將比特幣及其他加密貨幣納入資產負債表的公司，近幾週看到股價暴跌，這正值2025年席捲投資人的數位資產狂熱開始冷卻。這類被稱為數位資產庫藏公司的企業，通常透過增資或發債募集專用資金，長期持有加密貨幣。
重點整理：
- 至少有61家上市公司採用比特幣庫藏策略，隨加密熱潮消退，股價自夏季高點下滑
- MicroStrategy 股價自7月的457美元跌至本週的328美元，日本Metaplanet自6月高點下跌超過六成
- 分析師警告，這些公司對加密波動有槓桿效應，行情下跌時常比比特幣本身跌幅大4-5倍
庫藏策略遇挫，市場氛圍急遽逆轉
以 Michael Saylor 領軍的MicroStrategy（Strategy），被視為企業界囤積比特幣的先鋒，但也成為板塊困境的縮影。該公司股價從七月的 457 美元大跌到本週最低 328 美元，為四月以來新低。儘管近期下修，年初至今仍維持13%漲幅。
日本比特幣庫藏公司 Metaplanet 本週觸及五月以來新低，股價自六月高點暴跌超過六成，但全年仍上漲 105%。其他轉型採比特幣策略的公司同樣歷經大幅波動。
英國網站設計商 Smarter Web Company 四月宣布將買入比特幣後，股價飆漲，但自六月高點迄今已拉回超過七成。投資川普 World Liberty Financial 加密計畫的 Alt5 Sigma，在宣布與該計畫達成15億美元合作前後，股價自六月高點重挫超過61%。
加密資產庫藏風潮已擴及以太幣及其他數位資產。Peter Thiel 支持的 BitMine 及遊戲媒體網 GameSquare 今年都宣布購買以太幣計畫，帶動股價一度拉升，但自七月以來分別回落約67%。
分析師警示槓桿風險及市場特性
Kaiko 分析師 Adam McCarthy 認為股價反轉「毫不意外」，指出這些公司本質是波動度的玩法。只要比特幣跌3%，這些庫藏公司常較原始資產下挫四至五倍，源自其高槓桿曝險。
「對散戶而言，這種波動常常帶來衝擊，因此當部份人因恐慌賣出時，往往加劇跌勢，」McCarthy 說。
該分析師也批評，部分公司宣傳加密敘事提振股價，但本質上卻未真正投資數位資產。
當行情下跌時，這些公司的市值甚至可能低於其手中的加密貨幣實際持有價值。數位資產庫藏公司高度依賴資本市場籌措資金以購買加密資產，eToro 全球市場分析師 Lale Akoner 指出，「一旦市場熱度一冷，資金很可能會迅速枯竭。」
「除了比特幣曝險外，大多數公司的基本面都很普通，所以估值沒有太多緩衝空間。」Akoner 補充說。這種基礎業務薄弱，讓庫藏公司特別容易受到加密市場波動衝擊。
認識數位資產庫藏公司
數位資產庫藏公司是近年興起的新型企業策略，傳產企業將大規模佈局加密資產作為企業價值主軸。這類公司多透過發售股票或債券增資，然後動用所得買入並長期持有加密貨幣資產。比特幣於2025年屢創新高、且川普政府明確支持加密產業後，這一策略風潮大行其道。
路透社六月份報導，至少有61家非以加密為主要業務的上市公司投入比特幣庫藏策略，橫跨成熟科技企業到亟欲改變經營模式的小型公司。
庫藏模式讓企業加倍曝險於加密價格波動，無論漲跌都比買現貨更激烈。當幣價走高時，這些公司的股價因槓桿與股東對傳統管道間接買幣的興奮，往往漲幅超越標的資產。
市場展望仍不明朗
近期庫藏概念股股價急跌，反映市場對加密導向商業模式可持續性的質疑。以散戶為主的投資人，對這些股票愈來愈沒信心，也加劇賣壓。
雖遇現階段挑戰，加密交易所 Gemini 預計將於本週五登錄納斯達克。該交易所由 Cameron 和 Tyler Winklevoss 支持，已上調美國IPO定價區間，估值最高達30.8億美元，顯示機構對加密產業仍有興趣。
總結
隨著加密市場熱度消退、槓桿業務模式放大下跌效應，數位資產庫藏公司面臨巨大壓力。雖有部分公司今年仍維持漲幅，但近期急跌突顯將企業價值綁定加密行情的風險。