VanEck 在週一報告中指出，Bitcoin（BTC）算力下滑是一項逆向看多訊號，理由是歷史上礦工「投降出場」往往先於價格回升出現。
比特幣網路算力截至 12 月 15 日下滑 4%，創下自 2024 年 4 月以來最大單月跌幅。
這家資產管理公司表示，類似時期在歷史上通常會為長期持有者帶來正報酬。
在週一，比特幣報價約 87,900 美元，此前曾在 11 月 21 日自一個月前創下的 126,080 美元歷史高點回落至約 81,000 美元。
事件經過
VanEck 的「2025 年 12 月中比特幣 ChainCheck」報告發現，當網路算力縮減時，90 天後的報酬有 65% 的機率為正；相較之下，算力成長時，正報酬機率為 54%。
報告指出，「當算力壓縮持續時間越長，未來出現正報酬的頻率與幅度往往都更高。」
礦機獲利能力急劇惡化，Antminer S19 XP 機型的電費損益兩平點，從 2024 年底每度約 0.12 美元，下滑至 2025 年 12 月中每度約 0.077 美元。
此一跌勢反映礦工經濟狀況惡化，被迫使成本較高的營運者關機或退出網路。
VanEck 估計，中國新疆地區的關機行動可能移除了約 1.3 吉瓦的挖礦產能，相關電力資源可能被轉往人工智慧基礎設施。
與此同時，機構買盤與散戶行為出現明顯分歧。
數位資產庫存帳戶在 11 月中至 12 月中之間新增約 42,000 枚比特幣，創下自 2025 年 7 月以來最大單月累積量。
某些策略產品貢獻了大部分買盤，運用其能在市價／資產淨值比高於 1.0 時發行普通股的能力來加碼持倉。
比特幣 ETF 與其他交易所交易產品的持幣規模在單月內下降了 120 個基點，至 130.8 萬枚比特幣。
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為何重要
算力下滑往往意味著礦工「投降」，即在獲利被大幅壓縮時，財務吃緊的營運者選擇退出網路。
VanEck 認為，歷史上這對願意在產業壓力期逢低布局的耐心投資人而言，多半是偏多訊號。
報告提到所謂「鑽石手分歧」：中短期持有者在減碼部位，而長期持有者的持倉則大致維持不變。
算力下滑通常表示，只有取得最便宜電價、效率最高的礦工，才能維持獲利營運。
這種動態常常標示出周期性底部：較弱的參與者被淘汰，隨後網路難度向下調整。
過去三個月，比特幣價格約跌 22%，創下自 2018 年以來表現最差的第四季。
VanEck 分析師表示，流動性環境改善與投機槓桿減少，顯示市場正進行結構性再調整，而非遭受長期性傷害。
該公司將 2026 年視為一個可能的時間窗口，屆時當前的礦工商業壓力與機構累積，可能轉化為更強勁的價格表現。
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