比特幣自歷史高點下跌 32%，可能標誌著局部底部，而非新一輪熊市的開始。資產管理公司 Grayscale 認為，市場動態的變化將使加密貨幣於 2026 年打破傳統四年減半周期。
該公司於週一發布的研究報告中挑戰主流觀點，質疑比特幣必須每四年依照減半週期見頂並出現重大修正。Grayscale 分析師表示：「雖然前景未明，但我們相信四年周期的理論將被證明是錯誤的，比特幣明年有機會再創新高。」
截至週二早盤，比特幣交易價為 86,909 美元，前一日一度跌至 84,000 美元，較去年十月約 126,210 美元高點大幅下挫。這波拋售已令加密市場蒸發約 1,400 億美元，引發外界對資產是否進入類似以往熊市的多年份下跌週期的關注。
不過，Grayscale 指出當前市場結構出現數項重大轉變，傳統週期規律已不再適用。不同於過去牛市由散戶炒作與爆發式暴漲推動，現今機構資本主要經由 ETF 及企業資金調度湧入，流動性更深、情緒波動較緩。
發生了什麼事
Grayscale 分析指出，比特幣選擇權偏度已升逾 4，顯示投資人對下行風險已進行「廣泛」避險，這通常出現在市場底部而非持續拋售時。該公司認為，目前市場尚未見到典型的爆頂現象，增長步伐更為穩定且由機構帶動。
推動 2025 年比特幣行情的美國現貨比特幣 ETF，11 月錄得$3.79 億美元淨流出，超越 2 月的 $3.56 億美元，成為歷來次高紀錄。貝萊德 iShares 比特幣信託單月贖回高達 $2.47 億美元，占總額約 63%。
然而，情勢似乎正逐漸逆轉。近四個交易日，ETF 錄得連續淨流入，最新一日流入約 850 萬美元，顯示機構資金在劇烈修正後逐步重返市場。
根據數位資產平台 Nexo 分析師 Iliya Kalchev 指出，市場倉位指標體現的是「槓桿重置而非信心瓦解」。關鍵技術問題在於比特幣能否重返 90,000 美元低位區間，避免跌至 80,000 美元中低區的支撐線。
BitMine 執行長 Tom Lee 亦呼應 Grayscale 樂觀觀點，指市場基本面與價格愈發脫鉤。他表示：「儘管基本面（如錢包數、鏈上指標、手續費或代幣化）持續進步，加密幣價格卻持續下跌。」Lee 認為，比特幣最快可能在 2026 年 1 月再創歷史新高。
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為何重要？
Grayscale 指出兩大關鍵催化劑或助比特幣復甦，並印證四年周期失效的觀點：美聯儲貨幣政策及美國監管明朗。
根據 CME Group 的 FedWatch 工具，市場價格反映出 88% 機率美聯儲將於 12 月 10 日會議減息 25 個基點，高於一個月前的 63%。預期降至 3.50%-3.75% 區間將有助改善流動性，並支撐包括加密幣在內的風險資產。
Grayscale 強調，聯準會決策及貨幣政策指引將是 2026 年表現的重要催化劑。央行轉趨寬鬆，為市場營造有別於以往緊縮周期的宏觀背景。
同時，推動加密全面監管的立法進展亦構成另一順風。參議院銀行委員會主席 Tim Scott 於 11 月表示，預期數位資產市場結構法案將於 12 月進入委員會投票，目標最快於 2026 年初參議院全院表決。
此法案以眾院通過的 CLARITY Act 為基礎，旨在釐清證券交易委員會與商品期貨交易委員會的監管分工，同時建立清晰的數位資產市場框架。Scott 強調立法一經通過將推動「機構投資進入產業」，但重申必須維持兩黨共識，避免於期中選舉政治化。
對比特幣投資者來說，Grayscale 的分析顯示，當前市場結構已與過去週期大為不同，有利於持續成長而非長時下行。ETF 聚集的機構資金令資金流動更穩定，相較以往散戶主導炒作；企業資金調度（如 Strategy 企業持有 65 萬枚比特幣）亦形成長期需求，不受短線價格波動影響。
Grayscale 的論點核心在於，比特幣已脫離純粹投機性散戶資產，蛻變為具備不同週期特徵的機構級投資工具。若 Grayscale 與 Lee 證實所言，市場或許誤判當前修正為多年份熊市開端，實際上是法規明朗與貨幣寬鬆下的新一輪擴張前的盤整。