Michael Saylor 表示，如果 Bitcoin (BTC) 長期每年漲幅超過 3.3%，Strategy 就能支撐其優先股股息。
重點摘要：
- Strategy 表示，其 BTC Breakeven ARR 目前約為 3.3%。
- 該指標將年度優先股股息義務與公司比特幣儲備價值進行比較。
- 批評者稱，日益上升的義務與可能的 BTC 出售，仍可能對此模式形成壓力。
比特幣損益兩平點
Strategy 創辦人兼執行董事長 Saylor 在 7 月 7 日於 X 發文強調 BTC Breakeven ARR 指標，稱其為與公司相關、最被誤解的數字之一。
此指標會將年度優先股股息義務，除以 Strategy 所持有比特幣的價值。這些義務目前約為 17.6 億美元，而公司報告持有 843,775 枚 BTC，按單價約 63,603 美元計算，價值約 538 億美元。
Saylor 寫道：「最被誤解的 $MSTR 指標之一就是 BTC Breakeven ARR。如果 BTC 長期升值速度超過 3.3%，那麼 BTC 資本利得就可以無限期為 $STRC 股息提供資金。」
Strategy（前身為 MicroStrategy）同時指出，其現金緩衝約為 25.5 億美元。其儀表板顯示，僅憑這筆緩衝金就能支應約 17 個月的支付，而若加上比特幣儲備，且假設比特幣零成長，合計仍可支應約 31 年。
公司自 2025 年初以來，已連續發放 23 次優先分派。根據其第一季財報，這些支付總額超過 6.93 億美元。
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Saylor 的質疑者
這套論點建立在一個簡單假設上：比特幣長期漲幅能跑贏公司優先股股息負擔。而這項負擔一直在上升。
2026 年第一季，優先股股息達到 2.295 億美元，高於一年前的 1,060 萬美元。優先股權餘額也已升至 135 億美元以上，讓質疑者有理由懷疑，這些義務是否能維持在可管理水平。
JPMorgan 警告，Strategy 的比特幣出售政策可能帶來高達 12.5 億美元的拋售壓力。鏈上數據最初顯示，7 月 1 日出售了 491 枚 BTC，但後來確認的實際出售規模是最初報導的七倍。
市場並未將此結構視為無風險。STRC 在 5 月的年化殖利率為 11.5%，卻仍低於 100 美元票面價，顯示優先股持有人仍要求為不確定性獲得補償。
從比特幣長期歷史來看，3.3% 門檻顯得相當溫和，但當前環境較為疲弱。比特幣距離 10 月高點仍下跌近 49%，使得接下來幾個股息期將成為早期測試：Strategy 會依賴漲幅、現金，還是更多 BTC 出售。