Circle 的 USDC 流通供給量已創下約 810 億美元的歷史新高，其中中東地區的需求被視為推升因素之一。
同日的另一項發展中，瑞穗證券（Mizuho Securities） 的分析師報告指出，USDC 在調整後交易量上，自 2019 年以來首次超越 Tether 的 USDT，今年迄今已拿下整體穩定幣活動量的 64%。
這兩組數據合併觀察，提供了目前為止最清晰的視角，說明在穩定幣市場中，儘管 Tether 仍以約 1,840 億美元的市值大幅領先，USDC 的競爭地位正在出現顯著變化。
供給成長的驅動因素
依據 CoinMarketCap 數據，USDC 的流通供給量在 2 月初約為 700 億美元，本月稍早已達 750 億美元，之後再攀升至目前的新高。
旅居杜拜、在 X 平台擁有超過 16.5 萬追蹤者的交易員 Rami Al-Hashimi 表示，此波飆升有部分來自阿聯酋場外交易（OTC）櫃檯的活動。他聲稱，隨著區域金融壓力升溫，投資人尋求以美元計價的數位資產，在 OTC 場所前「大排長龍」。Fundstrat 的 Tom Lee 也引用 Al-Hashimi 的貼文，作為說明穩定幣用途的案例。
不過，對 Al-Hashimi 的說法應保持審慎態度：他自稱是交易員而非分析師，並且在 2025 年 6 月的一次槓桿交易中虧損了約 99.79% 的投資組合。
他提到杜拜房地產價格本月下跌 27% 的說法尚未獲得獨立驗證。不過 TradingView 數據顯示，追蹤上市地產與建築公司的 DFM 房地產指數，已自近期高點回落約 31%，跌至約 11,516 點，與當地市場出現明顯修正的情況相符。
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瑞穗的發現
更具結構性意義的發展，是瑞穗對調整後交易量的分析。
分析師 Dan Dolev 與 Alexander Jenkins 衡量 了與機構、交易所與協議相關地址的活動，同時排除了高頻自我對敲等洗盤模式。
在此基礎上，今年迄今 USDC 的調整後交易量約為 2.2 兆美元，而 USDT 則約為 1.3 兆美元。分析師將這類活動界定為類似真實經濟行為的轉帳——例如支付、DeFi 協議資金流、預測市場結算——而非自動化資金空轉。
這一逆轉終結了 USDT 連續六年在交易量占比上一路領先的局面。瑞穗在維持「中立」評級不變的情況下，將對 Circle 的目標價由 100 美元上調至 120 美元，理由包括 USDC 在預測市場與自動化代理支付等新應用情境中的擴張。
目前 USDT 在市值方面仍居主導地位，其供給量約為 USDC 的 2.4 倍。