比特幣（BTC）可能正開始進入驅動房貸、證券質押借貸與結構性信用市場的同一套金融機制中。加密借貸機構 Ledn 現在預測，隨著傳統機構金融愈來愈習慣將 BTC 視為抵押品而非投機標的，比特幣抵押的消費性貸款在未來十年內，可能成長為一個規模達 1 兆美元的產業。
這項預測出現在 Ledn 所稱的「首筆投資級比特幣抵押資產擔保證券（ABS）交易」之後。今年稍早，一筆 2 億美元的發行案獲得標普全球給予的 BBB- 評級。
根據 Ledn，這些債券目前在次級市場的利差較發行時收斂約 5%，顯示機構對比特幣抵押信用結構的接受度正在提高。
「這個轉變其實已經在進行中。」當被問到比特幣是否正在從投機資產演變為優質金融抵押品時，Ledn 共同創辦人兼 CSO Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 採訪時如此表示。
Di Bartolomeo 說：「比特幣目前由上千萬人持有，接近 200 間上市公司與逾十個政府也都持有比特幣。標普今年稍早將 Ledn 的比特幣抵押 ABS 評為投資等級，而這些債券現在的交易利差約比發行時緊縮 5 個百分點。」
Ledn：阻礙比特幣放貸的不是技術，而是信任
該公司的預測是圍繞其所謂龐大的「需求與採用落差」所建立。
Ledn 委託 Protocol Theory 進行的一項新調查發現，在美國與澳洲，有 88% 的加密貨幣持有者表示會考慮以其數位資產作為抵押借款，但目前實際這麼做的僅有 14%。
Ledn 主張，這之間的差距代表著一個尚未被充分開發的巨大市場，最終規模可能比照傳統金融中的證券質押借貸或房貸市場成長。
該公司認為，主要障礙已不再是管道或技術基礎設施，而是信任。
「關鍵大多是信任，而這個信任赤字其實有明確的源頭。」Di Bartolomeo 說。
「Celsius、BlockFi，以及一連串 DeFi 爆雷，讓一整代加密貨幣持有者學到：只要平台選錯，你的比特幣就可能永遠消失。」
加密借貸產業在 2022 年市場下跌期間發生災難性崩盤，客戶資產蒸發數十億美元，也嚴重重創市場對中心化加密借貸機構的信心。
近來數起去中心化金融的漏洞與攻擊事件，更進一步加深了這些恐懼。
「上個月的 Kelp DAO 漏洞事件，再度提醒大家為何會感到不安。」Di Bartolomeo 說。「每一次這樣的事件，都會讓整個去中心化金融借貸協議類別的信任時鐘歸零重來。」
延伸閱讀：Ronin Proved Web3 Gaming Can Scale, But Can It Still Lead The Next Cycle?
比特幣信用市場開始更像傳統金融
Ledn 的核心論點是，比特幣放貸正逐步與傳統抵押金融趨同，而不是要完全取代它。
該公司將比特幣抵押借款，比擬為長期存在於財富管理領域的作法：投資人選擇以股票、不動產或黃金作為抵押借款，而不是賣出長期持有的資產。
調查顯示，72% 的受訪者同意，以加密資產作為抵押的貸款，能在不必被迫賣出比特幣部位的情況下，提供便利的流動性。
Di Bartolomeo 認為，比特幣抵押證券化的機構化，可能成為最終將市場規模推升至數千億美元的關鍵機制。
他說：「當整個金融體系擁有熟悉的結構與工具，能以標準條件、大規模地承作比特幣相關風險時，市場就能成長到那樣的規模。」
Ledn 相信，決定比特幣抵押放貸能否達到機構級規模的，不再是投機熱度，而是營運成熟度。
該公司指出，受訪者在選擇借貸平台時，將風險管理機制、聲譽、條款透明度與營運紀錄，排在利率或產品功能之前。
機構採納可能重新定義比特幣的金融角色
新興的投資級比特幣抵押信用產品，也可能重新塑造傳統金融對比特幣本身的看法。
過去，比特幣多半被視為價值儲藏或具投機性的科技資產，但抵押化為其帶來了一個更實際的機構級使用場景。
Di Bartolomeo 說：「比特幣依然是數位黃金。抵押化則是在其上再疊加一層功能。」
這項區別相當重要，因為全球抵押品市場是現代金融的基礎之一，涵蓋從房貸、證券質押貸款，到回購市場與結構性信用產品。
若比特幣愈來愈多地以被認可的抵押品身分進入這些系統，它在金融體系中的角色，可能遠遠超出交易所買賣或財務儲備。
與當前市值相比，Ledn 的預測仍極具野心。Galaxy Research 估計，在 2025 年的前一個高峰時期，涵蓋去中心化金融、中心化借貸機構與機構平台在內的整體加密借貸市場，規模約為 736 億美元。
然而 Ledn 認為，隨著環繞比特幣信用市場的機構基礎設施愈趨成熟，其長期發展軌跡正變得愈來愈清晰。
下一篇：Hyperliquid Now Clears More Perp Volume Than Most Centralized Exchanges