Strategy已連續四週未在每週例行申報中揭露任何比特幣 (BTC) 買盤，創下近兩年來最長「凍結期」。公司將於7月30日公布第二季財報，目前帳上現金高達32.25億美元。
重點整理：
- Strategy最後一次確認買進比特幣，是截至6月21日當週斥資約3,490萬美元買進520枚BTC。
- 第二季財報將於本週四美股收盤後公布，主管機關說明會預計美東時間下午5點登場。
- 公司自創的mNAV比率6月底一度跌破1，首度出現股價相對持幣價值折價。
連四週「零申報」 Strategy比特幣買盤全面熄火
Strategy向美國證券交易委員會在6月29日、7月6日、7月13日及7月20日遞交的文件中，連四週皆未揭露任何比特幣買進紀錄。
最新一次經確認的加碼落在6月15日至6月21日，當時買進520 BTC、金額約3,490萬美元。相較之下，最新申報文件顯示，公司改以出售MSTR股票籌得2.635億美元現金，使手中美元部位拉高至32.25億美元。
儘管如此，Michael Saylor仍持續在社群上拋出「彩蛋」，他於週日再次貼出 Strategy歷次比特幣買進圖表，並在X平台寫下「We're gonna need another color（得再加一種顏色了）」。這已是自上一次揭露買盤以來的第五則類似貼文，但公司並未就當週任何交易做出確認。
此次暫停並非單純「不動如山」。在6月29日至7月5日期間，公司反而賣出3,588枚BTC、套現約2.16億美元，創下史上最大單次減碼紀錄，資金隨後用於支付優先股股利並補強現金部位。公司於6月底通過的新資本運用框架，授權最多10億美元回購普通股、10億美元用於數位信用證券，並開出最高12.5億美元的比特幣可出售額度。
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Saylor面臨mNAV「失靈」難題
多年來，Strategy股價長期高於其持有比特幣淨值，公司管理層以此設計出所謂mNAV指標。溢價讓Strategy得以不斷發行新股，同時推升「每股持幣數」。不過該指標在6月底一度觸及約0.99，首次跌破1，之後雖回升至約1.03，但距離管理層口中的「損益兩平」水位1.22仍有明顯差距。
CryptoQuant研究主管Julio Moreno則將Strategy優先股價格走弱，歸因於6月底公司「基本面惡化」。Strategy過去六個月內，優先股股利義務規模暴增四倍至120億美元，股利覆蓋期間從原本超過七年急縮至約14個月。該研究機構建議公司停止加碼比特幣，優先重建現金緩衝。
比特幣回落改寫Strategy盈餘前景
LSEG調查顯示，分析師預估Strategy第二季營業利益將達386億美元，可望在連兩季虧損後重回正軌。不過七份預估中，有兩份是在6月比特幣大跌前給出，可能使整體共識面臨下修風險。
第一季已為市場建立低基期：當季因比特幣公允價值重估，錄得145億美元營業虧損與128億美元淨損。
今年以來，比特幣報酬率已自5月初的9.4%回落至5.8%，每股持幣年增幅亦放緩至8%。MSTR上週五收在91.67美元，2026年至今跌幅約33%，同期比特幣跌幅約24%。
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