Matador Technologies 與 ATW Partners 完成 1 億美元可轉換公司債融資，將用於購買 比特幣。這項籌資策略讓公司能在不即時稀釋股權的情況下累積加密貨幣。這家加州公司已將首筆 1,050 萬美元專款用於購買比特幣，並設定目標，到 2026 年持有 1,000 枚比特幣、到 2027 年累積 6,000 枚，最終希望掌控約 1% 的比特幣總供應量。
重點須知：
- Matador 以 8% 年利率取得 1 億美元可轉換公司債（若成功在主要交易所上市則降至 5%），其中 1,050 萬美元立即用於購買比特幣
- 公司採用由 Strategy 開創的模式，該公司持有 640,808 枚比特幣，佔所有比特幣超過 3%，並在 2025 年第三季報告 28 億美元淨收益
- 儘管美國現貨比特幣 ETF 在 11 月 3 日淨流出 1.91 億美元，前一週流出高達 11.5 億美元，但企業財務負責人仍持續於價格回調時累積部位
可轉換債結構取代傳統增資
Strategy 首創利用可轉換公司債購買比特幣的架構，證明企業可藉此集資進行加密貨幣配置，並維護原股東權益。Matador 與 ATW Partners 建立的此債券，目前年利率 8%，若在 NASDAQ 或 NYSE 上市則降至 5%。首次交割的 1,050 萬美元將以每股約 $0.53 轉為股權，轉換條件會隨上市地點和市價調整。
該協議還允許額外提款最多 8,950 萬美元。
這種結構提供了傳統增資無法給予的保障：債權人可透過債務工具獲得固定收益保護，同時又因可轉換權益參與企業成長上漲，既保障債主也延緩股本攤薄風險。這樣的模式可以配合市況逐步累積，而不用一次大量買入。
Matador 的公司債需以等同初始本金 150% 的比特幣作為質押，後續交割則要求 100% 質押。
這既保護債權人，也讓公司可動用既有比特幣持倉增加購買力。此項協議於市場修正期間最終敲定，呼應了 Strategy 在價格下跌時增持比特幣的歷史操作。
市場波動造就不同應對
Strategy 在 2025 年 Q3 財報披露持有 640,808 枚比特幣，佔全球超過 3%。公司該季營業利潤 39 億美元，淨利潤 28 億美元。即使大市動盪，比特幣每股價格自 7 月的 $39,716 上升至 2025 年 10 月的 $41,370。
這波市場下修反映了機構基金與企業財務之間的不同操作。2023 年 11 月 3 日，僅當日美國現貨比特幣 ETF 就流出 1.91 億美元，前一週流出高達 11.5 億美元。然而，企業收購者將這種波動視為累積良機。持有可轉債的公司能爭取更長期布局，不受短期情緒驅動的零售與機構淨流向影響。
Matador 最初於 2024 年 12 月宣布比特幣儲備策略，並撥備 450 萬美元。
公司隨後擴大布局，運用可轉換公司債於市場低迷時完成協議。Strategy 一直選擇於價格修正期增持比特幣，這種逆勢操作，在比特幣走出谷底後獲得驗證。兩家公司最近都堅持既定累積計畫。
ATW Partners 為美國著重成長階段的機構投資人，負責設計 Matador 的融資架構。隨比特幣專屬企業金融資本供應者浮現，整體企業儲備策略已晉升為主流融資類別，而非僅止於 Strategy 的早期探索。
金融基礎設施適應數位資產
Strategy 於 2025 年第三季獲標普給予發行人信評 B-，代表其可爭取更大規模的機構資金。公司推出四款數位信用品，包括 STRC，設計給投資者提供遞延稅金的高收益分紅。但傳統信評機構尚未將比特幣納入資本評估，這對該公司即使市值達 830 億美元、擁有大量數位資產下，仍產生信用評分上的影響。
可轉換公司債本質上是一種貸款，並可於特定事件（如上市或後續融資）按事先約定條件轉換為股權。
這種工具讓持債者在領息同時有望參與公司價值提升所帶來的股權上漲。對以比特幣為準備資產的公司而言，可藉此融資又不用即刻稀釋原股東，且為債權人提供質押保障。
比特幣協議規定總發行量為 2,100 萬，目前至 2024 年底已開採約 1,950 萬。Matador 若欲累積總供應 1% 需約 210,000 枚，比現有目標大幅超越。Strategy 持有 640,808 枚，已佔比特幣供應超過 3%，成為全球最大企業持幣者之一。固定供應上限使得企業與機構積累出現稀缺效應。
結語
可轉債購幣模型已超越 Strategy 早期範例，逐漸被中小型企業採納作為儲備策略。Matador 的 1 億美元融資，展現有專業資本提供者支持不同規模的企業累積比特幣。隨傳統信貸基礎設施逐步認可數位資產，即使市場仍波動、監管未明，這種創新融資方式有望推動更多企業參與。