Galaxy Digital 執行長 Mike Novogratz 週二表示，加密貨幣的「投機時代」正步入尾聲，機構投資人正在取代散戶交易者，而現實世界資產（RWA）的代幣化，將壓縮整個產業未來的報酬空間。
他的評論出現於比特幣（BTC）約在 66,000 美元附近交易之際，較 10 月逾 126,000 美元的歷史高點回落約 47%。
在紐約舉行的 CNBC Digital Finance Forum 上，Novogratz 表示，這次轉變是結構性的，而非景氣循環的波動。
他怎麼說
Novogratz 認為，加密基礎設施將愈來愈多地服務於傳統金融，而不是單純為代幣投機提供舞台。
「接下來會是報酬率低得多的現實世界資產。」他說。他並將當前的低迷與 2022 年 11 月 FTX 破產後的崩跌做對比，後者是他口中的「信任崩潰」。這一次，則沒有單一引爆點。
相反地，Novogratz 指出，2025 年 10 月 10 日的槓桿清算事件，依據 CCN 數據，一天之內抹去 193.7 億美元部位，超過 160 萬名交易者遭到清算。
「當你把這麼多人一口氣洗出去後，Humpty Dumpty 不會馬上被重新拼回來。」他說。
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更大的圖景
比特幣今年迄今已下跌逾 21%，上週觸及約 60,062 美元，創下約 16 個月來新低。根據 CryptoQuant，去年同期淨買入 46,000 枚 BTC 的美國比特幣 ETF，在 2026 年已轉為淨賣方。
Novogratz 自家的公司同樣感受到寒意。Galaxy 因加密市場暴跌，公布 2025 年第四季近 5 億美元的虧損，幅度大於市場預期。
儘管如此，Galaxy 本季仍將推出一檔 1 億美元的對沖基金，根據《金融時報》1 月報導，該基金最多 30% 配置於加密貨幣代幣，其餘則投資金融服務類股，並採取多空雙向操作。
為何重要
Novogratz 也對一項停滯中的加密市場結構法案——CLARITY Act——表達樂觀，稱他已與參議院少數黨領袖 Chuck Schumer 交談，而且兩黨皆表達支持。
「我們需要它，才能把市場的精神帶回加密世界。」他說。
他更廣泛的論點是：風險承受度較低的機構資金，正在取代高槓桿、高投機的散戶交易者，而數據似乎支持這個說法。這究竟會改寫加密資產長期報酬結構，還只是另一輪熊市敘事，仍有待觀察。
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