期利率已從接近零水準升至約 2%，這可能是更廣泛不穩定性的早期警訊。
他表示，如果日本被迫大舉干預或調整其貨幣政策，日圓套利交易（yen carry trade）的劇烈波動，可能在全球市場（包括加密市場）掀起連鎖反應。
Novogratz 認為，日本面臨的挑戰凸顯，在通膨壓力開始浮現的環境下，貨幣寬鬆政策終究有其極限，並補充指出，各國央行如何回應這些壓力，將對全球資產價格產生關鍵影響。
他進一步表示，通膨趨勢、央行政策與全球流動性三者之間的互動，將決定加密貨幣是持續在區間震盪，還是邁入下一個擴張階段。
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