Solana (SOL) 在 2025 年錄得 41.5 億美元淨虧損，而 Ethereum (ETH) 則虧損 16.2 億美元。這是根據加密數據供應商 Kaiko 的分析，其發現驗證者通膨成本遠遠超過多數主要第一層區塊鏈的手續費收入。
儘管 Ethereum 產生了 2.6 億美元收入、Solana 收取了 1.7 億美元手續費，只有 Tron (TRX) 錄得正收益，因其 6.24 億美元收入高於代幣發行成本。
這些結果凸顯代幣通膨——也就是發放給驗證者與質押者的新代幣——是一項重大的經濟成本，可能超過網路收入，實質上稀釋了代幣持有者的權益。
驗證者通膨超越區塊鏈收入
Kaiko 的分析透過比較年度手續費收入與發放給驗證者或質押者的新代幣市值，來評估區塊鏈的「收益」。
交易手續費代表網路活動所產生的收入，而新代幣的發行則相當於持有者的成本，因為它增加了供給並稀釋既有的持幣份額。
在此框架下，報告發現許多第一層網路的通膨成本超出收入達 7 到 25 倍不等。
Solana 網路在 2025 年大約產生 1.7 億美元的手續費，但在將驗證者發行量納入計算後，最終錄得 41.5 億美元虧損。
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Ethereum 一年大約收取 2.6 億美元收入，但依同一計算方式仍錄得 16.2 億美元淨虧損。
相較之下，Tron 在年度內創造 6.24 億美元收入，同時維持淨代幣通縮，意味著手續費收入超過新發行代幣的價值。
機構投資者愈發關注協議收益
隨著機構透過交易所交易基金以及更明確的監管環境進入加密市場，「獲利能力」議題變得愈來愈重要。
Kaiko 指出，第一層代幣日益以類似股票市場的財務指標來評價，包括收入與盈餘等。
在 Dencun 升級之後，Ethereum 的經濟模型也出現重大轉變，該升級將大量交易需求導向第二層擴容系統。
依據分析，Dencun 後隨著費用轉向以 blob 為基礎的 rollup 定價機制，Ethereum 的每日收入大幅下降。
報告指出，第一層代幣經濟長期的可持續性，可能取決於這些網路能否轉向以收入為主、而非通膨為主來支付驗證者獎勵。
在目前主要鏈中，Tron 是唯一在此框架下仍維持正收益的傳統第一層，凸顯區塊鏈經濟模型之間日益擴大的差異。
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