美國證券交易委員會（SEC）批准所有現貨比特幣及以太幣ETF之實物申購與贖回流程，取消自產品推出以來一直施行的僅允許現金方式的要求。這項決定為新任SEC主席Paul Atkins上任後的首項重大加密貨幣政策轉變，預計可降低交易成本，並提升機構於超過500億美元加密ETF市場中的參與度。
你需要知道的事：
- SEC核准所有現貨比特幣與以太幣ETF可直接進行加密貨幣交易，取代原先僅限現金的方式，簡化機構操作流程。
- 這一政策是新任SEC主席Paul Atkins上任後的首項重要友善加密決策，展現SEC逐步將數位資產視同傳統證券的監管趨勢。
- 貝萊德（BlackRock）的iShares比特幣信託與其他主要ETF供應商，將因此降低交易摩擦、提升受權參與人的營運效率。
政策轉向開創新交易管道
新規定允許受權參與人以比特幣或以太幣直接進行ETF份額的申購與贖回，而無須先換成現金。這些受權參與人通常是大型機構投資者，透過調整份額供應來維持ETF的流動性，依市場需求做出反應。
過去，自2024年1月獲SEC批准上市以來，所有現貨比特幣ETF皆只能採現金交易。現金要求使機構交易員須先將數位資產換成美元，再轉回數位資產，增加了步驟，推高成本與操作複雜度。
貝萊德於1月首次為iShares比特幣信託(代號IBIT)提出實物申贖的請求，富達（Fidelity）、Ark Invest等主要發行商隨後也提出類似申請。本次批准涵蓋所有現有不同供應商的比特幣與以太幣現貨ETF產品。
Atkins釋放監管方向調整訊號
Paul Atkins今年初上任SEC主席，將這項決策視為監管機構朝加密資產監理新方向的一部分。他在宣布審批聲明中表示：「SEC迎來新時代。」
新主席強調打造「適用於加密資產市場的監管架構」的目標。Atkins過去曾任SEC專員，職業生涯中一直主張對數位資產採取市場友善政策。
Atkins進一步說：「我很高興委員會批准這些命令，允許一系列加密資產ETP能實物申購與贖回。這將使這類產品對投資人來說更低成本、更有效率。」
SEC也同時批准提高貝萊德比特幣ETF的期權交易持倉限額。
持倉限額旨在避免單一交易者控管過多合約以防市場操縱，限額上調反映監管單位對加密ETF市場成熟度的信心提升。
了解加密ETF機制
實物申購、贖回原是大多數傳統ETF的標準特色，但加密貨幣ETF過去一直遭限制。這一機制讓機構做市商能直接用標的資產換取ETF份額，而不需兌換現金。
當市場需求升高時，受權參與人可交付比特幣或以太幣給ETF發行商，獲得新造份額；需求下滑時，也可贖回份額並領回標的加密貨幣。這種直接兌換有助ETF價格更貼近標的資產價值。
ETF通常透過持有標的指數或資產組合來追蹤價格，受權參與人可根據市場需求調整份額，藉此避免ETF淨值與市價間出現大幅折溢價。
期權交易持倉限額屬於監管防線之一，防止單一機構積累過大部位引發市場價格操縱或系統性風險。SEC提高比特幣ETF期權的持倉上限，說明其對市場穩定性及流動性更具信心。
市場影響與機構參與
改革預計將減少使用這些ETF獲取加密貨幣曝險之機構投資人的交易成本，提高運作效率。不必再進行現金轉換後，套利策略將變得更直接，有助ETF價格緊貼標的資產。
機構對加密市場的參與自第一檔比特幣ETF上市以來大幅增長。傳統投資經理人積極尋求受監管的數位資產布局，相關產品已吸引數十億美元資金進駐。
此次批准可進一步推動此趨勢，消除過去複雜的作業障礙，助力機構採用更高效的交易策略。對衍生品與對沖基金等複雜投資機構來說，直接交易標的資產有助其實施套利和避險操作。
結語
SEC批准所有現貨比特幣及以太幣ETF實物贖回，是新領導下監管方針重大演進。此決策消除過往侷限，讓加密ETF更接近傳統產品，也傳遞監管機關願意在現有市場架構下接納數位資產的明確訊號。