Wintermute 在週二將 Ethereum (ETH) 標記為「在這個宏觀環境下押錯的資產」，此前以太幣單週下跌 10.2%，使 ETH/Bitcoin (BTC) 比率跌至 10 個月新低 0.0275。
Wintermute 提醒：ETH 下挫 10.2%
這家做市商在 X 上發文發出警訊，指出現貨與衍生品表現欠佳、資金費率走軟，且相對隱含波動率偏高。ETH 在 5 月 20 日於約 2,119 美元附近交易，落後於比特幣及多檔大型市值資產。
ETH/BTC 比率自 2025 年 7 月以來，未曾跌至如此低位。
現貨以太幣 ETF 上週錄得 2.55 億美元資金流出，為 1 月下旬以來最大單週贖回規模。
現貨比特幣 ETF 在同一期間也錄得淨流出，顯示壓力不僅集中在單一資產。
Binance 的 ETH 儲備在 5 月間從 340 萬枚攀升至近 380 萬枚。整體交易所儲備則由 1,450 萬枚增至 1,494 萬枚 ETH，暗示賣方流動性可能正待命中。
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巨鯨逢低吸納，Taker 比率下滑
並非所有訊號都偏空。Santiment 數據顯示，持有 100 萬至 1,000 萬枚 ETH 的錢包，在 5 月 1 日至 5 月 20 日之間，持倉由 615 萬枚增至 654 萬枚，約增加 39 萬枚。
中階持幣錢包則走向相反方向。
持有 1 萬至 10 萬枚 ETH 的錢包，在同一時段內持倉由 2,777 萬枚降至 2,727 萬枚，這種分化顯示籌碼正在向資金實力更雄厚的買家轉移，而短線賣方則主導盤面。
CryptoQuant 分析師 Darkfost 指出，Binance 的週度 Taker Buy Sell Ratio 跌至 0.91，為 2023 年 9 月以來最低。該數值低於 1 表示賣方主導訂單流，當部位過度擁擠時，這種情況可能為空頭擠壓埋下伏筆。
ETH 價格走勢與區間
今年以來，以太幣大部分時間在 1,500 至 4,000 美元的大區間內波動，過去七天就已修正近 9%。在本輪周期的大部分階段，該資產相對比特幣持續走弱，ETH/BTC 比率自春季以來一路下滑，最終跌至週二的低點。
美國長天期國債殖利率站上 5% 之上，進一步加大壓力，抬高了以未來現金流為多頭敘事核心資產的折現率。未來數週聯準會相關談話，可能決定率先突破的是哪一方。
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