Ledn：華爾街開始把比特幣當作優質抵押品看待

比特幣（BTC）可能正開始進入驅動房貸、證券融資與結構性信貸市場的同一套金融機制。加密借貸機構 Ledn 現在預測，隨著機構金融對將 BTC 視為抵押品而非投機標的的態度日益成熟，以比特幣作為擔保的消費貸款產業，在未來十年有機會成長為 1 兆美元規模。

這項預測是在 Ledn 於今年稍早完成其所稱的首筆投資級「比特幣抵押資產證券（ABS）」交易之後提出的。該筆發行規模 2 億美元，並獲得標準普爾（S&P Global）給予的 BBB- 評級。

根據 Ledn 的說法，這些債券目前在次級市場的交易利差較發行時收斂約 5%，顯示機構對比特幣擔保信貸結構的信心正在提升。

「這個轉變其實已經在發生了。」當被問到比特幣是否正從一項投機資產，演變為一級金融抵押品時，Ledn 聯合創辦人兼 CSO Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 採訪時這麼表示。

Di Bartolomeo 說：「比特幣現在由數千萬人、將近 200 家上市公司，以及十多個國家政府持有。標普今年稍早將 Ledn 的比特幣抵押 ABS 評為投資級，而這些債券目前的交易利差已經比發行時縮窄約 5 個百分點。」

Ledn：阻礙比特幣借貸的不是科技，而是信任

該公司提出的成長預測，建立在他們所稱的大幅「需求與採用落差」之上。

Ledn 委託 Protocol Theory 進行的一項新調查顯示，在美國與澳洲的加密貨幣持有者之中，有 88% 表示會考慮以其數位資產作為借貸抵押，但目前實際這麼做的只有 14%。

Ledn 主張，這之間的差距代表一個龐大的未開發市場，長期而言有可能像傳統金融中的證券融資或房貸市場一樣擴張。

該公司認為，當前的主要障礙已不再是接取門檻或技術基礎設施，而是信任。

Di Bartolomeo 說：「最關鍵的問題是信任，而這種信任赤字有一個非常具體的來源。」

「Celsius、BlockFi，以及後來一連串 DeFi 爆雷，讓整整一代的加密貨幣持有者學到，選錯平台可能會讓你的比特幣永遠消失。」

加密借貸產業在 2022 年市場下跌期間出現災難性崩盤，數十億美元的客戶資產被抹去，也嚴重打擊了市場對中心化加密借貸機構的信心。

近期一再發生的去中心化金融攻擊事件，更是進一步強化了這些恐懼。

Di Bartolomeo 表示：「上個月 Kelp DAO 遭到攻擊，就是一個讓大家再次緊張起來的鮮明例子。每發生一次這樣的事件，就會把整個去中心化金融借貸協議這個類別的『信任時鐘』重新歸零。」

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Ledn 更廣泛的論點是，比特幣借貸正逐步與傳統抵押融資體系趨同，而不是要取而代之。

該公司將比特幣抵押借貸，比擬為早已存在的財富管理做法：投資人以股票、不動產或黃金作為抵押借款，而不是出售長期持有部位。

調查顯示，有 72% 的受訪者同意，以加密資產作為抵押的貸款，能在不迫使投資人賣出比特幣部位的前提下，提供便捷的流動性。

Di Bartolomeo 主張，比特幣抵押證券化的機構化進程，可能成為將市場規模推升至數千億美元的關鍵機制。

他說：「當金融體系的其他參與者，擁有足夠工具，能以標準條件、大規模、透過熟悉的結構來承作比特幣相關風險時，市場就有機會成長到那樣的規模。」

Ledn 認為，決定比特幣抵押借貸能否達到機構級規模的，不再是投機熱度，而是營運成熟度。

該公司指出，在選擇借貸平台時，受訪者把風險管理機制、聲譽、條款透明度，以及營運紀錄的重要性，排在利率或產品功能之前。

投資級的比特幣擔保信貸產品出現，也可能改變傳統金融對比特幣本身的看法。

過去，比特幣多半被定位為一種價值儲存工具，或是一項具投機性的科技資產；而將其作為抵押品，則為機構投資者引入了一個更實際的使用場景。

Di Bartolomeo 說：「比特幣依然是數位黃金，而抵押功能則是在此之上的一層新用途。」

這樣的區別之所以重要，是因為全球抵押品市場支撐了現代金融的大部分運作，從房貸、證券融資，到回購市場與結構性信貸，皆是如此。

若比特幣越來越多地以被認可的抵押品身分進入這些系統，它在金融體系中的角色，可能會遠遠超出交易所買賣或財務儲備的範疇。

與當今市場規模相比，Ledn 的預測仍顯得相當雄心勃勃。Galaxy Research 估計，在上一個高峰時期（2025 年），跨去中心化金融、中心化借貸機構與機構平台的整體加密借貸市場規模，約為 736 億美元。

儘管如此，Ledn 認為，隨著圍繞比特幣信貸市場的機構基礎設施日漸成熟，市場的長期發展軌跡正變得越來越清晰。