加密貨幣研究員 Darkhorse 最新提出的指控，再度點燃關於 Ripple Labs 是否在悄悄規避聯邦法院禁令、不得直接向機構銷售 XRP 的討論。
這些指控在加密社群引發激烈爭辯，部分分析師認為 Ripple 透過新方式繼續出售自家代幣，未違禁令，而其他人則強調 Ripple 的行為只是市場演進的自然過程。
6 月 4 日，Darkhorse 於 X 平台公開表示，Ripple 找到了一種合法且「乾淨」的方法來繞過禁令。他稱 Ripple 透過與亞洲移動企業 Webus International Ltd. 合作，成立 3 億美元 XRP 國庫，能以間接方式繼續分發 XRP。
Darkhorse 指出，「新國庫架構」讓 Ripple 能利用中介機構而非直接銷售給機構買家，從而遵守法規。
指控背後的架構
Darkhorse 的核心論點，在於 Ripple 採用了一家受監管的中介機構——SEC 註冊的投資顧問 Samara Alpha。根據 Webus 的 Form 6-K 文件，這套國庫模式將最高 3 億美元的 XRP 交由 Samara Alpha 管理，再分配給企業客戶 Webus。
Darkhorse 認為，這套結構讓 Ripple 在不違法院禁令的情況下銷售 XRP，禁令明確禁止 Ripple 未經 SEC 許可直接賣給機構投資人。
他解釋，XRP 國庫模式採取更間接途徑，由受美國監管的 Samara Alpha 這類金融中介轉運，實現合規，同時避開 Ripple 直接銷售的法律限制。
「Ripple 被禁止未經 SEC 批准直接機構銷售，」Darkhorse 表示。「規避方法？售予受監管中介（如代表 Webus 的 Samara），簽訂 SEC 透明且非零售用途的國庫協議。這是結構化的－不是隨意作為。」
Ripple 的回應
資深 XRP 評論家 Jay Nisbett 反駁 Darkhorse，堅稱這套機制不是巧妙的「變通」，而是機構採用的自然演進。Nisbett 主張 Webus 並未與 Ripple 正式合作，而是像其他市場參與者一樣購買 XRP，也就是在次級市場上買入。
他認為，Webus 持有 XRP 只是「被動託管」，並非為規避法律設計的手段。
Nisbett 進一步指出，SEC 對 XRP 的裁決已明確，該資產在此情境下不構成證券，因此持有 XRP 並不會自動觸發證券交易。
對 Nisbett 來說，透過 SEC 註冊中介分配代幣，只是市場隨監管調整自然發展的結果，並非刻意規避法律。
反擊：Webus 的 XRP 國庫不只是單純託管
Darkhorse 緊接著反駁 Nisbett，強調 3 億美元 XRP 國庫的成立，並非單純市場購買，而是為解決法律邊界所設計的結構性金融工具。他表示，Webus 並非僅意圖在公開市場購買 XRP，而 Form 6-K 文件明確說明這是由受監管機構管理的 XRP 國庫。
Darkhorse 指出，這種方式旨在使 Ripple 與機構直接銷售 XRP 保持距離，減少監管風險。
他強調，XRP 國庫架構目的不只是在資產負債表「託管」，更是作為國庫管理策略的一環。而 Webus 採用如 Samara Alpha 這樣直接應對 SEC 的經理人，也說明 Ripple 正設法因應機構層面的合法風險。
Darkhorse 認為，Ripple 對 XRP 銷售相關法律複雜性十分清楚，並正採取措施合規經營。
Ripple 的法律挑戰：與 SEC 的持續博弈
Ripple 和美國證券交易委員會（SEC）之間的法律拉鋸持續多年，相關挑戰正不斷左右公司營運。Judge Torres 在 2024 年頒布的永久禁令，嚴禁 Ripple 未經登記直接銷售 XRP 給機構，這讓公司因 XRP 銷售為主的營收來源陷入困境。
儘管 Ripple 堅稱 XRP 為非證券資產，SEC 仍繼續挑戰，認為該代幣受證券監管。結果市場出現觀點分歧，有人懷疑 Ripple 是否正利用法律漏洞，有人則認為這是通往合規加密金融的市場演進。
在 SEC 未有明確說法下，Ripple 持續尋求合法經營方式避免業務停擺，包括透過取得監管許可的機構中介銷售 XRP，正如新國庫模式所示。
此策略能否通過監管審查？
Ripple 這項策略能否獲得監管接受，很大程度取決於監管機構如何判斷。Ripple 法律團隊或許對此結構有信心，但 SEC 與其他監管機構可能有不同看法。歷來，SEC 積極監管機構投資人的加密貨幣銷售，而 Ripple 的「變通」架構恐將面臨額外審視。
更複雜的是，圍繞 XRP 定義的法律爭議未決，可能導致新法院命令，進一步限制或放寬 Ripple 向機構銷售 XRP 的權力。Ripple 未來發展，或取決於 SEC 是否針對新國庫模式採取行動，或承認其合法性。
在這些法律不確定性中，XRP 於報導時仍堅挺於市場，價格為 2.1989 美元。儘管面臨法律挑戰，加密社群採用持續增長，XRP 仍受零售和機構投資人青睞。
然而，若 SEC 新舉措針對 Ripple 的國庫策略，XRP 價格或將迎來波動，因投資人衡量持續爭議風險。XRP 價格與市場評價，預計仍會受 Ripple 與 SEC 訴訟進展影響。
Ripple 透過 Samara Alpha 與 Webus 所創 XRP 國庫模式，被指為繞過 SEC 禁令的果斷舉措。有人認為這是合法且合規策略持續分發 XRP，也有人質疑此舉或成變相規避審查之門。