Strategy 上週僅買進 250 枚 比特幣 (BTC)，投入約 2,150 萬美元，卻同時花了近 9 倍資金、約 1.924 億美元，大舉回購自家可變利率優先股，顯示資本運用重心明顯自幣轉向自股。
重點整理：
- Strategy 在 10 月 5 日至 11 日間新增 250 枚 BTC，持幣總量來到 848,250 枚。
- 同一週耗資 1.924 億美元回購 STRC 可變利率優先股。
- 兩週內每週買幣規模，已從 1,665 枚降到僅 250 枚。
Strategy 比特幣加碼概況
依公司週一發布的新聞稿，Strategy 在 10 月 5 日至 11 日期間分批 買進 這 250 枚比特幣，含手續費在內的平均成本為每枚 86,194 美元。最新持幣總量達 848,250 枚，累計投入約 640 億美元，平均成本約每枚 75,444 美元。
週一比特幣價格在約 83,000 美元附近盤整，低於 Strategy 上週的進場成本。
本次加碼部分，是透過出售 125,183 股 MSTR 普通股籌得約 2,100 萬美元，其餘約 50 萬美元則以手頭現金補足。同時，公司也回購 1,932,145 股 STRC 可變利率優先股，總金額達 1.924 億美元，高於前一週的 1.763 億美元。
公司執行董事長 Michael Saylor 週日便在社群預告這波動作，強調市場上「永遠還裝得下更多橘色」，延續他將比特幣視為「數位黃金」與「橘色資產」的一貫說法。
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Saylor 濃縮與攤薄的兩難
買幣放緩並非資金匱乏。根據資料，Strategy 截至 10 月 11 日仍持有 48.8 億美元的美元儲備與 6.405 億美元現金。Saylor 早在 2 月 5 日就表明，公司不會在股價疲弱時大量增發普通股，「當我們的股價走弱時，我們不會賣股」。
若在低檔大量發行 MSTR 普通股，意味著每股背後對應的比特幣持有量被攤薄。為避免犧牲既有股東的「每股比特幣含金量」，公司近來改以優先股融資與動用現金為主，減少普通股的再融資規模。
不過外界對此策略能走多遠抱持疑問。投行 TD Cowen 雖在 10 月 8 日上調年底比特幣目標價至約 109,000 美元，但對 Strategy 的目標價仍維持 260 美元，理由是未來潛在攤薄效應與各項財務義務，恐壓抑股東實際可分配的上漲空間。
黃金多頭、長期批評比特幣的 Peter Schiff 則質疑，一旦早期支撐其「猛買比特幣」的普通股增發來源枯竭，Strategy 的實際買盤火力早已大不如前。
在上述背景下，Strategy 上週股價下跌 7%，週五收在 154.34 美元。
從「只買不賣」到靈活調度的戰術轉向
此次縮手買幣，是公司今年以來策略轉向的最新一環。Strategy 在今年 5 月底罕見出脫部分比特幣，打破自 2022 年以來「只買不賣」的慣例；之後整個夏季又陸續賣幣，用於支付優先股股息與支應 STRC 回購計畫，直到 8 月底一次性加碼 4,603 枚比特幣，才重啟大規模買入。
不過，自那之後每週進場節奏逐步降溫：9 月底仍有每週 1,665 枚的買盤，10 月初縮減為 334 枚，上週再度降到僅 250 枚，與過去的「牛市掃貨模式」形成鮮明對比。
隨著公司在「維持每股比特幣含量」與「持續擴張持幣規模」間拉鋸，市場正密切關注：在優先股與現金工具的配合下，Saylor 能否繼續兌現他所說的「永遠有更多空間裝下橘色」承諾。
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